摘要
数字资产所有权依赖密码学技术，认“钥”不认“人”，与不记名资产相似，因而私钥的保管，一开始就是数字资产应用的关键。目前，私钥保管有自保管、交易所托管和独立第三方托管三种模式，并涉及“冷储藏”、“多重签名”两种重要手段。
当前，数字资产市场在：（1）资产发行背书；（2）资产托管；（3）流动性、清算方面存在不足，限制了传统投资者的介入。合格托管人将有助于解决后两种问题，且从传统资本市场看，合格托管人本就在“资产管理—经纪—托管/存管—交易—清结算”环节中极为重要：（1）“资产管理”与“托管”分离是前提，只有合格托管人可托管各类资产、金融产品；（2）托管方提供银行类服务是常态，托管人业务张力强；（3）数字资产市场“存/托管+清算”和“交易”可能效仿传统资本市场实行分离，独立托管重要性凸显。
数字资产托管市场目前分成“To C消费级市场”，“To B企业级市场”两块，其中，企业级数字资产托管已正成为竞相争夺的重点，且根据业务倾向性，托管人可分成：（1）纯托管服务（含企业钱包）类；（2）托管+技术输出类；（3）托管+衍生服务三大类。而企业级数字资产托管典型的业务流程包含：（1）私钥生成及钱包创建；（2）私钥保护；（3）私钥签名或协助签名；（4）资产报告；（5）私钥备份与恢复。并且我们认为，安全、合规、灵活、服务、团队是评估托管项目好坏的核心因素。
数字资产托管正不断走向合规化，促使托管实际包含“合规资质”和“私钥保护”两个层面，目前有两种主要监管路线：（1）全面监管倾向，必须获取牌照方可提供服务，以美国、香港为典型；（2）分类监管倾向，根据托管行为的业务实质，决定是否需要牌照资质，以瑞士、列支敦士登为典型。托管合规化趋势下，牌照资质将成为战略性资产，并以银行、信托牌照为最有价值。但目前合规数字资产托管的发展仍旧面临：（1）协同托管法律层面存在不确定性；（2）“托管”与“交易”环节的合规衔接存在缺陷两大问题。
关于数字资产托管现状和未来，我们认为：（1）目前“To C消费级市场”和“To B企业级市场”各自为政不可持续，未来两个市场会被打通，并存在竞争、协同关系；（2）目前“托管”与“交易”环节在合规上的割裂，未来会有三种潜在方式予以衔接，而目前数字资产交易模式很可能发生重大改变；（3）目前数字资产托管业务模式单一的现状，亦会在未来传统金融机构入局的大势下改变，区块链银行有望涌现，“一级托管+次级托管”模式将出现。
序言
区块链技术的发展，为我们创造了在去信任的环境下，进行点对点价值兑换和从事经济活动的可能，在这之上，诞生了一个全新的世界，加密世界。而驱动这一新世界，新经济的“燃料”或“血液”—数字资产，也应运而生。除此之外，新世界、新经济的骨架/器官、血肉、血管与入口也逐步清晰，即公链及跨链—骨架/器官，Dapp—血肉，交易所/交易协议—血管，钱包—入口。
然而，新世界的血液与燃料，与传统世界有着千丝万缕的关系，加密世界实际并无法脱离传统世界而独立存在：其一是数字资产需要锚定现实世界中的资产或经济活动，才能真正有价值；其二是加密世界规模的扩张，依赖于传统世界资金、资源的注入。这个时候，两者之间的通道，就显得意义重大，而承担这一通道职能的，便是合规基础设施，包括“稳定币”、“合规的托管服务”以及“证券类数字资产”；
(1)稳定币
(2)合规的托管服务
(3)证券类数字资产
曾经我们非常注重加密世界本身基础设施的构造，却忽略了加密世界需取自传统现实世界的道理，而连接加密世界和传统现实世界的，正是上述三个为首的合规基础设施。未来，将有一场轰轰烈烈的传统世界进军加密世界的“西进运动”。基于上述逻辑，火币区块链研究院推出合规基础设施系列报告，我们将“稳定币”、“托管服务”和“证券类数字资产”视为同一归属的重要组成部分，而非割裂、独立的存在。本篇是该系列的第二篇，资产托管。
第一章、起源：数字资产托管产生的原因及意义
1.1 托管：数字资产大规模普及的关键
区块链技术及其衍生的点对点价值交换网络和分布式经济的发展，催生了数字资产。而与传统资产所有权的记录借助外部第三方来实现不同的是，数字资产所有权的记录依靠的是密码学技术，主要通过密钥、地址和数字签名来共同完成，并记录在区块链这样一个分布式的账本/网络之中，不需要任何外部机构的参与。其中，地址就相当于用户的资产账户；而密钥就是开启资产账户的唯一密码，由用户自己保管；数字签名则用于每笔转账交易的确认，必须由正确的密钥产生。这一种设计，带来了许多意想不到的特性，却同时也引发了诸多的不便：
优点：去中心化信任和基于密码学的安全性
缺点：密钥即一切，认“钥”不认“人”
由于其不可逆转性，在区块链世界中，代表资产所有权的密钥的保管就显得极为重要，一旦遗失，便导致不可挽救的损失。而恰恰密钥本身是一长串随机数，极难记忆，这就对数字资产的普及带来了很大的困难，也让数字资产托管，或者严格意义上称为密钥的保管，真正成为了区块链走向大众的关键。然而，密钥的保管并不是简单的事，自比特币诞生以来，遗失、被盗事件常有发生：
1.2 目前主流数字资产保管方式：“自保管”与“托管人”模式
目前，用户保管数字资产主要有“自保管”和“托管人”两种模式，其中“托管人”又分成“交易所托管”和“独立第三方托管”两类。
1、“自保管”模式
选择“自保管”模式的用户，主要将数字资产存储在专业的钱包软件中，自行管理，并承担私钥丢失的风险。其中，大部分的钱包软件是可保持实时联网的热钱包，使用方便。然而由于在使用过程中必须保持联网状态，外界可以通过互联网访问到用户存储私钥的位置，因而钱包安全性也受到了挑战。通常，用户会被要求设置一个密码来加密存在手机上的私钥文件，这一定程度上也能避免黑客的轻易入侵，但依旧不是万无一失。<st
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