2019年第25周区块链二级市场报告
2019年6月16日-2019年6月22日
本期报告重点内容：
大盘走势：放量突破站上新阶，市场贪婪情绪走强
九大交易所成交量：交易所累计成交量上涨25.07%
数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌6.73%
交易所钱包余额：BTC余额增加1.66%，USDT余额下降8.96%
场外溢价率：USDT溢价率略有回落，场外折溢价指数小幅震荡
比特币波动率指数：波动率指数震荡走高，市场贪婪情绪走强
期货合约：期货合约贴水转升水，市场多空预期切换频繁
宏观视角：美联储7月降息概率增加，各类风险资产普遍上涨
市场总结
本期报告详细内容：
1. 大盘走势：放量突破站上新阶，市场贪婪情绪走强
截至报告统计时间（2019年06月22日），本周六全球区块链资产总市值为3260.93亿美元，较上周同期2751.28亿美元上涨509.65亿美元，涨幅为18.52%；市场24小时成交量907.93亿美元，较上周同期640.68亿美元上涨267.25亿美元，涨幅为41.71%。
截至报告统计时间，Tokenmania 8 周行情指数最新点位18.74% , Tokenmania 32 周行情指数最新点位9.01%，Tokenmania 60 周行情指数最新点位10.98%。
本周大盘放量突破收得大阳线，创下近一年以来新高，市场成交量显著上升，大中小市值币种全面上涨，市场情绪保持极度贪婪。周初大盘延续上周走势小幅震荡，周五始大盘进入上行通道，接连突破3000，3100，3200亿美元整数关口，一度触及3370亿美元，收报3260.93亿美元，较上周末上涨18.52%，比特币也突破10000美元关口，投资者情绪高涨；从量能来看，本次的进攻极具攻击力，一举收复前期筹码失地站上新阶，近一年以来套牢盘基本全部解套，各项指标支撑位上移，盘面维持上行趋势；但目前的快速拉升缺乏稳定的底部支撑，市场贪婪情绪处在高位，空头力量积累，USDT溢价率小幅回落，短期存在获利盘阶段兑现回调的可能，追高仍需谨慎。
图1 本周全球区块链资产总市值变化
资料来源：CoinMarketCap，TokenMania
图2 近两年比特币价格变化
资料来源：CoinMarketCap，TokenMania
从宏观视角看，本周全球各类风险资产普遍上涨，美联储降息预期升温利好黄金和比特币价格上扬。本周美国联邦公开市场委员会（FOMC）结束政策会议，美联储维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变，FOMC声明表示，对通胀前景的不确定性有所增加，委员会将密切关注即将发布的经济数据对经济前景的影响，并将采取适当行动维持经济扩张，同时声明中删去了5月政策声明中美联储将保持“耐心”的部分；据CME“美联储观察”，美联储FOMC声明后7月降息25个基点的概率由61.4%升为83.7%。当前全球经济的不确定性推动投资者对避险资产的需求，部分资金流向数字货币龙头币种推升了比特币的交易需求，同时美联储降息预期升温使美元承压，利好黄金和比特币价值上升；长期看目前比特币仍处于估值低位，行情震荡下作为龙头币种将吸引更多资金流入，将维持震荡上涨走势。
2. 九大交易所成交量：交易所累计成交量上涨25.07%
本周九大交易所一周累计总成交量为8546.17亿元人民币，较上周上升1713.23亿元，增幅为25.07%，九大交易所本周单日成交量均值为1220.88亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（31.41%)，OKEX（27.63%)，BitMEX（22.61%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的81.66%，前三名占比较上周增加2.09%；Huobi本周累计成交量较上周上升536.58亿元，增幅为24.98%，OKEX本周累计成交量较上周上升303.94亿元，增幅为14.77%，BitMEX本周累计成交量较上周上升701.08亿元，增幅为56.92%。
图3 近两周九大交易所总成交量变化
资料来源：非小号，TokenMania
图4 九大交易所历史每日总交易量变化 
资料来源：非小号，TokenMania
从更长的时间维度来看，今年一季度九大交易所日交易量基本处于400亿元上下区间震荡，二季度交易量在4月初放量突破1400亿元后逐渐下行，5月和6月市场成交量连创新高，市场交易活跃。考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交数据可能低于统计数据，根据Bitwise研究显示，比特币现货实际交易量约为5.54亿美元，约占统计总量的5%。
从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5500万美元上下小幅震荡，最近一周全球比特币场外交易量下跌3.23%至5855万美元；中国比特币场外交易量上涨13.95%至2999.5万元；委内瑞拉最近一周BTC场外交易量上涨15.39%，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY = 914.715VES）计算，最近一周场外BTC交易量约5097.51万元。
