如果说现在的币圈还有什么东西能和USDT的市值一样只涨不跌，恐怕要属灰度的囤币量了，我们先来看下数据，根据灰度最近的持仓表：
其比特币信托的量在32亿美元，除去溢价，其背后的BTC持仓量估计已达到35万枚BTC。
而值得注意的是这几年，不管币价如何变化，这个信托基金GBTC的持仓量一直在增加，下图是之前的一份近一年的持仓与市值变化：
其中蓝色线条是持仓量变化，可以看出自2019年以来基本是只增不减，甚至还有加速增长的趋势。
再回过头来说，这30来万大饼目前是托管在coinbase的冷钱包中，那这个量级的仓位意味着什么呢？
意味着如果不计算那些多年前“丢失”的币，这些大饼能占到流通量的2%，也意味着就如媒体多次提到的，它的增量可能占到了某些时间段挖矿产量的一半。
而据灰度的预测，GBTC的持仓量如还按这个趋势增长下去，在三个月后将达到40万BTC，预计到明年3月，数量将累积到55万，占总供应量的3%！
如果这项预测成为现实，那也意味着明年你将在媒体口中听到如下的新闻：
近10个月，比特币70%的产量已被灰度囤走！
这听上去是不是能产生10万刀的遐想？但真的是这样吗？
GBTC持仓为何增长，囤币or套利？
GBTC在我理解，有点像一种指数基金，买入GBTC相当于买入它家BTC持仓量对应的一个份额。
在机制上，它也有一级市场和二级市场之分，差不多每个季度会开一次私募，符合条件的机构或合格投资人可以用比特币或美元入金到信托中，每次最低额度是5万美金，这部分是需要锁仓6个月，之后才能上二级市场交易。
在二级市场，这个GBTC就像股票那样交易，门槛也低了很多，基本上有个美股账户就可以。
对于海外的后浪们，这会是目前很多人接触比特币的一个途径，相对于持有真比特币(很多地方习惯于说实物比特币，但仔细想想这个世界上真有实物比特币吗
)，它很大的优势在于：
1. 降低了接触加密货币的门槛，不需要保管私钥担心丢币。
2. 不用担心监管问题，也不需要注册不知道啥时就会跑路的交易所。
3. 对海外散户来说，去coinbase这类平台是有税收问题的，而买GBTC可以避开税费。
基于这个一二级市场情况，就产生了两种现象：
一是灰度的持仓一直在增长，不是什么信仰足，而是他家一级市场一直在私募，仔细看上面的图，它的增长也是阶段性递增。
二是GBTC的净值换算与比特币一直都有个溢价，因为对于散户而言，只能从二级市场购买份额，那散户的需求多了，机构又还有个锁仓期，自然会形成一个溢价。
来源：https://ycharts.com/companies/GBTC/discount_or_premium_to_nav
上图是近两个月的一个溢价情况，最低的时候在7%，最高有30%，而在曾经17-18市场较好的时候，这个溢价能超过100%。
不过也因为这个溢价，坊间对于“机构买币”这个事情的另一种解释是，其实他们不是都在囤币而有相当一大部分在套利。
因长期存在溢价，而又只有合规选手才能入金私募，这中间就形成了一个一二级间套利空间，机构们借入BTC参与一级市场，等六个月，解锁后卖出GBTC，再用这部分资金买回BTC还款。
GBTC的溢价与利息间的差价就是利润。
支持这一观点的证据，一个是根据牛币圈最近一篇内容的数据显示，在去年的一次私募中有超过70%的份额由BTC入金，怀疑是因套利而来。
另一个是海外有很多借贷公司的数据一直在增长，其中一个名为Celsius的拥有5万5千个BTC额度的金融平台的CEO，近期在接受媒体采访时表示：
我们现在有超过260家机构借款人，自推出以来，已完成了100亿美元的贷款，如果还能有10万BTC，我们也能轻松的把它借出去，这部分年化在5-12个点。
而他还意味深长的表示：
BTC的价格并不重要，重要的是价格的波动率！
所以灰度的持仓量真能推高价格吗？
基于以上，我偏向于认为该涨涨，该跌跌，这部分持仓的变化对市场的影响很有限。
一是上面这个套利，如果是借贷关系，那取决于这些增量的币从何借来，是有人在买，还是本就是囤住的币，要知道一年两年三年不动的币的量级远远高于这几十万，那什么锁住产量的一半或也是可笑的。
二是灰度这个基金也很多年了，近三年我们看到了一个数据量级的增长，但价格也看到了，仍旧涨跌震荡，并没有因为他家的“囤”就to the moon。
三是有私募也就有解锁砸盘期，今年四月份有到期一批，看上面的溢价表，四月份确实溢价有下降，但当月的币价却还是上涨，所以我偏向认为它对整体市场并没有太多影响。
如果实在要说影响，一个是周期性的灰度持仓暴增新闻会点燃海外傻韭菜的内心之火。
另一个是，想想看，它这个持仓增长到底说明了啥，如果确实有很大一部分在套利的话，那说明的不是有机构在买买买，而是二级市场的需求一直在增加，也就是海外散户的投机需求。
因为他们的需求在增长，一直有溢价，灰度才得不停的增加比特币的持仓量来尽可能的平衡。
如果有一天，人们的兴趣下降，溢价逐渐磨平，这个持仓量说不定也会下降。
当然，对于灰度来讲，它就是赚这个仓位的手续费的，自然越多越好，所以肯定会和你讲，未来有望持续增长。
结语
1. 海外投资者需求的增加是好事，但要注意，通过这个GBTC的方式，用户是完全接触不到真实的区块网络，完全是对价格的投机，对网络基本面来说，并非好事，靠投机投出万亿市场这条路可能性太低。
2. 对消息层面还是理性看待，不管你在这个市场是囤还是做更极致的低买高卖，媒体要么制造焦虑要么制造心急火燎，时间久了回头来看，都没什么必要，按着自己的节奏来就好。
参考文章：
https://cointelegraph.com/news/institutional-investors-buying-up-btc-like-crazy-after-halving
微信扫一扫 
