[ 1 ] Rating Profile 评级概要
主要优势
Stellar致力于搭建人们与银行和支付系统之间的桥梁，支持多种资产，具有一定创新性，市场空间广阔。
创始团队实力强劲，项目由非营利组织运营，合规方面较为完善，通证机制合理，投资人及顾问情况优秀。
主要风险
面临较大的竞争压力，项目启动相对较晚，市场热度、社区热度等方面相比于Ripple有一定差距。
评级机构
BiQuan Choice评级
评级时间
2019年3月11日
BICS区块链行业分类
银行服务（BICS 211）
标签
跨境支付
[ 2 ] Project Outlook 项目前景
2.1 跨境支付市场空间广阔，效率成本问题有待解决
全球跨境支付市场空间广阔。根据麦肯锡发布的全球支付报告，2017年全球跨境支付总规模达到126.9万亿美元，全球跨境支付总收入约为2230亿美元，同比分别增长6%和5%，预计未来几年还将保持每年5%-10%的增长。
传统的银行电汇等跨境支付方式在效率、成本和可靠性等方面存在着不同程度的问题，区块链的诞生为解决跨境支付问题提供了更优的解决方案。
2.2 已发布2019年路线图，竞争压力较大
Stellar于2019年2月发布了2019年路线图，主要目标包括：更新Horizon（Stellar生态系统面向客户的API服务器），优化Horizon管理员和开发人员体验；更新Stellar Core（网络上的节点用于实现共识和验证事务的软件），提升系统效率；继续实施类似闪电网络的支付渠道Starlight（Stellar2018年的路线图就包括这一目标，但在2018年仅推出了预览版本）；以及生态系统和组织建设等。
Stellar面临来自传统跨境支付机构和同类产品的竞争。传统跨境支付机构已深耕这一领域多年，体系相对成熟并且积累了相当多的资源，短时间内地位较难被撼动。同时随着竞争的逐步激化以及技术的不断发展，SWIFT以及像摩根大通这样的大型银行都开始探索区块链技术的应用，着手解决跨境支付的效率和成本问题。此外，Stellar还面临来自Ripple等同类项目的竞争，相比于Ripple，Stellar创建较晚，在规模和资源支持等方面都具有一定劣势。
[ 3 ] Technical Analysis 技术分析
3.1 搭建人们与银行和支付系统之间的桥梁
Stellar致力于提升跨界支付的速度和可靠性，同时降低摩擦成本。Stellar网络除支持原生资产外，还支持多种类型的资产。Stellar在全球各地存在众多的Anchor（锚点），锚点是不同货币和Stellar网络之间的桥梁。锚点根据用户的存款发放信用积分，进而用户能够基于Stellar网络进行交易，收到信用积分的用户可以将信用积分兑换为法币。
共识创新度较高，在谷歌学术上被多次引用。Stellar采用了基于联邦拜占庭协议（Federated Byzantine Agreement）的恒星共识协议（Stellar Consensus Protocol），具有分散控制、灵活信任、低延迟和渐进安全的特点。在该共识下，不需要完整节点集合一致同意，整个系统便可达成一致。运行这种共识协议对于算力的要求极低，由特定的可信节点对交易进行验证，理论TPS能够达到1000。关于该共识的白皮书在谷歌学术上列出，截至2019年2月23日，已被引用119次。
2018年Stellar推出了去中心化交易所StellarX，在StellarX上交易免费，用户能够与其他交易者点对点交易，支持多种法币及通证，并且由用户自行控制自身的资产。2019年2月14日，StellarX由加拿大通证交易所Coinsquare收购。
2018年，Stellar宣布构建Stellar网络上的闪电网络，以提升隐私性、可扩展性和互操作性，2018年10月，Stellar发布Starlight演示版本。
3.2 代码更新频率及质量较高，不及Ripple
目前Stellar的主要开发工作已经完成，项目已经开源，代码更新频率与质量较高。截至2019年2月23日，Stellar主要代码仓库core和go共有2448个Star、848个Fork、118位Contributors（可能有重叠），以及6585个Commits，较Ripple有一定差距（Ripple数据包括主要代码仓库rippled和ripple-lib）。
[ 4 ] Project Team 团队评定
4.1 创始团队实力强劲，投资人及顾问情况优秀
Jed McCaleb，联合创始人，创建了文件共享网络eDonkey2000和全球第一个BTC交易所Mt.Gox，也是Ripple的创始人之一。
David Mazières，首席科学家，斯坦福大学计算机科学教授。
Stellar的董事会成员分别为前PayPal高管Keith Rabois、InVenture的CEO Shivani Siroya和曾任知名支付公司Stripe CTO的Greg Brockman。
Stellar的顾问团队包括Stripe的CEO Patrick Collison、Apache软件基金会主席Greg Stein及WordPress.com创始人Matt Mullenweg等。
2014年，Stellar以20亿XLM从知名支付初创公司Stripe获得300万美元资金。Stripe于2018年9月完成2.45亿美元的融资，融资后估值达200亿美元，Stripe能够为Stellar提供技术和资源等方面的帮助。
