导读
2018年全年区块链行业总市值距高点缩水80%以上，当泡沫破灭时，人们才明白，“这次不一样”是投资中最贵的一副药。回想起人类历史上的著名泡沫，从南海公司、郁金香泡沫到2007年的A股，无一不在向我们提示周期的力量。本周专题将总结2018年区块链发生的、投资者需要了解的重要信息。
摘要
专题：区块链2018大事记。互金协会发函提示风险，是为泡沫破裂前兆，春寒来袭；2018春：平台通证的萌芽期，FT“交易即挖矿”模式陨落；2018夏：EOS主网上线，世界杯带来博彩类DApp热潮，美SEC再次拒绝多例ETF申请，数字通证衍生品市场合规化遥遥无期；2018秋：STO昙花一现，USDT因托管银行破产传言陷入信任危机，稳定通证百花齐放；2018冬：BCH分叉带动市场跳水，一场没有硝烟的算力战打响，丧钟又为谁而鸣，寒冬临近，比特大陆IPO之梦几近破灭。
行情：震荡下行，阻力重重。本周数字通证总市值为1144亿美元，相比上周下跌56.4亿美元，跌幅4.7%；数字通证市场日均成交量为178.3亿美元，较上周增加8.2%。本周数字通证市场展开一次小幅下跌行情，BTC接近前低3155美元，行情不容乐观。BTC现价3488美元，周跌幅为3.1%，月跌幅为11.6%。ETH现价107.6美元，周跌幅为7.5%，月跌幅为30.6%。本周交易所BTC余额为80.0万个，较上周相比增加770个，基本没有变化。交易所ETH余额为693.4万个，较上周减少8.1万个。BTC与ETH场内筹码存量波动幅度不大。BTC震荡下行，监管层不利消息偏多，市场风险明显。不要迷信“春节效应”，我们正在经历最长的熊市，较宜进行BTC长期资产配置。
产出与热度：BTC算力与难度略微降低；ETH算力大幅下降。BTC本周挖矿难度略微降低，为5.814T，下降0.069T，本周日均算力为42.3EH/s，较上周下降0.18EH/s；ETH本周挖矿难度下降404到2408，平均算力下降，约为154.4TH/S，下降23.7TH/S。公众对数字通证的热情低迷，市场没有新的热点话题出现。
行业：监管态势趋严，交易所马太效应显现。银联发函封堵虚拟货币场外交易支付渠道，火币等主流平台在列；乌克兰数字通证交易所Liqui发布停运公告；而与此同时，币安增加对信用卡购买数字通证的支持。
风险提示：监管趋严、交易所关闭
正文
本周专题将总结2018年区块链发生的、投资者需要了解的重要信息。
1专题：区块链2018大事记
1.1 序：泡沫的四个阶段
据Coinmarketcap统计，2018年1月7日，区块链行业总市值创下8285亿的高点。在之前的八年里，BTC价格从不到1美元上涨到最高点近20000美元，涨幅超过两万倍。一时间，“区块链”成为人人谈论的焦点，由玉红创建的、聚集了红杉资本沈南鹏、360董事长周鸿祎等圈内各位知名人士的“三点钟无眠区块链”群甚至在一周之内发出百万红包，甚至传统行业的上市公司也纷纷打起了区块链的擦边球，希望以这种方式在资本市场上吸引投资者的眼球。
但市场往往是残酷的，当最后一批“韭菜”加快速度跑步入场时，就是早起埋伏的大资金收割的时候。2018年全年区块链行业总市值距高点缩水80%以上，当泡沫破灭时，人们才明白，“这次不一样”是投资中最贵的一副药。回想起人类历史上的著名泡沫，从南海公司、郁金香泡沫到2007年的A股，无一不在向我们提示周期的力量。
泡沫的四个阶段分为：
隐匿期：对新趋势、新技术怀有期望或敏锐嗅觉的人提前进行布局，而普通人却毫不知情。由于未来的不确定性，这些聪明的投资者往往也要承担较高的风险。
