【本期要点】
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1. 数据透视：三季度比特币收益较二季度下跌23%，吴忌寒在全球数字矿业峰会上表示“BTC减半未必会带来牛市”，对矿工来说，应该继续投资挖矿设备，权衡效率和算力；三季度Dapp收入骤降40%，但DeFi类应用迎来爆发。
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2. 高能事件：BitFinex和Tether再度面临集体诉讼，未对市场形成震动；比特币ETF再度折戟。
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3. 币市避雷针：FairWin智能合约清零，千万美元蒸发，警惕创始团队腾笼换鸟。
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4. 脱水研报：DeFi、CeFi概念兴起，相关产品和平台爆发，存在潜在的套利空间。
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5. 公告精读：支持币安持仓返利计划的加密资产上升至11种，本质是不锁仓的Staking。
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一、数据透视 | 解读关键数据，看懂大行情
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1. 加密数字资产市场三季度走熊，比特币季度收益-23%，历史第5差
投资提示：从历史数据来看，比特币在Q2、Q4的收益往往要好于Q1、Q3，在经历了三季度的大跳水之后，四季度BTC再次大幅跳水的可能性较小。
三季度末，全球加密资产总市值较二季度末下跌约26％，回吐了二季度四分之一的强劲增长。所有资产的交易量均较第二季度大幅下降，整体市场交易量衰减过半。
今年4月23日，50日MA向上穿越200日MA开启了上半年的小阳春局面；如今200日MA面临被50日MA向下穿越的危险境地，这是加密资产市场走向熊市的信号。距离比特币2020年5月的区块产出减半越来越近，比特币大陆联合创始人吴忌寒在刚刚结束的“全球数字矿业峰会”上表示，“BTC减半未必会带来牛市”（点击查看吴忌寒演讲全文）。
加密货币本身就有周期性，就像莱特币的减半，但比特币的减半可能和莱特币的减半不同。BTC每次的熊市和牛市都在拉长，有可能本次减半之时，牛市并不会到来，对于未来的减半影响，我个人认为还有很多不确定性。现在是很好的时机投资挖矿，如果我是矿工，我不会停止挖矿，会继续投资挖矿设备。我们目前处于短期的币价回调。有一个长远的视角非常重要，对于减半会拉升币价我持消极态度，但对比特币长期的币价走势我持积极态度。如果在减半后，币价保持不变，则必须提高现有设备的效率，在效率和算力之间必须有所权衡。
9月24日，BTC跌破200日均线。图片来源：Aicoin
在刚刚过去的9月，ETH、XRP、BCH、LTC、EOS、BNB、BSV等主流加密资产价格同BTC价格表现出了较高的相关性；但与二季度末相比，ETH、XRP同BTC价格的正相关性有所减弱，BCH、LTC、EOS、BNB、BSV均有不同程度的提升。尤其是BSV，其与BTC价格的相关性从1.81%跃升到了79%。USDT价格则几乎与上述主流加密资产均呈现出负相关性。
不同加密资产价格的相关性，图片来源：bravenewcoin.com
从历史上看，在以3个月未周期的季度周期中，BTC价格变化呈现出有趣的特性：价格经常会急剧膨胀或收缩，只有很少的几个季度以不到10％的价格变动结束。一般来说，Q2和Q4都是相对表现较好的时期，而Q1和Q3则是相对表现较差的时期（2012年Q4，2013年Q2，2018年Q4除外）。而ETH来则没有这种明显的特征。
BTC季度价格变化，图片来源：bravenewcoin.com
ETH季度价格变化，图片来源：bravenewcoin.com
尽管三季度整体市场表现不佳，比特币最低价格较上一季度最高价格几近腰斩，但从全球范围内来看，比特币仍然领跑黄金、标准普尔指数、美元指数、WTI原油指数，是表现最佳的大类资产。
值得一提的是，研究机构Fundsrats的创始人Tom Lee在10月1日接受the block采访时表示，比特币最好的年份都发生在标普表现出色的年份。他说，比特币是一个宏观对冲，自比特币问世以来，标准普尔指数一直处于下跌状态——比特币的年平均回报率为19％。在标普指数低于其长期平均收益率的年份，比特币的平均收益为300％，而在标普指数上涨了15％或以上的年份中，BTC的平均涨幅为1800％。今年9月他还在twitter中表示，根据比特币悲观指数（BMI），四季度将迎来比特币的投资良机。
| 资产类别 | MtD | QtD | YtD |
|---|---|---|---|
| BTC（比特币） | 6.28% | 6.28% | 129.65% |
| GOLD（黄金） | 1.06% | 1.06% | 17.30% |
| SPX（标准普尔） | -1.93% | -1.93% | 16.46% |
| DOLLAR（美元） | -0.15% | -0.15% | 2.37% |
| WTI（原油） | -2.46% | -2.46% | 16.85% |
截至10月10日，主要大类资产当月、当季、当年累计收益率表现，数据来源：skew
比特币同其他资产波动性的对比。图片来源：charts.woobull.com