图5 LocalBitcoins全球交易量
资料来源：Coin.Dance，TokenMania
图6 LocalBitcoins中国地区交易量
资料来源：Coin.Dance，TokenMania
图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量
资料来源：Coin.Dance，TokenMania
【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb
3.数字资产换手率：十大数字资产累计换手率下跌6.73%
本周十大数字资产换手率周累计190.14%，较上周下跌13.72%，跌幅6.73%；换手率最高为39.21%，最低为21.22%，极值差为17.99个百分点。本周市场整体交易活跃度较上周有所回落，尾盘换手率大幅上升突破前期高点。
图8 近两周十大资产日均换手率变化
资料来源：CoinMarketCap，TokenMania
图9 本周十大资产换手率明细
资料来源：CoinMarketCap，TokenMania
本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周522.90%，较上周上涨32.20%，涨幅6.56%)，LTC（本周344.10%，较上周下跌81.94%，跌幅19.23%)，EOS（本周246.23%，较上周下跌14.62%，跌幅5.60%)，累计换手率排名后三位的分别是ADA（本周48.34%，较上周下跌5.68%，跌幅10.52%)，XRP（本周70.91%，较上周上涨16.16%，涨幅29.53%)，BTC（本周81.02%，较上周下跌6.95%，跌幅7.90%)。
【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。
4. 交易所钱包余额：BTC余额增加1.66%，USDT余额下降8.96%
本周交易所BTC余额55.3979万BTC, 较上周同期增加0.9070万BTC，增幅1.66%；交易所USDT钱包余额9.715亿USDT，较上周同期减少0.956亿USDT，跌幅8.96%。本周Tether增发0.95亿USDT，当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为35.63亿美元，较上周增加2.74%。
图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势
资料来源：TokenMania
图11 交易所USDT总余额变化
资料来源：TokenMania
【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据
5.场外溢价率：USDT溢价率略有回落，场外折溢价指数小幅震荡
场外溢价率反映了场外价格较场内价格的溢价水平，也是捕捉场散户外资金情绪的工具。一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着散户资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。
图12 Kraken USDT/USD交易对价格
资料来源：Tradingview（Kraken），TokenMania
图13 USDT折溢价指数
资料来源：CHAINEXT，TokenMania
本周kraken交易所USDT震荡走低，尾盘略有回落，usdt/usd交易对本周开盘溢价0.43%，最高溢价0.68%，收盘溢价-0.50%；同时，本周人民币USDT场外折溢价指数小幅震荡，维持溢价状态，开盘值100.646点，最高值101.489点，最低值100.208点，收于100.685点。
【注】USDT场外折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。
6. 比特币波动率指数：波动率指数震荡走高，市场贪婪情绪走强
一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。
图14 日级别比特币BVOL24H波动率
资料来源：BitMEX，TokenMania
图15 恐惧&贪婪指数
资料来源：Alternative.me，TokenMania
本周比特币价格波动率指数震荡走高，开盘值2.27，最高值7.35，最低值1.86，收盘值7.26，收盘值较上周同期上涨219.82%；恐惧&贪婪指数最新点位84，较上周同期80点增加4点，市场情绪为极度贪婪，贪婪情绪处于近几个月以来高位。
7. 期货合约：短期期货贴水转升水，市场多空预期切换频繁
从期货合约的角度来看，本周不同期限的远期合约价格震荡走高，市场多空预期切换频繁，尾盘由贴水转升水。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.21%；次周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.05%；季度合约价格由贴水转为升水，平均升水2.84%；BitMEX永续合约平均升水0.16%。从Bitfinex比特币期货多空头头寸总量来看，近期多头头寸占比较高位有所回落，截至报告统计时间，Bitfinex的多空对比46.76 %：53.24 %，BITMEX多空对比为49.28 %：50.72 %。