另外据SDF（Stellar Development Foundation，恒星发展基金会，是注册于美国特拉华州的非营利组织）官网披露，此前的捐赠者包括BlackRock、Google.org和FastForward。
4.2 有成型组织架构，团队结构合理
有成型的组织架构，团队结构较为合理。SDF具有成型的组织架构，根据SDF官网披露，目前Stellar的团队主要由开发人员构成，运营、社区、合作伙伴等岗位都有经验较为丰富的人选。
[ 5 ] Ecological Construction 生态建设
5.1 通证机制合理，社区热度较高
初始供应的XLM有95%通过各种途径免费发放，以促进Stellar的发展。Stellar的通证lumens（简写：XLM）初始供应量1000亿枚，之后每年增发1%，截至2019年2月23日共有约1047亿枚XLM。初始供应的XLM中，50％通过直接注册计划免费发放，已发放10.66%；25％通过合作伙伴计划发放，已发放4.50%；20％通过BTC计划发放（向BTC和XRP持有者分发XLM，BTC持有者为19％，XRP持有者为1％），已发放完毕；5％作为SDF运营费用。
Stellar社区热度较高，不及Ripple。Stellar的Facebook、Twitter及Reddit关注人数分别为15.2万、26.3万和9.9万。整体来看，Stellar在社交媒体的关注度较高，但远不及Ripple。
5.2 合作机构众多，合规较为完善
Stellar的合作伙伴包括IBM、德勤、KlickEx、Bext Holdings、SatoshiPay等，侧面也表明了Stellar凭借其技术的合理性和良好的产品性能赢得了市场的认可。
此外Stellar还开展了合作伙伴计划以促进Stellar的应用和发展。
作为依照美国特拉华州法律注册的非营利组织，SDF在合规方面较为完善。
[ 6 ] Project Performance 项目表现
6.1 市场热度较高，流动性支持良好
Stellar市场热度在同类项目中处于中上水平，但相比于Ripple仍有一定差距。主流通证交易所都提供XLM的交易对，流动性水平较好。
6.2 市值规模适中，波动水平较为稳定
XLM的市值目前在全市场排名第八位，在同类项目中处于中上水平。过去一年间，XLM的波动性水平较为稳定，月波动率多数时间处于20%-40%之间。
BiQuan Choice评级框架
BiQuan Choice的评级模型区分区块链项目的价值和风险，尊重基本常识，分别进行独立评价，价值得分衡量的是价值增长的可能性，风险得分衡量的是本金损失的可能性，投资者一定要在重视区块链项目风险的前提下，再去看价值增长的潜力。
BiQuan Choice评级框架的精义是：
1．分离项目评级的价值和风险评价，客观评估项目的价值成长潜力和风险大小；
2．用数字分数和星级评价的方式直观反映专业评级结果，减少投资者认知难度；
3．对各项目在其所属类别内部进行排序，在可比基础上，揭示相对价值和风险；
4．运用定量方法检测评级模型质量，推动模型迭代。
BiQuan Choice评级框架的指标体系：
BiQuan Choice评级框架从价值和风险两个维度，5个一级指标和20个二级指标对项目进行评价。每个二级指标为15分制，各维度总分分别为150分，价值得分和风险得分均是越高越好。
1. 项目前景
在价值维度，对项目的市场空间进行测算，考察项目对应的市场痛点和应用场景。
在风险维度，对项目的发展计划进行评估，判断发展计划的合理性和可能性，对项目面临的竞争格局进行评估。
2. 技术分析
在价值维度，考虑区块链与项目的相关性，探查区块链与项目在各方面的联系是否紧密，对项目的结构形态和创新度进行评估，辨别平台结构的适用性。
在风险维度，评测项目的技术研发难度和进度，跟踪代码更新频率和质量，若项目产品已经上线，则是对已出产品体验评测。
3. 团队评定
大多数的区块链项目在当前仍处于非常早期的阶段，因而区块链项目团队的评估尤为重要。
在价值维度，对团队的技术和运营实力进行评估，这里定义的项目团队还包括项目方的外部资源，具体来讲有项目顾问、外部投资机构等，我们将对外部资源进行合理的评估。
在风险维度，对项目的团队基础做基本的评估，看团队所在组织是否成熟，是否有过募资经验，看团队结构是否合理，人员是否齐备，进一步看团队成员经历与项目的关联度。
4. 生态建设
在价值维度，评定项目是否有良好的通证机制，包括通证的激励机制、回购机制、增发、解禁等，从而判断通证的内在使用价值，考察项目社区的数量和质量，包括各个社交平台活跃度（twitter、facebook、telegram等），判断社区热度。
在风险维度，从项目与已有商业机构、公共部门的合作情况来评估业务和市场进度，评估项目对监管与合规的重视程度，对监管和合规重视程度越高，项目正规化运营的愿景越大。
5. 项目表现
在价值维度，通过主要媒体对项目的引用量、搜索量与浏览量，反映市场对项目的接受程度，作为市场热度的判断标准，通过项目通证的交易量（换手率）以及交易所支持数量等二级市场指标，来测度项目的流动性。
在风险维度，比较项目与同类项目通证的市值规模，判断项目通证的估值水平，比较项目与同类项目通证的的价格波动幅度，直接判断项目通证的风险水平。
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