9 月 23 日，一款旨在将比特币重塑为全球投资经理主流投资工具的产品将投入使用。当全球最大的大宗商品市场之一——ICE Futures U.S. 于美东时间晚间 8 点开启交易时，它将提供每日和每月的比特币期货，这是有史以来首个在受联邦监管的交易所进行实物交割的加密货币合约。
一旦该交易所按计划运作，它将为机构投资者提供一个安全、受到良好监管的场所来交易比特币，通过大大提高这项资产的合法性，这可能有助于缓解比特币波动性和可信度方面的问题，而正是这些问题阻碍了比特币被更广泛地采用。
有了 Bakkt 的期货产品，交易这些合约的捐赠基金或经纪公司将能够通过保护全球石油巨头交易结算合约的 ICE 清算所来引导支付，并确保他们的比特币能够交付。他们新购买的代币将储存在一个超级安全的仓库里，由同一个团队监管，其部署的网络安全措施，与保护他们在纽约证券交易所（New York Stock Exchange）的股票交易的方法如出一辙。
这种将传统与颠覆结合起来、让蓝筹股（Blue Chips）资产管理公司有机会跳出传统市场来拥抱加密货币的一系列努力，都要归属于 Bakkt。之所以叫这个名字，是因为它得到了洲际交易所（Intercontinental Exchange，即 ICE）多数股东的“支持（backed）”。ICE 是市值 520 亿美元的交易巨头，拥有纽交所（NYSE）、全球最大的 ETF 平台 NYSE Arca、全球农产品市场的主要参与者之一 ICE Futures U.S. 以及推出全球油价主要基准——布伦特（Brent）原油合约的 ICE Futures Europe。Bakkt 是洲际交易所创始人兼首席执行官 Jeff Sprecher 的创意。长期以来，Sprecher 一直是大型交易所转型的领军人物。
注：蓝筹股（Blue Chips）是指长期稳定增长的、大型的、传统工业股及金融股。“蓝筹”一词源于西方赌场，在西方赌场中，有三种颜色的筹码、其中蓝色筹码最为值钱。证券市场上通常将那些经营业绩较好，具有稳定且较高的现金股利支付的公司股票称为“蓝筹股”。
Bakkt 的首席执行官是 Kelly Loeffler，她在 ICE 工作了 17 年，是 Sprecher 的得力干将（同时也是 Sprecher 的妻子）。Bakkt 于 2018 年 8 月隆重亮相，由 ICE 牵头的一批投资者和合作伙伴亦纷纷注资，迄今已投资 1.825 亿美元。其中包括微软风投部门 M12、对冲基金 Pantera Capital、亿万富翁基金经理 Alan Howard 和星巴克。
Bakkt 最初预计在去年 12 月开始交易，但后来的事实证明，这个时间安排过于乐观。去年 12 月至今年 1 月，美国联邦政府停摆，推迟了 Bakkt 与主要监管机构——美国商品期货交易委员会（CFTC）的谈判。据报道，CFTC 也花了一些时间考虑是否监管数字资产的托管，但迄今尚未承诺承担这一角色，进一步延长了审批程序。与此同时，Bakkt 的喧嚣退去，而 Facebook 和 Visa 等大型公司计划创建一种名为 Libra 的全球加密货币的消息占据了头条。
现在 Bakkt 回来了。尽管延迟，其产品终将在 Libra 之前上线，并将在竞争对手 LedgerX 和 ErisX 计划推出的合约之前开始交易。Bakkt 在 6 月份获得了 CFTC 的批准，并在 8 月 16 日扫清了最后的障碍。当日，纽约州金融服务管理局（New York State Department of Financial Services）批准 Bakkt 成立一家信托公司，作为其托管方。过去几天，Bakkt 接受了《财富》杂志对 Sprecher、Loeffler、首席运营官 Adam White 和其他高管的独家采访，并在 Bakkt 的主办公室进行了面对面的交谈。