觉醒期：当新技术的应用得到确认，越来越多的人们注意到它。额外的资金投入推升了价格，早起的投资者有些获利退出，有些更加投入资金，造成一浪高过一浪的上涨。
狂热期：资产的价格已经明显偏离其实际价值，但人们都认为这样的疯狂会继续下去，相信自己不会是接力的最后一棒。“一夜暴富”的传说吸引着对此领域不甚了解的普通人跑步入场，加剧了泡沫的产生。
破灭期：泡沫破灭，市场信心产生拐点，早期投资者与机构离场。资产价格剧烈下跌。后入场的投资者要么套牢，要么承受亏损离场。
1.2 泡沫破裂前兆，春寒来袭
2018年1月12日，中国互联网金融协会在其官网发布《关于防范变相lCO活动的风险提示》，称随着各地lCO项目逐步完成清退，一种名为“以矿机为核心发行虚拟数字资产”的模式值得警惕，存在风险隐患。这为狂热的投资者当头敲响一记警钟。此后的一个月内，BTC价格由13000美元下跌到最低6100美元，这个点位也成为了此后近9个月的大底部。
2018年3月，SEC（美国证券交易委员会）确认数字通证属于其管辖范畴，并提出数字通证交易平台需要提交注册申请，并不排除将通证融资纳入监管的可能性。
1.3 春：平台通证的萌芽期，“交易即挖矿”模式陨落
继中、美对数字通证的监管态势趋严之后，包括日本、英国、欧盟在内的全球各地区对区块链行业的监管逐渐落地，但另一方面，国内的监管政策对交易所发行通证的限制并不明确。Binance是第一个发行平台通证的交易所，2017年7月，BNB（Binance Token）以0.00005BTC（约0.14美元）的价格进行首轮融资，并在18年初创下了百倍的神话，国内各大交易所纷纷效仿。
2018年1月24日，火币发行其平台通证HT（Huobi Token）；三天后，ZB交易所发行ZB生态通证；3月，OKEX交易所发行OKB。这些平台通证在发行后通常都有一定的涨幅，受此吸引，交易所的交易量也有一定提升，其余小交易平台也纷纷仿效。2018年5月24日，FCoin横空出世，喊出了“交易即挖矿”的口号，称51%的FT（FCoin Token）将通过交易“挖矿”返还给用户，80%的交易所收入返还给FT持有者，以及邀请奖励。三大奖励立刻吸引了大批的投资者，FT上线后最高被炒作到1.2美元，FCoin成交量一度位居全球交易所榜首，但随后就是漫无止境的下跌之路，一路跌至0.015美元，期间再无反弹。“XX即挖矿”的口号一度在圈子里流行起来，但最终还是沦落为自嘲的用语。
数字通证交易所同时具备数字通证开户、撮合交易和结算等功能，类似传统券商和交易所的结合体。平台通证的这种特征使得其具备强周期属性，牛市的戴维斯双击效应，熊市的戴维斯双杀效应尤其明显。平台通证的价值以其业绩作为基础，一味地通过变相返利、无限制上币等手段吸引用户并不是长久之计，FCoin的模式也被业内人士指出有违规风险。
1.4 夏：EOS主网上线，世界杯带来DApp浪潮
2018年6月1日，EOS结束了为期一年的众筹。EOS的共识机制与超级节点引起社区对其背离去中心化原则的批判，但其性能与交易速度的优势却让EOS在DApp领域后来居上。CryptoKitties（加密猫，迷恋猫）是ETH链上的现象级DApp，但受制于ETH的性能限制，迷恋猫一度造成ETH网络的拥堵，用户体验总的来说不能算出彩。而借着世界杯的东风与EOS主网的上线，一大批菠菜类DApp流行了起来。传统菠菜应用有庄家抽水比例高、赔率可能不透明等问题，但所有数据在链上计算、公开透明的智能合约却恰好可以解决这一痛点。随着DApp的流行，黑客攻击智能合约的事件也频频发生，区块链加密技术也因此得到了发展，可验证随机数、区块链预言机等被运用到DApp中。
