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为什么美国证券交易委员会再次拒绝了比特币ETF?原因在这里

“虽然一些专家仍不相信,但Bitwise和其他机构仍认为这是一个开端。”

为什么美国证券交易委员会再次拒绝了比特币ETF?原因在这里

翻译:杨皓予

责编:寇建超

本文要点:

  • 上周,美国证券交易委员会(SEC)拒绝了最新的比特币交易所交易基金(ETF)提案,尽管这并不完全出乎意料;

  • 此决定阐明了 SEC 对市场操纵的担忧;

  • 法律专家表示,通过比特币 ETF 可能还有数年之久,因为在监管机构看来,比特币市场规模太小且尚不成熟,不足以为基金提供有力的支持;

  • SEC 表示,受监管的交易所与规模 “可观” 的比特币市场之间达成一项监控共享协议,可能有助于缓解不安的情绪;

  • 虽然一些专家仍不相信,但 Bitwise 和其他机构仍认为这是一个开端。

比特币市场还不够成熟,目前无法支持交易所交易基金(ETF)。

正如同上周,SEC 拒绝了 Bitwise 公司的比特币 ETF 交易计划,该计划长达 112 页,其中还包括 500 多条脚注。

法律专家表示,这一决定表明,比特币 ETF 获得批准可能还需要一点时间。但 Bitwise 全球研究主管马特·霍根(Matt Hougan)认为,这一决定有积极意义。SEC 至少表明,它愿意提出可以解决的问题,而不是在没有任何解释的情况下立即拒绝一种产品。

霍根告诉 CoinDesk:“给出一个糟糕的结果会很草率。” 并补充说:

“经过一番思考后,我们对员工提供的细节感到满意,并且我们清晰地知道我们要做什么。”

律师事务所 Blakemore Fallon 的负责人扎卡里·法伦(Zachary Fallon)表示,虽然 Bitwise 的努力可能并未取得成功,但这一过程很有意义。几乎可以肯定,这对将来某一天推出比特币 ETF 有所帮助。

市场操纵

金融技术公司 Velocity Markets 总顾问兼首席运营官林赛·达纳斯·科恩(Lindsay Danas-Cohen)表示,SEC 担心比特币市场存在被操纵的可能性。

Bitwise 公司表示,根据其研究表明,95% 的加密货币交易量是伪造的,以此证明自己了解交易市场,但这对该公司的 ETF 提案申请似乎并没有什么帮助。

科恩告诉 CoinDesk,“Bitwise 试图在争论面前站出来,声称他们非常清楚只有 5% 的比特币现货市场是‘真实的’,我对此表示赞赏。”

但 SEC 前高级法律顾问法伦表示,Bitwise 没有解释交易量 “真实” 的交易所如何与其它 “虚假” 平台上的价格隔绝。

他补充道:合法的数字资产交易平台上的报价本身就受到其他 95% “虚假的” 权重和报价的影响,但 Bitwise 并没有解决这个问题。所以这就像 “狗在摇尾巴示好“ 一样,但 SEC 会说,‘你们需要解决这个风险。’”

监控共享

根据 SEC 的说法,解决该问题的方法之一可能是发起 ETF 的国家交易所(例如,纽约证券交易所的 Arca 为 Bitwise 提交了实际的 ETF 提案)和受监管的市场之间的监督共享协议。

在 ETF 申请商能够满足 SEC 对监控共享协议的需求之前,或者在 SEC 改变其对《交易法》(Exchange Act)的看法之前,将不会有比特币 ETF 被批准,”Compound Finance 的总法律顾问杰克·切尔文斯基(Jake Chervinsky)在 Twitter 上告诉 CoinDesk。

切尔文斯基认为这种情况不会很快发生:“SEC 再次强烈反对这样的想法,即比特币 ETF 发起人可以满足《交易法》第 6 (b) (5) 条的规定,而无需与规模庞大的受监管市场达成监督共享协议,并且鉴于比特币当前的市场结构,任何赞助商都可以在未来几年内签订此类协议。”(CoinDesk 中文注:SEC 此前将 “重要市场” 定义为试图操纵交易所交易产品的个人必须在同一市场进行交易,这意味着监管共享协议将有助于识别任何潜在的操纵者。)

