要点总结
1. 通过数据分析，发现短期内比特币与传统投资标的存在一定的负相关关系，并且半年内的负相关关系要强于一个月的相关性关系；此外短期内比特币价格与美元指数走势方向相同；而在波动性方面，比特币相对于其他资产标的波动性最高。
2. 5月-6月份，比特币价格波动较大，从6000美元上升至9000美元后回落至8000美元左右的水平；整个市场市场方面，比特币市值占比徘徊在55%左右，相较于去年同期上升了约15个百分点。
3. 比特币衍生品交易活跃度继续增加，CME比特币月交易量已经超过Coinbase所有币种月交易量，未来衍生品交易可能会持续增长。
4. 稳定币方面，美元锚定稳定币普遍出现溢价情况，其中USDT平均溢价最多，达到3%，而表现最差的为PAX；除却美元锚定稳定币外，以ETH锚定的稳定币DAI在稳定币里价格波动范围最大。
5. 链上交易活跃度与价格表现依然呈现高相关度；比特币平均挖矿难度在5月-6月份增加较多，与历史同期价格相比，平均难度提升较多；背后原因是全网算力增加，挖矿活跃度相比于历史同期价格更为活跃；而活跃度增加的原因在于1.市场挖矿参与度提升，2.矿机的迭代升级，相比历史同样成本能够提供更多算力。
6. 技术方面，比特币闪电网络通道中比特币数量接近1000个，相较于5月初提升了接近20%；此外，闪电网络还推出了新的Loop Out功能，能够有效提高单个节点的通道负担；而比特币侧链Liquid合作伙伴持续增加，本月又增加了14名合作伙伴，包括Blue Fire Capital, BTC Trader, Cobo等；同时比特币核心开发者在GitHub上公布了比特币0.19.0版本的路线图。
目录
宏观分析
合规监管
行情分析
比特币期货
稳定币
链上分析
算力与挖矿
技术进展
市场情绪分析
Twitter观点
1. 宏观分析
1.1 另类投资标的
根据黑石集团的报告，21世纪虽然只过去了一小部分，但是全球市场已经经历了两次严重的市场下滑和两次严重且痛苦的复苏过程。这样的经济下滑给投资者最大的感觉便是全球经济增速的放缓，市场中存在大量不确定性以及传统的投资选择已经不能满足投资者的选择。
随着新型资产类别的兴起，除去传统的投资选择之外，另类投资逐渐受到投资者的青睐。根据沃顿商学院Christopher Geczy的定义，传统的做多股票或者债券以外的投资均属于另类投资的范畴。在投资者做出投资决策的过程中，无可避免的会倾向选择更高的收益，避免利率上涨带来的影响，寻找免受市场波动的避风港其中之一的资产又或者是几点组合的资产。
伴随着目前的市场情况，债券投资的收益在利率水平较高时往往收益不佳，而其他传统的投资资产之间的多元化也逐渐消失，国际股票，投资类美国债券，大宗商品等资产与标准普尔500指数之间的关联度都已经提高。此时另类投资由于其本身的特点已经被众多投资者视为是对传统投资的潜在补充。
传统投资将敞口暴露给“市场”，以此获得稳定的市场“贝塔”，而作为投资组合的一份子，另类投资同时有潜力为投资者提供更高的“阿尔法”。
近些年，比特币作为一种投资另类投资标的已经愈发清晰，KiHoon Hong（2016）和Baur et al.（2015）分别从比特币与传统资产的关联度，以及比特币用户交易的行为特征分析，判断出比特币已经开始作为一种投资资产而非是一种“货币”被人们所接受。
1.1.1 比特币与其他资产
1.1.1.1 资产价格
图表1-1 比特币与其他资产的相关性（2019.01.01-2019.06.11）
来源：Investing.com, TokenInsight
图表1-2 比特币与其他资产的相关性（2019.05.11-2019.06.11）
来源：Investing.com, TokenInsight
图表1-3 不同资产类别之间的相关系数（2019.01.01-2019.06.11）
来源：Investing.com, TokenInsight
图表1-4 不同资产类别之间的相关系数（2019.05.11-2019.06.11）
来源：Investing.com, TokenInsight