让比特币更受欢迎
Bakkt 的高管们强调，他们的直接目标是让比特币与黄金和私人股本一样，成为一种受欢迎的另类投资。但一个有效、受监管的货币市场，最终可能会改变我们支付一切东西的方式，从咖啡到机票。
“在我们的交易所进行交易的基金表示，他们不想在如今不受监管的市场进行交易，他们希望在纽交所的层面上得到端到端的联邦监管，以确保比特币交易的安全性。”Loeffler 说。White 补充道：“例如，养老基金正在向另类投资领域多元化发展。受监管的比特币期货可能是他们投资选择的一部分，因为它们与股票、债券以及黄金等其他另类资产有着不同的相关性。”
一旦对冲基金、家族企业以及嘉信理财（Charles Schwabs）或证券巨头 TD Ameritrade 接受比特币，Bakkt 合约中的巨额交易量就应该会平息令投资者和潜在用户都感到恐慌的比特币剧烈价格波动，从而创造出一种稳定可信的货币。如果这种情况真的发生了，不难想象 Bakkt 会为零售需求开发一款比特币应用程序。Bakkt 尚未公开其零售支付计划，但承认其与星巴克的合作关系预示着未来的宏伟计划。该公司还在与其他希望使用数字货币进行支付的消费品牌进行谈判。毕竟，信用卡公司和银行从商户那里收取的高额费用，已经让市场有了被颠覆的大环境，而恰好 Sprecher 在加快一系列交易的速度和降低交易成本方面是老手。
Sprecher 也坦言，资产经理们是否会将浓厚的兴趣转化为行动，还存在很大的不确定性，为此次 Bakkt 上线留下了一丝悬念。“这还不是需求，而是强烈的好奇心，”他说，“这是一种感觉，即基金经理希望坐在这列火车的最前边，而不是被排除在外。每天的新闻都在报道比特币价格上涨或下跌，但在其背后，我们看到的是一些老手在押注基础设施和合规建设，而这些与价格无关。但他们不会使用这种基础设施，除非我们能以规范的方式建造铁路，否则就不会有真正的全球认可。”
Sprecher 指出，Bakkt 的华尔街 “观众” 需要几周或几个月的时间才能判断它的作品是成功还是失败。“这就像首夜演出，”他说，“每个人都很紧张。”
让监管不那么可怕
Sprecher 所说的 “某种意味上的登月” 能否成功，取决于 Bakkt 的赌注：传统监管是将基金经理引往比特币的桥梁。
很容易理解为什么捐赠基金和养老基金认为加密世界是危险的。简而言之，该行业缺乏统一、严格的联邦监管，无法保障美国的证券和大宗商品期货市场。加密资产管理公司 Bitwise 最近的一项研究发现，数字货币交易所 95% 的交易都是“欺诈性的”，这意味着这些交易的目的是为了扩大交易量或抬高价格，而不是那些想买卖比特币的客户之间进行的合法交易。欺诈行为包括“欺骗（spoofing）”，即交易员无意购买，而是输入虚假订单来操纵价格。“该行业数字资产盗窃和损失状况已非常猖獗，因此阻碍了负责任的受托人入场。”KNØX 的 CEO Alex Daskalov 解释道。KNØX 是一家提供数字资产托管和保险的公司。
美国当局认为比特币是一种 “商品”，因此它属于 CFTC（而不是监管证券的美国证券交易委员会）的管辖范围。但 CFTC 目前还没有授予经营交易石油、大豆或货币的“现货” 大宗商品市场许可证，实物大宗商品可以立即以现金形式买卖。正如其名称所示，CFTC 的领域是大宗商品期货（commodity futures），这是一种衍生品合约，比如炼油厂向原油卖家付款，以便在未来某个日期交付。
注：目前，比特币期货在芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange，简称 CME）交易，但与 Bakkt 的每日和每月期货不同，这些期货并不用于购买和销售实物比特币。CME 的期货是基于从现货市场拉取的比特币价格指数的变化并以现金结算，而不是比特币本身。
