火币在官网发布第四季度回购公告。内容亮点在于：第一、从下一季度开始，HT回购后将全部销毁;第二、目前HT生态使用场景已经实现16类100多个应用场景;第三、火币合约其收入20%也将用于HT回购计划(火币合约首月交易额突破200亿美金)。
为了让大家更好的理解交易所币的价值，我为大家介绍下交易所币出现的背景，以及该如何评价交易所币。
通过以红利贴现模型，从回购的角度评价HT，乐观情形下，HT估值将高达81.94亿美元;悲观情形下，HT估值将高达63.86亿美元。当前HT估值为5.3亿美元，未来HT价值至少还有10倍空间。
一、交易所平台币背景
HT(Huobi Token)全名为火币全球通用积分，是火币集团基于区块链发行和管理的积分系统，可在火币内部以及火币生态体系下的多场景中使用。Huobi Token的持有者，除了能享受火币平台本身带来的收益，还能享受火币生态带来的收益。总发行量为5亿枚，市场流通量为3亿枚，流通比例为60%。
为了实现用户与平台收益绑定，火币全球交易所每季度会拿出收益的20%对HT回购销毁，后来陆续添加了平台投票上币功能、HT交易专区等功能，以及HT使用场景也在不断拓展，HT需求也越来越广阔。
二、回购销毁对HT价值影响几何?
Ø 第一大亮点：从下一季度开始，HT回购后将全部销毁。
原来方案是“HT回购后，将进入投资者保护基金”，为什么现在改销毁了?
HT作为社区积分，使用方式必定要尊重社区意见。在今年12月，火币针对未来回购后HT的处理方式，发起了公开投票，社区支持“销毁”方案的票数占比为80.99%。所以，根据投票规则，火币回购后的HT，在下一季度，以“销毁”的形式处理。是不是觉得作为HT社区成员，感觉有了主人翁的感觉。
图片来源于：https://www.huobi.co/zh-cn/ht/
Ø 第二大亮点：火币合约承诺，未来收入的20%用于回购HT。
火币合约是火币推出的新产品，但合约月交易额已经突破200亿美金。未来也将会对HT价值形成极大支撑。
三、从股息贴现模型看HT回购
1、估值模型选择
红利贴现模型，是现金流折现模型的一种特殊形式，仅用于为公司的股权资产定价。其用于以投资者角度估算公司股票价格的合理值，原理就是把预期将来派发的一系列股息按利率贴现成现值，一系列股息的净现值的总和相加即为该股票的合理价值。这条方程又可称为戈登增长模型。
股息贴现模型的公式可以表述如下：
其中， 代表股权成本，即权益成本， 代表第i期的积分回购价值。
HT不是证券，因为本身HT还有较大的使用场景。但是回购同样可以赋予HT与股票一样的长期价值。从回购估值的角度讲，我们可以利用股息贴现模型对HT估值。
2、HT价值测量
根据红利贴现模型，HT价值来自于两部分：一是HT回购，火币每季度会那20%的收入用户回购HT;二是股权成本R，周期性较强的大宗商品公司和金融类公司股权成本R为10%左右，保守估计HT的R为10%;但由于区块链行业属于新兴行业，行业风险性相对更高，堪比创业阶段的公司，创业公司的股权成本一般为15%左右，基于这个角度，HT的R成本为15%。
HT回购在2018年已经结束了，今年回购HT总量是4196万，按不同季度回购时间点的价格估算，火币回购花费9900万美元，近1亿美元;未来回购额度将取决于整个行业规模。
Ø 市场规模测度
2013年5月-2014年5月，全球市场数字加密资产市值大约平均是40亿美元;2018年年低，全球市场总值已经有1200亿美元。5年间，全球数字加密资产总值扩大了30倍。数字加密资产市场已经由早期技术狂热者驱动，进入早期市场初期采纳阶段。按照渗透率模型估算，现在潜在市场渗透率为15%左右。
未来5年，将是区块链技术发展区块链技术最关键的阶段，区块链技术将进入大规模应用阶段。市场渗透率将超过60%，用户规模将是现在的4倍以上，按照梅特卡夫定律，用户交易量将有十几倍的调高，火币未来5年收入也将有十几倍的提升。
当市场经过5年的迅速增长后，将会进入增长的平稳期;一般行业进入平稳期后，行业长期平均长率 为4%。
按照红利贴现模型，在股权成本10%的情况下，HT估值为81.94亿美元;在股权成本为15%的情况下，HT估值为63.86亿美元，当前HT估值为5.3亿美元，从回购估值的角度讲，HT价值属于严重低估阶段。
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