“君有疾在腠理，不治将恐深。”
行情好时自然对病状视而不见，而行情差时 Celsius 终究还是申请破产了。
时间来到 7 月 15 日，Celsius 已向纽约法院提出破产申请。整个申请文件长达 61 页，详细的描述了 Celsius 截至目前的财务状况、主营业务、债权人清单和申请破产的原因。
对于国内大部分圈内外吃瓜群众来说，对 Celsius 的认知也仅停留在一个暴雷的“主营加密资产借贷业务”的平台上，对于其中的细节可能知之甚少。而了解它从辉煌到破产的真实脉络，最好的办法可能是听听它自己怎么说的 — 尤其是它在法律面前怎么说的。
因为这份破产申请首先就把丑话说在前面了：如有作伪证，我自愿接受惩罚。
鉴于这份破产申请非常长，恐怕没有几个人利益不相关的人愿意从头看到尾，我这里代为消化一下，摘取一些关键信息进行解读。
过去，它似乎踩对了风口？
破产申请的开头，Celsius 阐述了其“辉煌”的过去：
2018 年推出产品，年底即有价值 5000 万美金的加密资产被用户存到了 Celsius 的平台；2019 年，这个数字达到了 2 亿美元；2021 年 3 月，这个数字超过 100 亿美元。
这段辉煌的过去阐述，似乎有些耐人寻味。以法币计价的平台加密资产金额在不断膨胀，究竟是因为 Celsius 做的好拓展了更多用户，还是因为牛市把资产价格吹起来了？
下面这张图揭示了答案，Celsius 似乎完美的踩对了加密资产升值的风口。2018 年 – 2021 年 3 月，正是大牛时期，彼时的 BTC 还是虔诚信徒们张口必提的正确信仰。所以大概率是平台上的加密资产自己升值了。而升值又带来了更高的借贷收益，一片歌舞升平。一时间，Celsius 平台的加密资产流入远大于提出
数据来源：Statista.com
Celsius 的资产流入流出情况
而对比用户量数据则是另一个故事。破产申请的第 9 条说道，截止今年 7 月，Celsius 有 170 万注册用户。那么其去年所拥有的用户可能更少。百万级用户的 App 在国内传统 Web2 互金领域可能遍地都是，从传统视角看这个用户量并不算多；但在 Web3 沾边的领域里，资本显然青睐 Clesius 所拥有的潜力。根据破产申请第 8 条阐述：
2021 年 10 月，1.15 亿收购 GK8，一家冷存储加密资产的以色列公司；12 月，B 轮融资结束，融了 6 个亿，估值 30 亿（美金）；截止今年 5 月，融了差不多 6.9 个亿。
有钱是真有钱。然后 Celsius 计划将业务触角伸得更远，要不是因为这次突入其来的暴雷，它还准备成立一家名为 Celsius Mining 的挖矿公司并进行 IPO。这同时也许揭露了 B 端和机构的财富密码：搞类似银行的借贷业务和挖矿业务。
然而辉煌之下的裂痕也随时产生。受全球疫情和 LUNA 事件的影响，加密寒冬到来，数字资产快速贬值。后来的事大家也都知道了，Celsius 将平台资产借出或质押在某些协议里，而债权人破产和协议收益率下降都使得其面临严重的风险敞口，最终用户信心下降要求提币，而 Celsius 遭遇挤兑无力应付。
有意思的是，破产申请中，Celsius 把这些归结于“出乎意料的全球事件”和“关于 Celsius 社媒负面报道和误导”所导致的。这听上去颇有甩锅的意味：顺风时自己 carry 全场风头无两，逆风时全是他人的问题？还是之前老生常谈的问题：Celsius 自己的风控在哪里？识别某些协议空气本质的敏锐度在哪里（如 Anchor20% 的年化）？
或者这一切指向了我们更不愿意去承认的 Cefi 顽症：用户资产安全永远不在第一位（表面上说在），对其他协议的侥幸心理和高收益才是第一位的。
现在，它还有多少子弹？