在比特币与其他资产类别的相关性方面，比特币价格与其他资产大多是负相关关系，并且通过对比半年和一个月的数据可以发现，时间周期较长时，其相关度较高。虽然通过数据可以发现，比特币似乎与其他资产类别存在一定的相关性，但是这背后的主要原因应该是比特币作为投资组合的一种资产受认可程度较低，其市值尚未与其他资产类别相抗衡。再者，数据选取时间周期较短，不太能支撑得起比特币与其他资产类别的强相关关系。
但是值得注意的一点时，与其他资产类别不同，比特币与美元指数在上述两个时间段的相关性都处于正值范围。这可能由于2019年以来，比特币市场开始复苏，价格从低部的三千多美元反弹至八千左右；而同时由于美国的经济政策，美元持续走强，美元指数从年初的95点左右上扬至97点。两者的同时上升造成了其较大的正相关关系。
1.1.1.2 资产价格波动
相较于资产的绝对价格比较，从资产的价格波动比较中能初步看出，比特币价格波动与其他资产价格波动暂时没有明显关系。
图表1-5 不同资产价格波动相关系数（2019.01.01-2019.06.11）
来源：Investing.com, TokenInsight
图表1-6 不同资产价格波动相关系数（2019.05.11-2019.06.11）
来源：Investing.com, TokenInsight
从资产价格波动的角度，比特币与其他资产类别的相关性较弱，与不同的资产类别相关性（绝对值）鲜有超过0.2的情况出现。
虽然关于比特币的价格受操纵的质疑声始终存在，但是比特币作为一种资产类别与其他传统资产的相关性的特点赋予了比特币作为一种另类投资可能性。由于与其他传统市场上的资产相关性较弱，这使得比特币并没有暴露在市场的风险敞口之下。而相较于其他种类的另类投资标的，比特币还额外具有高流动性的特点。
图表1-7 不同资产的价格波动情况
来源：Investing.com, TokenInsight
2. 合规监管
目前为止，全球251个国家中113个对比特币无限制政策。美国，欧盟，日本，韩国，加拿大，中国等主要国家中，中国对比特币采取禁止人民币与虚拟通证相互兑换的政策。
图表 2-1 全球比特币政策合规状态分布图
来源：Coindance.com
截至2019年6月12号，比特币已达到7800美元，年内涨幅强势，引发了各方新一轮的关注。
中国比特币矿场引起政府关注：
据不完全统计，全球70%比特币在中国开采，其中70%计算能力来自四川。由于大渡河流域水力发电可以提供廉价的电力并不用并入国家电网，相当多矿场被建在深山变电站附近，更有许多自建电站。由于矿场无法合法立项，属于违法搭建，加之电站直接售电违反电力法，中国经信局已经牵头成立工作组对此事展开调查。在此看来，中国政府正在加大比特币监管力度，中国比特币合规仍有一段路要走。
欧洲央行针对比特币表态：
5月9日，欧洲央行在官方推特发布了该行行长Mario Draghi在一次青年对话中对于比特币当前的态度。Draghi表示加密货币，如比特币等并非真正的货币，而是资产。欧元有欧洲央行为其提供支持而加密货币背后则没有支撑。目前比特币等加密货币还不足以对经济造成巨大影响，因此欧洲央行将使其为一种投高风险的机性资产。此外，比特币实际上可能并非处于央行监督和监管职责范围内，属于消费者保护范畴。
日本央行持提防态度：
日本中央银行行长黑田东彦表示：“加密资产并不属于法定货币范畴，且极不稳定。同时，加密资产基本不会用于支付和结算，而是用于投机。考虑到加密资产可能会损害人们对支付结算的信任，日本央行将继续监视其动向。”
澳洲针对加密资产，ICO发布最新指导方针：
澳洲证券及投资委员会（ASIC）5月30日发布了最新版本的“ICO及加密资产指导方针”。该指导方针规定，如果加密资产属于金融产品，其发行者、企业及对其进行管理的交易所均须持有“澳洲金融服务许可证”，而其“矿工和交易处理者则将被视为清算和结算流程的一部分”，且任何提供加密资产或与其相关服务的企业，也须接受适当的调查以确保合规性。
马耳他AI＆Amp；区块链峰会5月23日顺利举行：
作为第一个发布区块链行业立法和指导方针的国家，同时也是第一个有完善监管体系的国家，马耳他也被看作是区块链行业的开拓者。5月23日，第二届区块链峰会在马耳他顺利举行，马耳他总理 Joseph Muscat、马耳他议会秘书 Silvio Schembri 会作为嘉宾出席本次峰会并发表演讲。
美国明尼苏达洲代表针对硬分叉税提出修订方案：