1.5 SEC再次拒绝多例ETF申请
2018年8月23日，SEC以申请不符合《证券交易法》的要求，特别是关于防止欺诈和操纵行为的规则为由，拒绝了包括ProShares、Direxio公司等在内的9例BTC ETF申请，同时，SEC也对BTC衍生品市场是否有能力抵抗“价格操纵”表示了担忧。
1.6 秋：STO昙花一现
STO是早在2017年就被提出的一个概念，但由于ETH作为一种便捷的融资工具，各大初创项目普遍使用ETH进行公开募资。随着各国政府对通证融资活动严加监管，STO又悄悄浮出了水面。
由于各类项目肆意融资，缺乏监管，反而导致严肃的机构投资者难以参与区块链项目的投资活动。STO则提供了与现行监管相衔接的途径，让区块链项目可以在监管之下发型通证融资。但一方面，典型的区块链项目并不与实体资产相联系，并且STO被认定为证券发行活动，必须适应发行所在国家法律的特点也造成了通证跨境流通受到阻碍。目前STO仍处于探索阶段，一些称通过STO融资的项目，如贾跃亭的FF汽车，最终也不过是借炒作博人眼球。
1.7 USDT陷入信任危机，稳定通证百花齐放
2018年10月15日，主要受到前托管银行Noble濒临破产传言的影响，稳定通证USDT兑换美元的汇率一度由1:0.97下跌到1:0.85，而相对的BTC对USDT交易对的价格则暴涨20%。稳定通证是一类通过特定机制锚定其价值的数字通证，以USDT为代表的挂钩现实资产——美元则是当今使用最广泛的稳定通证类别。挂钩美元的模式要求发行方有足够的美元资产以保证能随时以约定的比率满足投资者在稳定通证和法币之间的兑换需求，相当于“完全准备金制度”，即稳定通证不应有创造货币的能力。而USDT的发行方Tether的主要托管银行陷入破产传言，人们对其偿付能力出现质疑，加上大资金抛售，才造成了这一次风波。
虽然最终Bitfinex与Tether以出示储备的加密通证资产的方式化解了这次危机，但人们真正认识到了，稳定通证也不稳定，仅靠单一公司发行稳定通证进行资产配置是无法解除非系统性风险的。USDC、TUSD等稳定通证纷纷借此机会崭露头角，在几家交易所站稳了脚跟。
1.8 冬：一场没有硝烟的算力战打响，丧钟为谁而鸣
在BTC扩容之争，BCH以分叉的方式诞生一年之后，BCH本身也没能逃脱被分裂的命运。BCH原本计划每六个月进行硬分叉升级，但BCH社区对原定于2018年11月15日进行的一次常规升级产生了分歧。在Bitcoin ABC发布了此次硬分叉的方案之后，以澳本聪为首的反对派提出了不同的意见，认为Bitcoin ABC作出的升级使BCH不再是“纯粹”的BTC，发布了另一个独立的BitcoinSatoshi Vision（BSV）版本，并声称要以算力战的方式让对手屈服。
但投资者对双方进行算力战的行为用脚投了票。出于对双方抛售BTC以换取算力战所需资金、转移BTC算力的担心，分叉前夕，BTC价格击破重要支撑点位6000美元大关，一路下跌几近腰斩。而BCH由分叉前炒作到的600美元高位跌去85%以上，可谓血流成河。而算力战的结果也以BSV加入重放保护，两条链共存为结局。BSV借由这次分叉获得了独立的机会，而代价则是给本已冷清的市场又一记当头棒喝。
1.9 寒冬临近，比特大陆IPO之梦几近破灭