值得注意的是,科恩认为,对监视共享协议的新强调不同于以往的反对。

她推测,如果 SEC 在未来批准一个 ETF,它希望将这一协议作为保证,以证明它已尽其所能防止市场操纵。

她说:“这只是一些有形的资产,SEC 可以明确指出和审查,因面对更广泛大众投资者,所以 SEC 决不可以允许欺诈和市场操控发生。

投资公司 Arca 的首席法律官兼联合创始人菲利普·刘(Philip Liu)指出,SEC 的新命令几乎没有引起人们对数字资产托管的担忧,因为这与 SEC 以往针对该问题的拒绝有所不同。

他说:“我认为,目前监控共享的问题基本上没有意义。”

科恩称,目前该领域有许多信誉良好的 “托管商”,包括 Coinbase Custody 和 Paxos 信托公司,而这些实体与监管机构之间透明度的提高,可能有助于 SEC 对这一问题更加放心。

近期情况

SEC 似乎不太可能在近期内批准 ETF。菲利普告诉 CoinDesk,SEC 对这个问题进行了彻底的调查,并对这个概念进行了 “基本的否定”。

就切尔文斯基(Chervinsky)而言,他预计在 2020 年下半年之前不会推出 ETF。“现在完全有理由认为,杰伊·克莱顿(Jay Clayton)领导的 SEC 永远不会批准比特币 ETF,”他在 Twitter 上补充道。

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图 | 美国证券交易委员会(SEC)主席杰伊·克莱顿(来源:CoinDesk)

克莱顿的任期将于 2021 年 6 月结束,但根据 SEC 的规定,如果不更换的话,他可以留任至 2023 年。长期以来,克莱顿一直对比特币市场持怀疑态度,就在上个月,他还表示,申请 ETF 的公司需要努力解决市场操纵等问题。

科恩表示,如果明年批准 ETF,她会感到惊讶:“在目前的制度下,申请者难以通过使 SEC 感到满意的方式而把事情安排得井井有条,SEC 将需要更多的时间来面对这一领域。”

切尔文斯基说,证交会当前对《交易法》的看法直接来自克莱顿主席。他说:“这是专员在 2017 年 7 月否决 Winklevoss ETF 呼吁的症结所在。”

SEC 没有公布最新的拒绝书。相反,它将任务委托给了贸易和市场部。法伦认为,这可能是因为专员们在 Winklevoss 拒绝书中所写的内容没有太多补充。

下一步

此次 SEC 拒绝比特币 ETF 不会阻止 Bitwise 在合规道路上的探索。霍根表示,SEC 已经提供了足够的细节,让他的公司在未来的某一天再次提交文件,不过 Bitwise 尚未决定何时重新提交文件。

他说:“我不认为 SEC 所说的任何对比特币市场至关重要的事情都不可能实现。”

“这只是回答他们的问题,并为他们提供更广泛的数据。”

Bitwise 打算探索监视共享协议(surveillance-sharing agreements),但这并不是唯一的一个。Vaneck 和 Solidx 在 9 月份撤回了与 Cboe BZX 的 ETF 提案,它们也可能在未来某个日期重新提交规则变更提案(rule change proposal)。

当被问到他是否期望 ETF 有一天会获得批准时,霍根说:“如果我们能满足他们的要求,当然可以。我不认为委员或委员会在本质上反对比特币或加密货币,我只是认为他们很谨慎。”

其他仍不确定。

法伦说,Bitwise 的确起到了指引作用,但这并不能保证该公司会获得 ETF 的批准。他把 ETF 的审批程序比作 “说服父母让他开车”。最初有过一场斗争,但经过一段时间后,他的父母让步了。

他说,假设 Bitwise 或另一家公司能够解决市场操纵问题,SEC 没有理由不批准比特币 ETF。

科恩表示,如果 Bitwise 想要建立一个监控共享协议,那么确定一个 “重要市场” 包括什么是它需要采取的另一个步骤。

但对其他观察人士来说,疑虑依然存在。“重点是,我只是不知道在现阶段如何被批准。” 菲利普说。

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