随着比特币价格宽幅震荡，市场对后市预期切换频繁，远期合约震幅加大；行情震荡下，望投资者注意风险。
图16 近两周比特币期货与现货价格走势
资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania
图17 近两周比特币期货升贴水率
资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania
【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算
8. 宏观视角：美联储7月降息概率增加，各类风险资产普遍上涨
从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。
本周各类风险资产普遍上涨，美联储7月降息概率增加，比特币和黄金收益率大幅上扬。美股方面，道指周涨2.41%报26719.13点，纳斯达克指数周涨3.01%报8031.71点，标普500指数周涨2.20%报2950.46点；因美联储释放年内降息信号，美元指数周跌1.39%报96.2070，创2018年2月以来最大单周跌幅；美联储降息的预期刺激了金价上调，本周COMEX黄金期货收于1400美元上方报1403美元/盎司，周涨4.14%，创三年来最大单周涨幅；国内股市方面，上证综指本周连升5日收报3001.98点，周涨4.16%，深成指、创业板指本周分别涨4.59%、4.80%，北向资金连续5日净流入，6月至今净流入已超450亿元；恒生指数本周涨5%收报28473.71点，创去年10月以来最大单周涨幅。
本周美国联邦公开市场委员会（FOMC）结束政策会议，美联储维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变符合预期，7月降息概率增加。FOMC声明表示，对通胀前景的不确定性有所增加，委员会将密切关注即将发布的经济数据对经济前景的影响，并将采取适当行动维持经济扩张，同时声明中删去了5月政策声明中美联储将保持“耐心”的部分；本周美联储FOMC声明后，美元指数短时下挫，现货黄金短线上扬，据CME“美联储观察”，美联储7月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率由61.4%升为83.7%。
图18 本周各类资产动态收益率比较
资料来源：TokenMania
对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。最近三年比特币动态收益率为1910%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅41.24%，纳斯达克综合指数涨幅65.82%；此外恒生指数涨幅37.76%，上证综指涨幅4.29%。
图19 近三年各类资产动态收益率比较
资料来源：TokenMania
各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势，熊市实际上有助于市场中劣质项目的淘汰和短期投机者的离场。近期市场行情有所走强，但数字货币仍处于估值低位，随着泡沫的挤出，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。
9. 市场总结
大盘走势：本周大盘放量突破收得大阳线，创下近一年以来新高，市场成交量显著上升，大中小市值币种全面上涨，市场情绪保持极度贪婪。周初大盘延续上周走势小幅震荡，周五始大盘进入上行通道，接连突破3000，3100，3200亿美元整数关口，一度触及3370亿美元，收报3260.93亿美元，较上周末上涨18.52%，比特币也突破10000美元关口，投资者情绪高涨；从量能来看，本次的进攻极具攻击力，一举收复前期筹码失地站上新阶，近一年以来套牢盘基本全部解套，各项指标支撑位上移，盘面上行趋势尚未打破；但目前的快速拉升缺乏稳定的底部支撑，市场贪婪情绪处在高位，空头力量积累，USDT溢价率小幅回落，短期看存在获利盘阶段兑现回调的可能，追高仍需谨慎。
从宏观角度看，本周全球各类风险资产普遍上涨，美联储降息预期升温有利于促进黄金和比特币价格上扬。本周美国联邦公开市场委员会（FOMC）结束政策会议，据CME“美联储观察”，美联储FOMC声明后7月降息25个基点的概率由61.4%升为83.7%。当前全球经济的不确定性推动投资者对避险资产的需求，部分资金流向数字货币龙头币种推升了比特币的交易需求，同时美联储降息预期升温使美元承压，利好黄金和比特币价值上升，长期看目前比特币仍处于估值低位，行情震荡下作为龙头币种将吸引更多资金流入，将维持震荡上涨走势。