2018年12月初，BTC创下了年度新低3215美元（Bitfinex价格）。包括AntS7、S9之内的几乎所有的矿机都触及了关机价格，这意味着继续挖矿所获得的BTC已不能覆盖所耗费的电力支出成本，更不谈矿场的维护、管理费用。一台台废弃的旧矿机以一年前的十分之一的价格被当作“电子垃圾”处理，这些专门用于挖矿计算的ASIC矿机也并无其他价值。曾于2018年9月在港交所提出IPO申请的全球矿机制造厂商龙头比特大陆的主营业务收入和主要资产也因BTC的大幅下跌而大打折扣，在港交所总裁发表有关“上市适应性”的讲话暗指矿机厂商之后，比特大陆成功IPO的希望已经渺茫。
2行情：震荡下行，阻力重重
2.1 整体行情：下跌过程中放量，形势不容乐观
本周数字通证总市值为1144亿美元，相比上周下跌56.4亿美元，跌幅4.7%。本周数字通证市场展开一次小幅下跌行情，BTC再次创下月度低点3353美元，越来越接近前低3155美元，上方数根均线形成了强大的阻力，行情不容乐观。3000美元心理关口将再一次受到考验。
数字通证市场日均成交量为178.3亿美元，较上周增加8.2%，日均换手率为15.5%，较上周上升1.8%。本周市场在下跌过程中成交量有放大趋势。
从通证市值占比来看，BTC占比53.40%，较上周增加1%。
本周交易所BTC余额为80.0万个，较上周相比增加770个，基本没有变化。交易所ETH余额为693.4万个，较上周减少8.1万个。BTC与ETH场内筹码存量波动幅度不大。
USDT市值为20.3亿美元，较上周下降487万美元。USDT市值略有下降，从流通总量来看仍然在缓慢增发，USDT溢价有所下降。
2.2 核心通证：维持震荡走势，交易活跃度略有增加
BTC现价3488美元，周跌幅为3.1%，月跌幅为11.6%。本周BTC日均成交量为58.1亿美元，日均换手率为9.5%。BTC本周整体呈小幅下跌，但长期波动率降低，成交量略微放大。
ETH现价107.6美元，周跌幅为7.5%，月跌幅为30.6%。本周ETH日均成交量为28.1亿美元，日均换手率24.7%，较上周增加3%。ETH总体走势偏弱，本周跌幅明显高于其他通证，市场表现较弱。
XRP现价0.309美元，周跌幅为2.7%，月跌幅为17.8%。本周XRP日均成交量为5.5亿美元，日均换手率4.3%，较上周增长近50%。瑞波的周跌幅小于BTC，但成交量显著增加，说明资金的换手较为充分，可能有控盘迹象。
EOS现价2.34美元，周跌幅4.7%，月跌幅19.0%。本周EOS日均成交量为7.4亿美元，日均换手率35.2%。EOS近期表现较为强势，值得关注。
本周主要通证的月波动率大幅降低，BTC月波动率为13.9%，较上周下降3.4%；ETH月波动率为23.7%，较上周下降10.0%；EOS月波动率为26.6%，较上周下降6.4%；BCH月波动率为25.2%，较上周下降9.0%。主流通证月波动率较为接近，也说明近一个月主流通证走势的相关性较强，很少有通证能够走出独立行情。
2.3 市场观点：短空长多，宜等待节后寻找趋势性交易机会
BTC震荡下行，监管层不利消息偏多，市场风险明显。自去年十一月中旬的大跌以后处于震荡修复走势，消化上方套牢盘。目前BTC在3200美元附近形成了有效支撑，但两个多月以来主流通证反弹力度较弱，BTC已经接近前期形成的3155低点，也是目前市场的重要心理点位，BTC很有可能在接下的一周内维持震荡下行的趋势，对这个点位发起试探。
不要迷信“春节效应”，我们正在经历最长的熊市。近三年BTC春节前后的走势都是下跌，但总体来看，其价格与市场环境、周期也息息相关。投资者不要迷信诸如“春节期间价格一定会上涨”，“春节期间价格的波动一定会增大”等错误的认知。2019年2月1日，自BTC上次创下新高已经经过了411天，超过了2011与2013年的熊市，但跌幅仅有82%，小于之前的92%、86%。
