这场“IEO运动”充分展现了市场参与者渴望缩短市场寒冬期的愿望。
文 | Moon
出品 | 火星财经（ID：hxcj24h）
2017年第四季度，加密投资者的数量呈显著增长趋势。这种高涨的投资热情使加密数字货币的市值在2018年初达到了8300亿美元的历史最高水平。当时，早期的比特币投资者获益颇丰。随着这一投资热潮进入主流媒体的视野，几乎人人都在寻找“下一个比特币”。因此，来自供应链、金融科技等领域的初创公司相继开始进行ICO。从那时起，几乎每款代币产品都宣称自己将彻底改变其所属行业。
有意参与ICO的投资者需要将资金转至代币发行方，随后其将收到一定数量的代币，该代币预计将随着时间的推移而升值。将代币分配给持有者构成了“通证经济”，其中可用性和效用将决定代币的价值。另外，代币发行方需要确保生态系统安全、可靠，但事实证明，这对大多数公司来说都极具挑战。因此，多数项目已从ICO转移到IEO，由交易所负责资产安全。
IEO能否带来“三赢局面”？
与项目方通过ICO直接向投资者发行代币不同，IEO只允许交易所向投资者发行代币，并代表项目方募资。作为回报，交易所通常从商定的募资总额中抽取一定比例的佣金。这种转变是加密市场的自然演变。在2018年6月，全球融资额达41.7亿美元的峰值后，ICO市场于下半年进入“寒冬期”。业内人士指出，有多方原因造成ICO光景不再，其中最重要的是“信任崩塌”。大量骗局证明，尽管有些项目看似真实，其却未能走得更远并取得成功。因此，投资者的想法发生了戏剧性的转变，从投资一个尚未经过验证的想法转变为对所有相关风险持不信任和高度谨慎的态度，并尽可能减少手中持有高风险的ICO产品。然而，投资者很难从技术角度识别风险，因其大多数人不是IT或区块链方面的专家。
加密市场需要一种更有效的方式来连接项目和投资者，而IEO具有使之成为可能的条件——交易所通过鉴别并挑选最具潜力的项目进行代币发行，这降低了投资者对项目的不信任感。人们普遍认为，该方法为交易所、项目方和投资者等各方提供了理想的解决方案。
▶1.交易所
据coinmarketcap数据显示，目前全球共有214家加密数字货币交易所。毋庸置疑，市场竞争非常激烈，自2017年12月后，各交易所都在寻找新的方式，试图在下行的市场中创造利润。IEO无疑是扩大用户基数、增加交易量、提高佣金和相关费用最有效的方式之一。通过IEO，交易所还可提高知名度和品牌认知度。
▶2.项目方
为了使项目走得更远，项目方会将大部分资源用在IT开发、研发和安全方面。因此，项目方缺乏“反洗钱”、CFT检验、营销和融资方面的专业知识，而这可能耗费大量时间和成本。通过IEO，项目方无需在其不擅长的领域付出太多精力，并将其交给能够以专业和高效的方式处理此类问题的团队。IEO是现代社会分工方式的良好例证。此外，尽管近90％的ICO项目无法在交易所上线其代币，但IEO仍为项目方带来了巨大便利，即项目方的代币在发行完成后可立即登录交易所。通过IEO，项目方还可消除后顾之忧——担心代币无法登录交易所，并且可以轻松省去数百万美元的上币费（与ICO相比）。
▶3.投资者
与随便投资一个ICO项目，阅读一份满是术语、外行人全然难以理解的白皮书相比，依靠信誉良好的交易所通过IEO的方式来做出明智的投资策略是多么容易。此外，投资者也无需对该项目及其团队进行尽职调查，担心入手的代币永远无法在交易所上线，使其缺乏流动性，最终变得一文不值。
潜在的市场挑战
考虑到IEO可能带来上述好处，这种升级版的融资机制似乎成为了加密数字货币生态系统的完美解决方案，实现了交易所、项目方、投资者之间的三赢局面。然而，如果仔细斟酌该模式，其是否真的堪称完美？
▶1.交易所是否值得信赖？