除了这些 CME 的期货，加密货币一直在现货市场交易，这些市场不属于联邦规定的 “交易所” 范畴，但在大多数情况下，这些 “交易市场” 持有由其注册地所在州颁发的转账许可证。与 CFTC 对期货交易严格而统一的标准相比，投资公司显然不太适应对这些多重交易场所的分散监管。超过 200 个加密货币平台主导着交易，每个平台都有自己的价格。因此，比特币并没有一个明确的、集中的价格。
而这正是 Bakkt 想要提供的基准。
在 CFTC 监管的期货市场，如 ICE U.S.，只有属于该交易所成员的经纪自营商和期货交易委员会商家（Futures Commission Merchants）才被允许进行交易。这些成员的交易记录和资本储备由交易所仔细审核，并由 CFTC 负责监督。这些公司也是清算机构的成员——如 ICE Futures U.S. 的清算机构就是 ICE Clear US——这将在买家和卖家之间进行支付，并保护参与者免受损失。对于在交易所交易的任何合约，如果买方未能付款，清算所就会强制执行从而避免卖方蒙受损失。如果生产商购买了一份石油或大豆合约，而卖方违约，清算所会安排对买方的补偿。该期货结算所也获得了 CFTC 的许可和监管。
Bakkt 的妙招是创造了一种期货合约，其交易方式与现货合约类似。通过购买每日期货，买家可以像在现货交易所一样，在同一天将实物比特币交付至自己的账户。不同之处在于，Bakkt 产品拥有 CFTC 对交易、清算和利用保证金杠杆的严格监管的所有优势。Bakkt 月度比特币期货将设定集中价格，并持续 12 个月。
Bakkt 可能很快就会面临大量竞争。LedgerX 和获得 TD Ameritrade 支持的 ErisX，这两家著名的加密交易公司已被 CFTC 认定为完全受监管的“指定合约市场（Designated Contract Markets）”。他们计划推出的合约，将与 Bakkt 的实物交割合约展开竞争。
托管是关键
那么 Bakkt 的优势是什么？Bakkt 相信大客户对 ICE 的信任将会延伸至其旗下公司，而利用 ICE 的技术将会为存储数字资产创造一个超级安全的保险库。
保护股票、债券和黄金等大宗商品不被盗窃被称为 “托管”。顶级保护对加密货币尤其重要。CFTC 传统上并没有监管托管。石油期货等合约要么以现金结算，要么将原油或玉米运往买方仓库；金银通常存放在银行或第三方拥有的大型金库中。许多数字交易平台提供托管服务，但很少能如资产管理公司通常要求的“合格托管机构” 那样运作。只有少数几家运营商例外，它们从纽约州、南达科他州、内华达州和怀俄明州等四个州之一获得信托银行执照。在这些州执照下运营的仓库必须满足严格的资本要求，以及 AML 和 KYC 的安全协议。Bakkt 根据《纽约宪章》运营，由 Winklevoss 兄弟经营的 Gemini 和 Coinbase 等竞争对手也设立了纽约信托作为托管。
ICE 不提供证券或大宗商品的托管。但它需要强大的欺诈检测工具来保护其交易所的交易，并保护其清算所内外的支付。在 Bakkt 清算所，即 Bakkt Trust Co.，ICE 正在部署支撑纽约证交所的网络安全系统。除非客户想把代币从 Bakkt Trust 转移到竞争对手的网站上存储，否则比特币从一个客户转移到另一个客户的过程都是在其仓库内进行的。如果客户 A 销售 100 枚代币给基金 B，交易将在 ICE Futures U.S. 上发生。但 Bakkt 只需通过集中仓库分类账上的一个条目，将这 100 枚比特币记入客户 B 的贷方账户，并记入客户 A 的借方账户，然后通过 ICE Clear U.S 将现金转给 A。
比特币就像是一件商品，从这个部分转移到了那个部分，但从未离开仓库。由于所有余额都在内部仓库分类帐上结算，期货交易将避免在区块链上运行，因为在那里比特币可能被发送到错误的地址。这就像把现金从你的支票转到你自己的银行储蓄账户一样。