3000美元附近较宜进行BTC资产配置。虽然短期的行情不可预测，但3000美元确实是BTC的长期价值中枢。我们认为BTC的估值正在回归合理，投资者可以使用定投等方式做一些BTC的资产配置。
3产出与热度：ETH算力大幅降低
BTC算力与难度略微降低；ETH算力大幅下降。BTC本周挖矿难度略微降低，为5.814T，下降0.069T，本周日均算力为42.3EH/s，较上周下降0.18EH/s；ETH本周挖矿难度下降404到2408，平均算力下降，约为154.4TH/S，下降23.7TH/S。ETH的平均出块时间已由13s左右增加到17.5s，这是由于君士坦丁堡升级被推迟，写在代码中的“难度炸弹”开始生效。难度炸弹提高难度使平均出块时间延长。
本周，Google Trends统计的Bitcoin词条搜索热度为7，Ethereum词条搜索热度为7，维持了上周的冷淡趋势。公众关注度下降，市场没有新的持续性热点话题出现。
4行业要闻：交易平台马太效应显现
4.1 银联发函封堵虚拟货币场外交易支付渠道，火币等主流平台在列
据《支付界》报道，中国银联日前下发《关于严禁为非法交易提供支付服务的函》。文中称，银联公布了27家互联网销售彩票平台网址和25家虚拟货币交易平台。据消息人士透露，名单包括近日因涉违规使用支付渠道、被微信、支付宝发律师函的火币，并表示主流数字通证交易所均在列。
银联在文件中要求，成员机构不得以任何形式为非法交易提供服务，认真做好全面自查整改工作，若排查发现存在为互联网销售彩票平台、数字通证发行融资及数字通证交易平台等非法交易提供支付服务的，应立即停止合作。
近日，火币因使用微信及支付宝作为其场外交易(Over-the-Counter OTC)的支付渠道，遭支付机构发律师函，被要求下架相关服务，停止非法使用其商标。
4.2 乌克兰数字通证交易所Liqui发布停运公告
北京时间1月28日，乌克兰交易平台Liqui（Liqui.io）在官网发布公告称，停止服务，关闭所有账户，并告知，用户可在30天内提取资产。
Liqui自2017年中上线，在全球交易所成交额排名中，前期在30-40名徘徊，自2018年1月总成交额达到巅峰，进入全球前20名后不断下滑，截至停运公告发布前，已下滑至70名开外。非小号显示，Liqui在全球已收录的交易所中排名77位，24小时成交额位64.98万。
交易所格局在短期内已经固化，币安，火币等交易所长期垄断头部位置，在全球市场整体交易量逐渐萎缩，各平台同质化严重的情况下，交易平台的马太效应愈加明显。
4.3 币安支持用信用卡购买数字通证
据coindesk报道，全球最大的数字通证交易平台币安今日宣布支持用信用卡购买BTC、ETH、LTC、XRP四种主流通证。
据悉，币安已与以色列支付处理公司Simplex达成合作，使其能够使用Visa和万事达信用卡进行交易。尽管当前只支持BTC、ETH、LTC、XRP，但是今后将会支持币安交易所里的151种数字通证。
币安创始人赵长鹏表示:“区块链行业仍处于早期阶段，全球大部分的资金仍是法币。”他说，我们现在需要的是发展生态系统，增加采用，并将加密技术引入更多用户。
然而，根据币安的规定，一些国家被排除在该服务之外，包括伊拉克、古巴、阿富汗和利比亚。其中，美国有六个州也不被支持，它们分别是纽约州、康涅狄格州、夏威夷州、乔治亚州、新墨西哥州和华盛顿州。
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