交易所是整个IEO流程的关键点。但是，这种筹资机制只有在基于这样一种假设前提下才能奏效，即我们所讨论的交易所是可靠和值得信任的交易所。项目方和投资者都需要一个可信的中间人来完成代币发行和募资的整个过程，并确保每个利益相关者都得到公平对待。但如果交易所出于个人目的上线诈骗项目或将资金收为己有，那该怎么办？如果其交易系统的安全性也包括在内呢？由于交易所拥有IEO的决定权，其是否应对投资者的损失负全责？ 在启动IEO前，所有这些问题都需为投资者解决。
▶2.交易所是否需要具备许可证才能启动IEO？
尽管区块链具有去中心化的特性，但实际上，该行业很难不受中心化的世界——监管当局的关注。目前，全球加密交易所的数量正日益增多，各国政府对加密交易所的监管方式也不尽相同，其旨在充分保护投资者利益。
例如，日本选择了一种相对直接的方式，批准部分交易所在该国合法经营。2017年9月，日本金融厅向16家交易所颁布许可证，允许其提供加密交易服务。
另一方面，新加坡金融管理局（MAS）在现行监管框架下采取了一种较为“草率”的做法，即允许加密数字货币交易所根据《证券和期货法》交易归属为“资本市场”的代币。
相比之下，具有“区块链岛”之称的马耳他（位于南欧）为加密行业建立了全新的法律法规（《创新技术安排和服务法案》），规定了加密数字货币交易所的创建和运营标准。
2018年11月1日，香港证监会（全球最保守、最严格的监管机构之一）就加密数字货币交易所的监管框架发表了声明。该声明称，证监会正探索在现有法律框架内监管香港加密交易所的可能性，并指出，在初步探索阶段，其不会向交易所发放牌照。
当然，其他司发管辖区正积极建立更多的监管框架，并试图通过更多与加密数字货币交易所相关的法案。但是，如果人们想知道加密交易所是否需要许可证才能进行IEO的话，恐其在上述提及的任何规定中都找不到答案。因为所有这些规定仍太过宽泛，没有任何可参考的细节，如交易所的服务范围、运营程序以及违反义务的惩罚机制等。
IEO或将为加密市场带来哪些影响
提高项目的可信度。由于知名交易所仅接受可信项目，这意味着骗局将会减少。币安这类交易所上线诈骗项目的可能性较低，因其有充足的资源做尽职调查。这意味着，投资者将无需担心落入诈骗陷阱中。长此以往，加密市场的可信度将得到提高，许多投资者/公司将愿意入局该领域。
减少币价操纵行为。２０１８年初，ICO鲸鱼曾多次操纵币价，其通过抛售代币拉低价格，而后以低价买入代币。由于担心市场操纵行为，人们不敢参与ICO。通过IEO，此类行为将受到控制——交易所拥有足以监测和阻止价格操纵的技术资源。此外，交易所对币价操纵者采取的严厉措施，亦将极大地减少币价操纵行为。
上述影响亦将吸引有意进行ICO的机构投资者。众所周知，价格操纵和欺诈是阻止机构投资者和个人投资者远离加密数字货币的关键因素。IEO或将解决该问题，吸引更多资金流向加密市场。
结语
加密市场的节奏较快， 这体现在价格变化快、技术更迭周期短。但这并不意味着该市场渐进成熟，其每天仍面临新的挑战与威胁。IEO解决了初创公司和投资者面临的大部分挑战，它为项目方提供了有效的代币营销方式，使其无需担心如何自证可信度。另一方面，投资者不必担心欺诈行为，因为交易所具备相应的资源进行有效的尽职调查。无论如何，这对加密市场来说是一个积极信号，因为该市场希望吸引那些对加密资产的可行性持怀疑态度的投资者。
然而，市场对加密交易所的监管仍处初级阶段。由于缺乏全面、成熟的法律环境，致使交易所的运营缺乏公信力，很难判断IEO是否优于ICO，及其是否会成为区块链初创公司的下一个主流融资工具。但可以肯定的是，市场终将筛选出最佳的发展方式。
值得一提的是，交易所作为整个IEO过程中的重要参与者，其对加密市场带来的影响不言而喻。在监管力度将对薄弱的环境下，若交易所与项目方沆瀣一气，不难想象，这场“IEO热潮”将重蹈ICO覆辙，最终沦为一场“自嗨运动”。
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