在 ICE 的帮助下，Bakkt 还为离开仓库进入所有者钱包的比特币部署了堡垒式的保护。Bakkt 仓库里的绝大多数比特币都储存在所谓的 “冷库” 里。要离开仓库，比特币必须从冷库转移到 “暖（warm）库”，然后通过互联网上的电子转账退出。“暖库” 与互联网相连，这样比特币就可以从 Bakkt Trust 发送到另一家交易所或钱包。比特币被存放在脱网冷库的最深处中。
没有什么是自动被批准的。为了让比特币从 “冷” 变成 “暖”，Bakkt 或 ICE 的两个或更多办公室的多个人必须在应用了保护从石油到 ETF 交易等一切事物的网络安全协议后签名。然后，“从冷到暖” 的迁移需要获得安全团队其他几个成员的批准，以及身份验证的其他专有流程。来自 ICE 和 Bakkt 的联合团队现在已经准备好处理这些签约事宜，当交易开始时，这一团队的阵容应该会扩大。
基金经理会接受比特币吗？
Loeffler 说，资产经理告诉她，如果比特币足够安全的话，它可以成为平衡他们投资组合的一个好选择。“比特币的波动性目前对零售交易是一个巨大的负面影响，但对机构投资者却不是。”Loeffler 表示，“基金用作另类投资的许多大宗商品波动性很大。石油和咖啡价格忽上忽下，经常剧烈波动。”她指出，比特币是终极的“独行侠”；它的峰值和低谷与股票、债券、黄金和房地产的趋势无关。尽管比特币存在波动性，但在过去 10 年里，它的总收益超过了其他竞争对手。理论上，比特币应该在另类资产的篮子中占有一席之地，成为大型多元化投资组合的主要构成部分。
谁最有可能入场？Loeffler 预计零售经纪公司将采取大量行动，部分原因是千禧一代和 X 一代渴望将比特币作为一种投资。她表示：“经纪商总是在寻找吸引新客户的优势，提供比特币可能会有很大吸引力。”至于基金经理，Loeffler 认为最有可能的买家是大学捐赠基金和养老基金：“他们通常是最先采用新投资理念的‘先锋’。”
用加密货币购物
Bakkt 与星巴克的合作让人们猜测，它的最终目标是将比特币带入零售支付领域，这一点得到了 Loeffler 和 Sprecher 的证实。商家支付的高额费用正是他们试图应对的痛点。今天，全球消费者每年用信用卡购买的商品高达 25 万亿美元。据报道，处理这些支付的 “玩家”——尤其是信用卡供应商和银行中介机构——向零售商收取的平均费用为 2.4% 至 2.5%。信用卡公司将部分“交易费” 以现金、航空里程、酒店积分或其他旨在建立忠诚度的奖励方式返还给消费者。
商家希望能够控制这些资金，自行设计奖励计划，而不是向顾客提供他们可能永远不会使用的里程或积分，也不会对建立忠诚度有什么作用。零售商很可能永远不会接受比特币支付。但千禧一代和 X 一代对比特币和其他加密货币表现出了更大的热情。他们也是数字化时代的原住民，其中很多人都难以想象没有手机的生活。他们通常更愿意通过应用程序支付而不是信用卡。
如果 Bakkt 成功地推动了机构比特币交易的激增，这些代币可能会作为一种高流动性的另类货币发挥作用。手机上有 Bakkt 应用程序的人可以很容易地使用比特币从商家那里购买商品。Bakkt 将负责把比特币转换成美元，这样商户就永远不会看到比特币，而只会看到传统货币。专家比较了通过比特币和信用卡支付的交易成本后发现，前者可以将目前的交易费用降低 75% 左右。商家可以利用这些节约下来的成本来降低价格，或者设计自己的奖励机制，以扩大 20 多岁的忠实用户群体。
当然了，这种 “登月” 设想是否能实现，只有在 Bakkt 的比特币期货合约真正推出以后才会见分晓。让我们拭目以待。
本文来自 Fortune，原文作者 Shawn Tully
Odaily 星球日报译者：念银思唐
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