作者：CoinEx全球大使X
本期加密货币的投资思考关键词如下：
矿业与减半、风险资产or避险资产、通缩or通胀、DCEP与加密货币的关系
一、矿业与减半
在此节我们给出当前BTC走势最主要影响因素的观点：BTC近期走势深受减半即将到来的影响，由于之前一年试图做多吸引增量资金入场未能成功（如果成功则进入增量博弈，可能导致价格在减半前翻倍甚至涨更多，矿工顺利度过减半危机），在减半临近之时，矿业越来越可能走向存量博弈，因此币价下跌触发死亡螺旋，进而重新找到矿工利润与市场的平衡点，是最大的可能性。
观察这一进程的指标如下：
- 全网算力
- 过去六个月大致以每月10E速度增长，3月12日的暴跌理论上来说挤出了绝大部分15T级别矿机算力，3月20日的算力低点在85E，可以根据3月6日算例高点估算，该部分算力约有53E左右（48E+5E，5E是半个月的新矿机增量），5月减半前，博弈的第一目标还是该部分算力彻底退出市场，目前算力反弹与币价反弹同步的状况，并不利于市场出清（也就是不利于确认底部）。
- 灰度基金溢价水平
- 图中蓝线即灰度BTC基金的溢价水平，可以看到目前处于历史低值附近，表示外部资金对BTC的追捧程度极低，结合减半临近的时间限制，使得存量博弈的可能性越发加大。
二、风险资产or避险资产
BTC究竟是风险资产还是避险资产，这个话题太大，不是月报分析的对象。我们的思路是，结合最近几个月的资产价格走势，观察市场的答案。
1、中期视角：存在一定避险属性
中期看，比特币大多数时间与黄金、TIPS（通胀保值债券）有一定正相关性，与风险指标VIX指数也有一定的正相关性，与标普指数代表的风险资产相关性较弱。但与避险资产的相关性在BTC价格出现大幅波动时（尤其是事后看，出现极值时）一般失效，图中2019年7月9日到8月24日的走势，就是案例。
- 短期视角：由于流动性冲击无法辨识
2月12日以来，比特币与标普指数相关性较高，体现出了类似风险资产的特性。但我们判断，这只是由于比特币和标普指数都是对流动性冲击最敏感的资产所造成的，因为可以发现，在BTC和SP500下跌后，随即黄金、TIP也都出现了下跌，且走势与VIX指数相反——也就是说所谓的避险资产在流动性冲击面前，都会短时间丧失避险属性，因此，直到近日TIP和黄金收复跌幅之后，才是重新开始观察BTC与其正相关性是否存在的时间窗口。
三、通缩与通胀
众所周知，比特币的一大卖点是其抗通胀属性。对政府无限印钞导致通胀的担忧，也正是中本聪发明比特币的初衷之一。然而自比特币诞生以来，仔细观察通胀数据，会发现2011年之后是逐年下降的，我们认为其实质是信息科技革命红利消耗殆尽以及贫富差距拉开导致的全球需求不振，这一趋势短期难以扭转。
恰恰相反，短期由于疫情冲击，以及中美贸易争端的滞后效应，今年以来，大宗商品下跌幅度较大（见下图，代表海外的CRB综合现货指数和代表国内的南华商品指数），反而露出了通缩的苗头。之后通缩会否持续，从而带来对加密资产的利空，还需要继续观察。
四、DCEP（ Digital Currency Electronic Payment）与加密货币
DCEP落地无疑是短期加密货币市场反弹的一个重要事件性因素，对此事件，短期的影响应该很快会过去，实际上DCEP也从未标榜自身的区块链基因。
但是长远看，如果中国的DCEP终将走出国门，那就必须具备一定的去中心化属性和匿名属性，以扩展其使用场景，届时海外加密货币平台完全有可能上架DCEP作为交易品种，这种形式的合流带来的资金增量和真实投资客流，对加密货币市场的影响无疑是巨大的——但同时也需要认识到，与DCEP差异越大的加密资产，受益反而会越大，从这一点上来看，以太坊等还在不断探索技术前沿的加密资产可能有更加美好的未来。
*本文仅为个人观点分享，不构成投资建议。
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