Celsius 还有多少钱？或者说，它还欠多少钱？从破产申请披露的最新资产负债表来看，这个欠钱缺口，是大约 12 亿美金左右。
注：资产负债表的单位是百万，1190 百万即 11.9 亿
这欠的钱里，一部分与其主业金融服务有关，这个是明牌用户们都容易感知到：例如耳熟能详的 stETH、三箭破产的波及效应、LUNA 的暴雷等等，而其中还有前文提到的一张暗牌被忽略了：挖矿业务。
据破产申请披露，Celsius 运营着美国最大的矿业公司之一。为了促进公司未来收益的增长，博取更大的收益率，Celsius 早在 2020 年底就涉足了矿业。其具体表现是为挖矿业务提供了高达 7.5 亿美金的循环贷款，而 Celsius 将其定义为一种对挖矿的长期投资。目前其共有 8 万台矿机，其中 4 万余台在运转，每天能产出 14.2 个比特币。Celsius 希望用这种方式逐渐收回贷款的成本。
这非常类似实体行业的一次性投入。比如开个餐厅，前期一次性重资产投入，通过持续稳定的营业额收回成本。但这有个前提，单位时间产出的价值是稳定的。而比特币相较于之前的高点已跌去一半以上，这意味着挖矿回本周期的变长。加之其他金融业务的暴雷，屋漏偏逢连夜雨，Celsius 走向末路已成定局。截止今年 5 月底，Celsius 仍有 5.7 亿美金左右的贷款仍未收回。
矿业的好坏其实受制于比特币的价格，而各类 Cefi 金融服务的好坏受制于市场上 Defi 协议和山寨币的表现。这两者其实具有很强的关联性。一旦行情走坏，无论是比特还是山寨都会一泻千里，而 Celsius 的金融业务和挖矿业务必然遭受重创。这是加密公司都会面临的风险，只不过 Celsius 首当其冲。
除了已经解除的 Defi 贷款和 FTX 的贷款外，破产申请显示公司（债务人）目前约持有 1.3 亿美金的现金；此外，还拥有 43.1 亿美元的资产（与前文资产负债表中几乎一致），非用户资产仅 7.8 亿美元的负债（前文资产负债表中欠用户 47 亿，其他加起来 7.8 亿）。
解读 Celsius 的破产申请表：现在，它还有多少子弹？
另外，为了弥补资产负债表的差距，Celsius 希望通过挖矿比特币的方式来解决目前的赤字。这件事说白了就是用时间换空间，只要比特币价不在关机线以下，公司的挖矿业务就能持续运作，通过开采比特币卖掉来堵上财务窟窿。
未来，不申请破产谁会遭受损失？
从 Celsius 的股权结构来看，持有者包括 WestCap Group, 一家位于美国的风投公司；CDPQ，加拿大最大的养老金公司；Tether（USDT 公司）和 BNK to the Future（投过 Bitstamp 和 Bitfinex)，这几家机构都不是泛泛之辈。
而 Celsius 的债权人名单则更有意思，最大的债权人名为 Pharos USD Fund SP，还被欠着 8000 万美金。而我们熟知的 Alameda Research 则仅为 1200 万美金，这样一比这个名不见经传的最大债权人就显得格外引人注目了。
news.bloomberglaw.com
不过根据推特网友 @Emily Nicolle 的查证，这家公司的数位雇员都与 SBF 存在联系，而且公司 CEO 曾任 Alameda 的联合创始人。有兴趣的可以查看原贴：
综合来看，Celsius 破产事件的背后牵涉着众多圈内外债权人和债务人的利益，可谓是牵一发而动全身。无论是哪一方都不希望自己会遭受损失。而在破产申请之后，希望其中的利益能够得到平衡。
在这样一个充斥黑暗森林法则的市场里，希望不要再看到，巨鲸们的猎杀、项目们的过失、新一轮的成长，都要以小白们的真金白银为代价。
而未来，你会再次成为那个利益受损的人吗？
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