交易量：交易所累计成交量上涨25.07%。本周九大交易所一周累计总成交量为8546.17亿元人民币，较上周上升1713.23亿元，增幅为25.07%，九大交易所本周单日成交量均值为1220.88亿元。从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Huobi（31.41%)，OKEX（27.63%)，BitMEX（22.61%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的81.66%，前三名占比较上周增加2.09%。
从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5500万美元上下小幅震荡，最近一周全球比特币场外交易量下跌3.23%至5855万美元；中国比特币场外交易量上涨13.95%至2999.5万元；委内瑞拉最近一周BTC场外交易量上涨15.39%，依据当前委内瑞拉玻利瓦尔和人民币兑换比例（1 CNY = 914.715VES）计算，最近一周场外BTC交易量约5097.51万元。
换手率：十大数字资产累计换手率下跌6.73%。本周十大数字资产换手率周累计190.14%，较上周下跌13.72%，跌幅6.73%；换手率最高为39.21%，最低为21.22%，极值差为17.99个百分点。本周累计换手率排名前三位的分别是ETC（本周522.90%，较上周上涨32.20%，涨幅6.56%)，LTC（本周344.10%，较上周下跌81.94%，跌幅19.23%)，EOS（本周246.23%，较上周下跌14.62%，跌幅5.60%)。
交易所钱包余额：BTC余额增加1.66%，USDT余额下降8.96%。本周交易所BTC余额较上周同期增加0.9070万BTC，增幅1.66%；交易所USDT钱包余额9.715亿USDT，较上周同期减少0.956亿USDT，跌幅8.96%。本周Tether增发0.95亿USDT，当前USDT流通总量（含ERC-20版USDT）为35.63亿美元，较上周增加2.74%。
场外溢价率：USDT溢价率略有回落，场外折溢价指数小幅震荡。本周kraken交易所USDT震荡走低，尾盘略有回落，usdt/usd交易对本周开盘溢价0.43%，最高溢价0.68%，收盘溢价-0.50%；同时，本周人民币USDT场外折溢价指数小幅震荡，维持溢价状态，开盘值100.646点，最高值101.489点，最低值100.208点，收于100.685点。
比特币价格波动率指数：波动率指数震荡走高，市场贪婪情绪走强。本周比特币价格波动率指数震荡走高，开盘值2.27，最高值7.35，最低值1.86，收盘值7.26，收盘值较上周同期上涨219.82%；恐惧&贪婪指数最新点位84，较上周同期80点增加4点，市场情绪为极度贪婪，贪婪情绪处于近几个月以来高位。
期货合约：期货合约贴水转升水，市场多空预期切换频繁。从期货合约的角度来看，本周不同期限的远期合约价格震荡走高，市场多空预期切换频繁，尾盘由贴水转升水。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约价格由贴水转为升水，平均升水0.21%；季度合约价格由贴水转为升水，平均升水2.84%；BitMEX永续合约平均升水0.16%。从Bitfinex比特币期货多空头头寸总量来看，近期多头头寸占比较高位有所回落，截至报告统计时间，Bitfinex的多空对比46.76 %：53.24 %，BITMEX多空对比为49.28 %：50.72 %。
随着比特币价格宽幅震荡，市场对后市预期切换频繁，远期合约震幅加大；行情震荡下，望投资者注意风险。
宏观视角：本周各类风险资产普遍上涨，美联储7月降息概率增加，比特币和黄金收益率大幅上扬。美股方面，道指周涨2.41%报26719.13点，纳斯达克指数周涨3.01%报8031.71点，标普500指数周涨2.20%报2950.46点；因美联储释放年内降息信号，美元指数周跌1.39%报96.2070，创2018年2月以来最大单周跌幅；美联储降息的预期刺激金价上调，本周COMEX黄金期货收于1400美元上方报1403美元/盎司，周涨4.14%，创三年来最大单周涨幅；国内股市方面，上证综指本周连升5日收报3001.98点，周涨4.16%，深成指、创业板指本周分别涨4.59%、4.80%，北向资金连续5日净流入，6月至今净流入已超450亿元；恒生指数本周涨5%收报28473.71点，创去年10月以来最大单周涨幅。
本周美国联邦公开市场委员会（FOMC）结束政策会议，美联储维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变符合预期，7月降息概率增加。FOMC声明表示，对通胀前景的不确定性有所增加，委员会将密切关注即将发布的经济数据对经济前景的影响，并将采取适当行动维持经济扩张，同时声明中删去了5月政策声明中美联储将保持“耐心”的部分；本周美联储FOMC声明后，美元指数短时下挫，现货黄金短线上扬，据CME“美联储观察”，美联储7月降息25个基点至2.00%-2.25%的概率由61.4%升为83.7%。
风险提示
阶段性回调风险
国内外监管政策超预期
比特币合约价格波动
作者✎：TAMC研究院 姚华威
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