近期明尼苏达州国会代表 Tom Emmer 宣布计划重新提出硬分叉税法案，旨在为硬分叉税务处理提供临时避风港。5月13日，Emmer参加了2019年共识会议，并首次公布想要改革应分叉法案的意图，Emmer公开承认加密币持有人陷入了困境。当代币出现硬分叉时，税务局有理由将其视为未申报收入。近期Emmer与国家税务局多次来往提出该法案，税务局也邀请Emmer前往办公室讨论下一步动作。此法案将虚拟通证硬分叉后税收问题摆上台面，侧面推动了比特币政策合规化。
最后值得一提的是6月21日Financial Action Task Force (FATF)将联合美国在内的200个国家对与虚拟通证市场相关的洗钱和恐怖融资行为进行大力监管。各大交易所将被要求收集用户信息。此项规定从技术和资金的角度都很难实施，必定会对市场造成较大影响，但也是虚拟通证政策合规的必经之路。
3. 行情分析
图表3-1 比特币价格与交易量
来源：TokenInsight
2019年5月至6月，比特币价格波动较大。从5月初的6000美元最高上升到接近9000美元后迅速回落至8000美元的水平。而交易量则与历史表现一致，在价格波动较大时，用户的交易也较为频繁。在比特币价格从6000美元突然提升至8000美元时，交易量暴增一倍之多。
图表3-2 比特币市值占加密市场总体市值比例
来源：TokenInsight
比特币占市场总体市值波动在5月到6月之间波动较大，最大值出现在5月中旬，市值占比达到62%。但随后在几天之内便迅速回落，最低值跌至52%，较最大值下降10%。总体来看，比特币市值目前占据整个市场的55%左右。
4. 比特币期货
2019年5月，CME比特币期货交易自2017年发布以来，创下历史新高。
图表4-1 CME比特币期货交易数据（2019.05.06-2019.06.07）
成交合约数交易量（百万美元）Open Interest平均值11,7354934646总值305,11911,826111,498
来源：CME, TokenInsight
图表4-2 CME期货交易量与Coinbase Pro总交易量（05.13-06.07）
来源：CME, TokenInsight
上图展示了CME比特币期货在2019年5月13日至6月7日之间的总交易量，和Coinbase Pro交易所所有币种交易量的对比。在这段时间内，CME的比特币交易量已经超过了Coinbase的总交易量。
由于比特币链上交易手续费的存在以及交易确认时间相对较长，比特币作为另类投资标的的交易行为大概率上时往类似于”非实物交割“的方向前进。未来比特币的衍生品交易行为将会持续增加。
5. 稳定币
图表5-1 几类稳定币的市场份额
来源：TokenInsight
在稳定币方面，USDT还是以接近80%的市场份额遥遥领先。在2019年5月至6月这段时间内，几类稳定币的市场份额并没有发生太大变化。
图表5-2 稳定币的价格波动
来源：TokenInsight
在价格方面，通过加密资产ETH抵押的稳定币依然相较于其他法币（美元）抵押的稳定币波动较大，其余稳定币波动分为较小，基本没有超过上下0.1的范围。
图表5-3 平均值与标准差
来源：TokenInsight
在通过几类稳定币的平均值与标准差之后，也能够发现同样的结论。其中DAI的标准差最大，高出了其他美元锚定稳定币的一倍左右。
在价格方面，市场份额最高的USDT在这一个月之中的平均价格高于1美元，平均溢价为0.03美元，溢价3%。而TUSD和USDC表现较为稳定，在价格表现上稍有溢价，但程度不高。而对于DAI而言，其一个月内的平均价格低于其锚定的1美元水平，但程度也较低；而PAX则是表现相对最弱的一个稳定币，在几类稳定币中平均价格水平最低，折价最为严重。
6. 链上分析
6.1 链上交易
图表6-1 链上交易金额（美元，2019.05.10-2019.06.11）
来源：TokenInsight
从2019年5月10日到6月10日，比特币链上交易总体情况较为活跃。链上交易金额基本都保持在40亿美元以上的水平。其中最高值出现在5月31日，其交易金额总量达到了140亿美元。如此之高的交易量背后原因是比特币价格的剧烈波动，在5月末比特币价格迅速攀升到9000美元，后快速回落至8000元水平。