Facebook Libra和传统机构进场预期是上半年行情的最大推手，IEO、平台币、模式币也起到推波助澜的作用。BTC市值占比已经从73.40%的年度高点回落至70%以下，市场期待新的投资主题和热点。
2. 三季度Dapp活跃用户、交易量暴跌，DeFi类Dapp爆发
投资提示：ETH、EOS、TRON等主流区块链新用户增速放缓，活跃用户和Dapp收入暴跌，这些迹象说明整体市场环境较二季度趋冷。但以太坊上DeFi类Dapp的爆发意味着，尽管面临下一代高性能公链的强有力冲击，以太坊仍有坚实基础。
Dapp.com近日发布了《2019年三季度Dapp市场报告》，通过跟踪监测Ethereum、EOS、TRON、Steem、TomoChain和IOST上Dapp的用户量、交易量等指标，对三季度Dapp市场进行了相对全面的描述：
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（1）基于上述6个主流区块链的Dapp在第三季度的总交易额为20.3亿美元，与第二季度相比下降了近40%。
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（2）第三季度推出的新Dapp不到150个。低于2019年上半年的月平均水平（2019年上半年，每月新增164.6个DAPP）。
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（3）Dapp用户留存情况不容乐观。二季度的Dapp用户只有36%在三季度至少使用过一次Dapp。
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（4）DeFi在第三季度获得了巨大增长：金融服务Dapp在本季度创下了5.25亿美元的交易量，以太坊DeFi Dapp占金融类Dapp总交易量的88%以上。就成交量而言，金融类Dapp已成为2019年第三季度的第二大应用类别。
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（5）第三季度有50多万新用户访问了Dapp。超过13.8万人（27.6%）新增用户来自金融服务类Dapp，超过17万人（34%）来自博彩类Dapp。
ETH上DeFi类应用爆发尤其值得注意。绝大多数二季度活跃的用户没有在三季度继续保持活跃，但DeFi为以太坊带来了超过31万的Dapp新增用户，这是迄今为止最好的季度用户增长数据。DeFi类Dapp已经成为以太坊上最常用的应用类别。与此同时，DeFi类Dapp贡献的交易量占以太坊全部Dapp交易量的58%以上，超过2275000ETH（价值4.66亿+美元）。
图片来源：Dapp.com
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二、高能事件 | 关注行业热点事件，揭示投资逻辑
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1. Bitfinex、Tether面临年内第二场诉讼，原告律师曾成功起诉澳本聪
投资提示：和纽约总检察长办公室（NYAG）的缠斗似乎陷入了旷日持久的拉锯战中，市场对于类似的消息已经麻木，因此无论是Bitfinex的平台币LEO还是Tether发行的稳定币USDT都没有出现大幅波动。事件的影响还需要根据案件的推进来进一步评估。
10月6日，曾成功起诉澳本聪（Craig Wright）的律师 Vel Freedman 和 Kyle Roche 向纽约地方法院提起了一项集体诉讼，Bitfinex、Tether 和 Digfinex 的现任高管和前首席战略官 Philip Potter以及Crypto Captital 等公司都被列为被告。
诉讼焦点在于，原告认为，Bitfinex、Tether等企业通过增发USDT的方式影响加密货币市场，使用欺骗、反竞争和操控市场的方式，导致了原告们的经济损失，“损失规模是前所未见的，被告应负担的损失赔偿或高达 1.4 万亿美元”。
这是年内Bitfinex、Tether面临的第二场诉讼。
4月25日，纽约总检察长办公室（NYAG）突然公布了一份长达23页的起诉书，将Tether及其母公司iFinex和兄弟公司Bitfinex告上了法庭，起诉书显示，它们涉嫌多项重大违规，包括在纽约州无照经营、重大事项未予披露、关联交易等。如果它们不能妥善解释这些指控，消除疑虑，将面临停业风险。火星财经APP（微信：hxcj24h）曾在7月26日的火星投资快报（点击查阅）对控辩双方交锋的重要时间线做出了系统梳理。而最近一场听证会发生在7月29日，双方交锋的重点在于“NYAG”是否具有管辖权，但法庭并没有当庭宣判，而是将案件继续后延90天审理。这意味着，10月29日，Bitfinex、Tether将再度与NYAG对簿公堂。
最新消息是，本周二（10月8日），在给纽约州最高法院的一封信函中，代表Bitfinex、Tether以及其他附属实体的律师措辞相当强硬，他们表示，上诉期间不会给NYAG提供任何文件，并指出NYAG提出审查姊妹公司Bitfinex和Tether之间9亿美元贷款的要求不应该获得批准。
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2. Bitwise提交的比特币ETF申请再次被SEC驳回
投资提示：比特币ETF被认为是驱动牛市的关键投资产品，有望吸引机构投资者大规模入场。申请被再度驳回在意料之中，本年度已经无望看到市场上出现比特币ETF产品。
美国证券交易委员会(SEC)于10月9日拒绝了Bitwise的最新比特币ETF提案，指出Bitwise资产管理与纽约证交所Arca联合提交的ETF交易计划不符合防止市场操纵或其他非法活动的法律要求。但SEC主席杰伊·克莱顿（Jay Clayton）认为，与以前相比，这一次SEC比以往更接近批准比特币ETF。
