原文标题：《Wondering What Bitcoin Will Do Next? Look At These 5 Indicators》
原文作者：Leeor Shimron
比特币从三年熊市中复苏，成为今年表现最好的资产之一。比特币在传统金融市场的表现超过了其他宏观资产。今年早些时候，著名对冲基金经理、Tudor Investment Corporation 的 Paul Tudor Jones 曾发表著名言论，称比特币是当前宏观经济环境中「最快的黑马」，而比特币的表现也十分强劲，本周冲破了 17000 美元（律动注：11 月 18 日，比特币已冲破 18000 美元），年初至今涨幅达 148%。
从短期走势图上看，比特币的价格走势变幻莫测，似乎很混乱，由于投机产生的波动（高杠杆衍生产品使短期投机成为可能）导致价格摇摆不定。然而，如果从长期走势图来看，比特币自诞生以来的表现是非常稳定的，且依然保持着长期上涨的趋势。
简单地说，比特币的价格是供求关系的函数。那些公开呈现的、可查阅的数据，可供敏锐的投资者进行分析。尽管难以预测比特币的短期价格走势，但是可以从那些链上和链下的指标预测比特币的长期趋势以及当前市场处在一个大周期中的哪个位置。在 2021 年即将到来之际，以下五个指标可以作为投资者的参考。
中心化交易平台比特币持有量的变化
绝大多数交易活动发生在中心化交易平台。交易者和投机者把他们的币放在中心化交易平台中，以便利用价格的快速波动和市场的变动获得盈利。目前约流通的比特币中有 13% 被存放在中心化交易平台或中心化交易平台控制的钱包内。这比 2020 年 3 月 12 日暴跌之前的最高点下降了 20%。而当时那么多比特币被存放在中心化交易平台可能是造成 3.12 暴跌的原因之一。
如下图所示，在过去的几个月里，比特币以极快的速度的速度涌出中心化交易平台。比特币的外流表明，比特币已经从短期投机者手中转移到长期持有者手中，他们正在将比特币从中心化交易平台转移到第三方托管或自我托管的钱包中。随着比特币不断流出，比特币现货的抛压将会有所缓解。这一趋势的动态将表明近期的抛压将如何变化。
大公司比特币的持有量
当 MicroStrategy 的首席执行官 Michael Saylor 宣布，他的公司已于今年夏天完成了 4.25 亿美元的比特币收购后，在加密行业引发了震动。Square 也很快跟进，投资 5000 万美元购买比特币，约占公司总资产的 1%。上市公司的投资往往会持有很长时间，而这些被巨头公司持有的比特币进一步减少了市场上比特币的供应量。
目前，大约 84.2 万枚比特币（占总供应量的 4%）被巨头公司持有。随着各公司将比特币作为抗通胀的保值库存资产的理念常态化，多米诺骨牌效应将更加明显，将会更多公司效仿。又或者，如果他们开始清算这些资产，预计比特币价格接下来会出现下行波动。而且，由于这些公司中有许多是已公开持有比特币的，这些行为很容易被追踪观察到。
Google 搜索指数
在比特币于 2017 年底达到 2 万美元峰值的同时，谷歌对「比特币」一词的搜索量也不出所料地激增。但是，值得注意的是，虽然目前比特币的价格已经很接近当年，但谷歌搜索量只有 2017 年顶峰的 10%。这表明散户投资者并没有推动比特币目前的价格走势，反而是机构投资引领了比特币的涨势。如此低迷的谷歌搜索指数趣可能表明当前的市场周期仍处于极早期，也许只有达到历史新高，才会有更多人开始关注。
期货永续掉期资金率
永续掉期最早由 BitMEX 推出，并迅速被更广泛的加密交易者群体所接受，它是一种类似于期货合约的衍生品合约，但没有到期或结算日期。对于加密领域来说，这些合约是独一无二的，它提供了无与伦比的杠杆率，一些交易平台的杠杆率高达 100 倍。极端的杠杆作用会导致剧烈的短期波动，因为在交易中处于错误一方的交易者可能会被平仓，被迫不恰当地买入或卖出资产，从而加大了波动幅度。
永续掉期资金利率平衡了买方和卖方的需求，使其价格与基础资产一致。这是交易的一方必须向其交易对手支付的费用。如果资金利率为正值，交易多头的交易者（预期比特币价格会上涨）会向做空的交易者支付报酬（预计比特币价格会下降）。如果资金利率为负值，空头交易者需要支付做多者的报酬。
资金利率持续为正，表明大多数杠杆交易者都在做多，市场可能过度扩张。任何急剧的下行都可能导致强制清算和夸张的下行抛售。
重点来了。在今年 3 月后的比特币牛市过程中，永续掉期资金利率仅保持微幅正值，目前约为 0.005%。这说明多空杠杆交易者相当平衡，目前的走势是有机需求购买现货比特币。如果资金利率飙升至 0.1% 以上，并在那里保持数周或数月，这可能会引起比特币持有者的担忧。
比特币的有效供应量
在撰写本文时，迄今已发行约 1854.5 万枚比特币（流通供应量）。活跃供应量是衡量「Hodler」心态的有力指标。活跃供应量指标衡量的是特定时期内至少交易一次的比特币数量。随着活跃供应量的减少，比特币持有者表达了他们囤币的愿望，这进一步减少了可供出售的供应量。
如下图所示，自 2018 年初以来，比特币一年期活跃供应量一直处于下降趋势。目前一年期活跃供应量为 38%，两年期活跃供应量为 56%。这意味着超过 60% 的可用供应在过去一年中没有移动，超过 40% 的供应在过去两年中没有移动。尽管比特币的波动性很大，但比特币持有者还是拒绝出售，而且这种趋势似乎只会持续下去。虽然这一分析没有将丢失的币计算在内，但这一趋势明显表明，比特币持有者尽管经历了三年的熊市，而且最近价格势头良好，但比特币持有者仍在坚守。相反，如果活跃供应量激增则可能意味着长期持有者正在抛售他们的比特币，导致额外的抛售压力。
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