意见（马克·范·斯克约克/Shutterstock）
早在2017年，我是一家企业区块链初创企业的首席运营官。从各方面来看，我们是一家相当成功的早期公司；我们已经为包括德意志银行（Deutsche Bank）、巴克莱银行（Barclays）和瑞士信贷（Credit Suisse）在内的一系列银行在获得许可的以太坊虚拟机上建立了原型。SWIFT使用我们的软件构建了第一个区块链原型系统。很少有风投公司感兴趣
通常，在与不同国家的不同公司举行的不同会议上，所有人都会问同一个问题：
“所以。你在做记号吗？”
我的反应是一致的。“我当然不会做f*！@&在礼貌地回答“这是我深思熟虑的观点，目前通过直接销售向公众筹集资金的做法违反了证券法。”我想，你们这些脑残的野蛮人，不管他们是光鲜的新风投公司，还是已经存在的老牌风投公司，都不在乎我的帽子桌子。在结束了一轮融资后，我自己的风投公司决定，实际上，代币销售将是公司的未来；我离开公司去做其他事情（即，在美国重新获得资格），公司筹集了更多的资金。
最终，该公司没有出售任何代币。但至少我对“不卖代币”这件事感到满意，因为你会被监管机构提前定下手脚。早在2014年令人兴奋的日子里，我的朋友、密码历史学家、专家蒂姆·斯旺森（Tim Swanson）在《CoinTelegraph》上写了这篇专栏文章，他用乔尔·迪茨（Joel Dietz）采用的行话，将ICO代币称为“加密股票”（cryptoequity），这是区块链上最早的投资项目之一，一个分散的众筹平台，名为“Swarm”；
2017年同样如此，当时我警告说，新的SAFT票据结构将代币发行分为两个步骤，一个是私人出售，另一个是公开发行，这意味着“证券交易委员会无法就发行SAFT的公司进行追查……但尚未创建的代币仍然是公平的游戏”，这正是P.Kevin Castel法官所发生的事情在美国证券交易委员会诉Telegram，Inc.案中裁定，代币及其出售所依据的表面上合法合规的“GRAM购买协议”，就《证券法》而言，构成了一个单一的“计划”，因此，适用于其发行的私募豁免Telegram思想下降走开
在过去2014年和2017年的每一次重大的安全繁荣时期，都有人告诫加密企业家要小心行事，也有人告诫他们要向前冲。在2014年，只有少数明显具有欺诈性的计划（如PayCoin）最终被起诉；PayCoin案导致与SEC达成数百万美元的和解，并被判入狱。
其他一些公司，如以太坊（Ethereum），则溜冰了；这并不是因为它们在发行时不是证券发行，而是我怀疑，正如比尔·辛曼（Bill Hinman）所暗示的那样，是因为SEC认为，进一步的行动类似于在马逃跑后关上稳定的大门。
2017年的繁荣得到了更快、更广泛的回应。一些小计划，如Paragon和翼型，以及分散式交易所（DEX）如EtherDelta，最初在2018年底成为目标，2019年，像EOS这样的大鱼被罚款。2018年6月，美国证券交易委员会（SEC）公司财务部主任比尔·辛曼（Bill Hinman）发表了“当豪伊会见加里（塑料）”的演讲，这似乎暗示着功能分散的网络将被豁免——这一观点后来被Kik援引，为SEC几乎对其提起的诉讼进行辩护一年后，显然没有成功。这一波执法浪潮还在继续：就在本周，Unikrn被勒令支付600万美元的罚款，并关闭其硬币，而2017年以来的众多硬币发行商无疑仍在美国证交会的关注范围内，或是在协商和解。
现在，到了2020年，新一代的企业家相信他们已经找到了一块众所周知的点石成金的魔法石。“加密吧”的成员们警告社会不要相信那些敢于暗示这种新品牌的s**tcoin绝对出界的律师。加密推特（cryptotwitter）充斥着一些常见的问题：为了娱乐和利润而鞭打硬币，允许在DEX上投票权，这是否是一种安全措施。
与所有事情一样，这是否属实将取决于事实，因为它们是否符合SEC诉W.J.豪伊案的三个方面的标准，以及随后的先例。然而，广泛地概括一种空投或大量预售给美国公民的硬币将引起美国监管机构的注意，而且，正如在野外遇到的那样，很可能会满足豪伊的要求
另请参阅：Redel/Andoni–DeFi就像ICO繁荣一样，监管机构也在盘旋
随着这股热潮的扩大，在加密合法社区或加密合法社区，会有一些没有客户的支持者，他们肯定会在屋顶上高喊“这次不同了！“在Twitter的长线程中优化了参与度。如果你的老板们不把钱放在美国人的桌子上，你会说什么呢！享受贫穷吧！
事实是：并不是所有的代币都是证券；这一点我们从发布的几封没有行动的信中就知道了。但作为一个实际问题，他们中的许多人，如果不是大多数人，将会是。没有心理体操，没有思考，没有密码魔法灰尘，没有新奇的命名惯例，没有“陷阱”！“可以绕过这样一个事实，即法院与经济现实合作，而最近德克斯代币空投案的经济现实看起来很像一份投资合同。
毫无疑问，世界上确实有一些国家支持象征性的祭品。去那里。U、 美国证券法并不是要限制代币在这些地方的销售。然而，在Telegram案之后，毫无疑问——毫无疑问——在美国从事代币销售活动受到严重限制，包括空投，也包括与DEX有关的空投
另请参阅：普雷斯顿伯恩-电报的吨是建立在沙滩上。它的失败并不都对加密不利
我们中的许多人希望情况不是这样的。我也算是其中之一。美国的自由代币发行制度将为懂加密货币的交易律师创造更多的法律工作。这种情况可能会导致美国创业公司采用率降低，获得资金的机会也会减少
尽管如此，情况的确如此，如果你想避免多年来与联邦政府打官司，我建议你以冷静的头脑接近这个市场，不要屈服于诱惑或压力，去“做点什么”来最大限度地利用它；
证券交易委员会今天、明天、甚至一年后都不得就任何特定的发行采取行动。也没有要求现金易手的发行被视为出售。证交会的指导意见警告称，所谓的“空投”可能属于这一范畴。对价不仅仅是金钱，它可以是工作、努力以及由此产生的价值增值
证交会的缓慢——事实上它现在对Uniswap什么也没做——并不是放弃了它的执法权，而成为一个传票的接受者也同样痛苦，因为它等了几年才用它来打你。
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