12月28日，SEC将对Wilshire Phoenix提交的比特币ETF申请进行裁决，这只产品将使用户有机会接触比特币和美国国债的组合。该申请基本上也没有通过的可能性——在加密资产市场必要的基础设施、对加密资产监管的清晰指导在确立之前，比特币ETF依旧难产。
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三、币市避雷针 | 识别交易骗局，规避资产损失
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1. FairWin智能合约清零，千万美元蒸发，警惕创始团队腾笼换鸟
投资提示：又一个击鼓传花的旁氏骗局。
以太坊上的智能合约FairWin最近引发了大量关注。一是它在短期内吸引了大量用户投注，9月21日FairWin持有的ETH价值一度突破1000万美元，但在10月1日凌晨，合约中所有的资金被抽干；二是FairWin的快速崛起一度造成了以太坊拥堵——根据ETH Gas Station的数据，过去30天，FairWin一度消耗了以太坊51%的gas，超过了USDT-ERC20的消耗量，而gas是以太坊网络的推动力。
火星财经APP（微信：hxcj24h）通过查询发现，尽管FairWin位于以太坊的智能合约已经清零，但其位于EOS上的智能合约却悄然开启。
在9月26日当周、10月2日当周，FairWin消耗的gas远远超过了USDT-ERC20。图片来源：bravenewcoin.com
FairWin本质是一个“击鼓传花”的资金盘游戏，玩法很简单：今天往里投入11个ETH，每天可以获得0.11ETH，锁定5天后这笔资金将会返回账户，投资者可以选择继续投入或者不再玩。对于投资者而言，他所赚的钱都来自于其后加入游戏的投资者。同时，先加入游戏的投资者还可以通过邀请获得更大的收益。
这意味着，只要源源不断有人参与FairWin游戏，那么先加入的人就会有收益。FairWin的创始团队则从游戏流水中抽成。但FairWin的巨大风险在于，后入场的投资者，可能会因为先入场的投资者将合约中的ETH全部体现走人，导致账户“自动归0”。如果后续没有新资金进入，后入场的投资者将血本无归。
四、脱水研报 | 透视产业真相，挖掘高获利
1. DeFi 平台间的利差交易和套利机会
核心要点：
去中心化金融（DeFi）领域的利率套利是指利用去中心化金融平台之间的利率差异。还存在一种 DeFi-CeFi （去中心化金融平台-中心化金融平台）之间的套利，这种机会通常出现在两种平台存在利率差异之时。
投资者也可以反过来利用利差交易策略，也就是说，可以借入利率较低的资产，然后投资于回报率更高的资产。
然而，所有现有的去中心化金融平台都对借款人提出超额抵押的要求，这限制了潜在的套利机会。
去中心化金融内部以及与中心化融资平台之间可能都存在若干潜在的市场低效，原因如下：
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去中心化金融尚属于新生事物，从可借金额和日交易量就可看出其流动性较低（与中心化金融平台相比）。
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各平台所包含的特定风险：利率波动、潜在的智能合约问题、贷款匹配不确定性、赎回风险等。
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不同的平台和协议特征：所有协议和平台，无论是去中心化的还是中心化的，都有不同的预期特征、抵押要求和协议条款。
最终，随着去中心化金融领域不断成熟，新的套利机会预计会变得更加稀缺。只要资产和平台具有相似的风险特征，平台间的利率也会趋同。新型平台和协议诸如利率互换（interest rate swap）可能会带来更多的交易机会。
五、公告精读 | 理解交易所意图，识别交易机会
1. 币安上线持仓返利计划，已支持QTUM、NEO、VET等11种加密资产
随着10月11日起Fetch.ai（FET）加入币安月度持仓计划，支持币安持仓返利计划的的加密资产扩大到11种。持仓返利计划的本质是“Staking”，但用户无需设置节点，无需担忧最小持仓量、持仓时间以及其他要求，只需要正常在币安交易，根据每日持仓快照，便可获得来自受支持的区块链的质押返利。
| 名称 | 每日最低持仓 | 预期年化收益率 |
|---|---|---|
| NEO | 0 | 1%~3% |
| ONT | 0.1 | 3%~5% |
| VET | 1 | 3%~5% |
| XLM | 10 | 2%~4% |
| KMD | 1 | 5%~6% |
| QTUM | 1 | 6%~8% |
| STRAT | 1 | 1%~2% |
| ALGO | 2 | 12%~14% |
| TRX | 5 | 1%~3% |
| ERD | 700 | 3%~4% |
| FET | 25 | 8%~12% |
精读：币安的持仓返利计划降低了Staking新手用户的操作门槛，也更具灵活性——没有质押期限设置意味着，用户有可以在质押期间币价大幅下跌时主动操作，以降低损失。对于币安来说，这既是吸引和留存用户的一种手段，也是Staking金融化的一种尝试。从更宏观的意义上来看，这也显示了CeFi的潜力。事实上，除了传统的币币交易，币安下半年来不断对交易产品进行创新，开辟新的收入来源，包括推出期货交易，布局期权交易，上线币安宝定期理财产品等。
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