总体看来，比特币价格与链上交易整体关联度较高。值得注意的是，比特币价格变化走势总体上要领先于链上交易情况。从这个角度判断，由于链上交易数据的滞后，很难通过链上交易金额来预测比特币价格走势。而这背后的原因在于，目前比特币交易大部分在交易所中进行，实际上用户在交易所进行交易时，并不会涉及到链上的转账；此外，比特币期货交易也并不涉及实际的链上转账。
图表6-2 链上交易比数与活跃地址数（2019.05.10-2019.06.11）
来源：TokenInsight
而链上交易笔数与活跃地址数走势基本一直。与价格一样，两者在接近5月末达到这段时间最高值后迅速回落，后反弹至此段时间内的平均水平。
6.2 算力与挖矿
图表6-3 比特币全网平均难度
来源：TokenInsight
由于比特币挖矿难度平均两周调整一次，所以从图表中可以看出变化趋势为阶段性变化。目前比特币全网挖矿难度已经达到了2018年以来的最高水平，相较于2019年年初有较大提高。当然这也是由于比特币价格今年以来开始回升所导致。
但是值得注意的是，相较于2018年相同价格水平下的挖矿难度，5-6月份比特币的挖矿难度提高了很多。挖矿难度调整的速度相较于2018年有了很大提升。主要原因可能是比特币的被市场认可程度越来越高，价格回暖之后，比特币挖矿从业人员调整迅速，使得全网算力提升，从而导致比特币的挖矿难度也顺势提升。
图表6-4 比特币矿池算力分布（2019.05.11-2019.06.11）
来源：BTC.com
6.3 Rich List
截止2019年6月12日，流通中Bitcoin总量为17,754,425枚，Bitcoin rich list前十位持有总量约占流通总量的5.079%，约901,747枚；前一百位持有总量约占流通总量的15.67%，约2,782,118枚。
图表6-5 比特币前十与前100地址拥有比特币占流通量比例（2019.06.12）
前十地址前100地址比特币流通量占比5.079%15.67%
来源：TokenInsight
6.4 相关性分析
图表6-6 比特币与其他币种相关性（2019.05.11-2019.06.02）
来源：TokenInsight
在相关性方面，BTC与ETH、XRP、LTC、BCH(BCHABC)、EOS等币种相关性都比较高，相关系数基本上都高于0.8。而由于BSV与BCH（BCHABC）的竞争关系，在BTC与BCH强相关的基础上，BTC与BSV两者便变现除了较弱的相关性。另外值得注意一点的是，BAT（Basic Attention Token）与大部分币种的相关性都较弱。
7. 技术进展
7.1 闪电网络概况
作为比特币主网的辅助系统之一，闪电网络的发展对于比特币在支付领域的大规模低成本应用至关重要。但是实际上比特币闪电网络发展至今虽然已经有了很大突破，就其绝对数据上来说，相较于比特币主网仍有巨大差距。
截止到2019年6月11日，比特币闪电网络中节点数量约为4400余个，较上个月增长4.27%；闪电网络中支付通道的数量（两两节点链接，构建成闪电网络中最基础的支付结构）为三万五千多，基本与上个月水平持平；而网络中一共存放比特币的数量约为950个，价值约750多万美元，较上个月增加接近20%。
图表7-1 比特币闪电网络情况
数量（06.11）数量（05.11）变化节点数量446842844.27%通道数量3514835298-0.42%通道中比特币数量951.8794.319.8%
来源：bitcoinvisuals.com, TokenInsight
此外，在闪电网络的这些通道中，每个通道平均拥有0.027个比特币，价值约为215美元。这一点也恰好符合比特币闪电网络开发作为微支付通道的用意。另外，这一数字较上个月增加了129美元，增幅为148%。
7.2 闪电网络技术进展
目前比特币闪电网络由Lightning Labs开发，根据Lightning Lab发布的公告，比特币闪电网络在5月份正式上线了新的功能：Loop Out。
Loop Out的开发目的是为了减轻单个节点是通道负担。通常情况下，当闪电网络中由两个节点建立的通道，在双方交易完成后，该通道就会关闭。这对于需要高频使用闪电网络的节点（比如商家通过闪电网络接受比特币支付）而言，需要经常性地建立以及关闭通道。而通过Loop Out的新功能，当某一个通道中的比特币被取出之后，节点可以选择不关闭该通道，保持通道的开放状态并且用于收发比特币。
7.3 比特币侧链Liquid
比特币侧链Liquid由Blockstream开发，Liquid网络是一个可以连接交易所、做市商、市场经理人和金融机构的结算网络。在Liquid上发行了L-BTC作为侧链上的原生资产。LBTC与比特币主链双向挂钩，所有发行的LBTC都由主链上的BTC作为价值支撑。通过Liquid网络，用户可以获得更快速的交易体验。
自2018年9月27日正式发布以来，Liquid网络目前已经拥有了35家合作伙伴，其中包括交易所，钱包以及其他金融机构。在2019年5月初，Blockstream宣布增加14名合作伙伴，这些机构包括 Blue Fire Capital, BTC Trader, BtcTurk, Cobo, Coinut, DMM Bitcoin, FRNT Financial, Gate.io, Huobi, OpenNode, Poolin, Prycto, Sideshift AI, TaoTao, and Tilde。
7.4 比特币0.19.0版本
五月初，比特币核心开发者laanwj公布了比特币0.19.0的更新版本计划。
2019-09-01
Open Transifex translations for 0.19
Soft translation string freeze (no large or unnecessary string changes until release)
Finalize and close translations for 0.17
2019-09-15
Feature freeze (bug fixes only until release)
Translation string freeze (no more source language changes until release)
2019-10-01
Split off 0.19 branch from master
Start RC cycle, tag, and release 0.19.0rc1
Start merging for 0.20 on master branch
2019-11-03
Release 0.19.0 final (aim)
8. 市场情绪分析
图表8-1 比特币市场情绪指数
来源：Alternative.me
由于近期一轮牛市，过去一个月平均市场情绪偏贪婪，投资欲望高涨。但随着比特币上星期一轮回落市场情绪一度稍陷恐慌。目前市场情绪趋于稳定，投资者慢慢回归理性。
9. Twitter观点
由于比特币价格近期发生的一系列波动，加密货币行业专家和网友们在Twitter 等各类社交媒体上纷纷发表言论。
图表9-1 Twitter观点
来源：Twitter
Samson Mow 作为Blockstream的CSO，在Twitter上表示“永远不要低估比特币奖励减半的影响”。由此可以看出，Mow认为一年前的比特币奖励减半直到今日还在影响着比特币的价格。
此外，Twitter上也出现了各类观念不一的言论。
图表9-2 Twitter观点
来源：Twitter
有人表示比特币的通货膨胀率为1.8%相对于于央行的2%来说，更加稳定。
图表9-3 Twitter观点
来源：Twitter
同时，比特币的回报率和风险值也优于股市指标S&P500。
图表9-4 Twitter观点
来源：Twitter
有人对比特币的未来前景非常自信，认为比特币价格的起伏十分正常。
图表9-5 Twitter观点
来源：Twitter
也有人从宏观的角度来说明，比特币不会改变现有的支付方式，并且也根本不会替代美元作为现今国际基础货币的地位。
同时，美国四大通讯公司之一AT&T宣布用户可通过BitPay进行加密货币支付，这也是第一家接受加密货币支付的手机运营商。AT&T也表示，增添加密货币类支付方式能够更好的为客户提供服务和扩大运营业务。
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