意见（百叶窗）
Anil Lulla是Delphi Digital的联合创始人兼首席运营官，该公司致力于推动加密市场的发展；
过去几个月，至少有四家加密对冲基金关闭。然而，机构参与这一行业的时机从未有过；
尽管史无前例的全球大流行给地球上几乎每一个主要经济体造成了严重破坏，但近几个月来，投资者在传统和加密市场都赚了不少钱。谈到后者，对于那些有专业知识的人来说，这只是在这个快节奏的行业中寻找不受重视的机会的开始；
加密技术即将到来的牛市将与上一轮完全不同。主要是因为在未来12-18个月内，不会只有一个，而是两个不同的牛市同时上演；
另见：比特币“活跃实体”为2017年牛市以来的最高水平
其中一个将涉及资本从僵尸项目轮换到协议，在协议中，基础产品正在实际使用并累积价值。即使没有新资本或新用户的涌入，ghost协议仍有太多资金被束缚，其中许多协议在当今的大盘股公司中占据主导地位；
在上一轮牛市之后，我们只剩下许多项目，除了投机之外，没有实际用途。他们更注重市场营销，而不是实际的产品开发；
以XRP为例。它是无价值altcoins之王，因为它能够累积很少甚至没有价值，即使采用率飙升。即使在3月中旬的大屠杀之后，它仍持有60亿美元以北的总市值，目前交易额接近130亿美元。Stellar的本土资产（XLM）仍以近20亿美元的价格位列前15名。NEO是ICO牛市中另一个尚未交付的著名项目，其市值为10亿美元；
某种协议的采用或“成功”与其本机代币增值的潜力之间有着重要的区别。但正如我之前所写的，资本从僵尸协议中重新分配已经开始。
上一轮牛市中的“加密游客”因不活跃而被驱逐，而他们投入资金的首次发行硬币和代币项目也在关闭。去中心化金融（DeFi）正在使alts相形见绌，投资者现在需要设计合理的系统，这些系统实际上有助于更广泛的加密生态系统；
这些项目创新和适应新的市场条件的速度使它们极具活力。它们显示了开源开发相对于更传统的自顶向下方法的优势。Square可能有一个令人难以置信的团队，他们在各个方面都做了出色的工作（例如，现金应用程序和Square终端）。但即使是它也无法与DeFi协议的可选性竞争。现在，DeFi的基础已经奠定，该行业正变得更像是一个生态系统，而不是一个由一群不同的创业团队组成的行业；
另请参阅：DeFi Dad–五年后，DeFi现在定义了以太坊
今天的DeFi看起来和几个月前完全不同。去年这个时候，在市值排名前100位的加密项目中，只有4个DeFi项目——Maker、0x、Augur和Ren。今天，有11个加入了Aave、Synthetix、Compound、Kyber、Kava、Bancor和Loopring；
明年这个时候，我预计在前100名中至少会有25人。即使没有新的资金流入，这也意味着大量的资本再分配。
第二轮牛市将由通常的嫌疑犯比特币引领。随着世界各地的政策制定者继续提供与大流行相关的经济救济，比特币作为对冲法定货币贬值的长期价值主张只会越来越强大。环境正在趋同，加速我们朝着密码所设计的世界前进。
短期内，非主权稀缺资产（即BTC和黄金）可能会受到通缩压力增加的挑战。但这种情况无疑会迫使政策制定者提供更大的货币宽松政策，这加剧了我们对比特币长期价值主张的信念，即对冲法定货币贬值。
当我和我的合伙人离开传统金融业的工作去创办一家加密研究公司时，我们知道我们起步早了，但我们不禁感觉到这里正在发生真正革命性的事情：一个与互联网的出现一样具有划时代意义的机遇。两年后，在花了这么多时间密切关注有趣的协议之后，这种直觉已经转变为铁石心肠的信念。这正是我们团队加倍致力于行业的原因；
上周，我们正式宣布Delphi Ventures，这是我们公司的一个新部门，将致力于为该领域最有前途的项目提供长期的金融和智力资本；
从广义上讲，我们看到了一种持续的资本配置错误，企业在启动前的项目中，以难以维持的估值进行轮轮轮竞价，没有明确的权责发生方式，也没有合理使用这些资本。另一方面，我们的研究让我们找到了早期项目，这些项目有着非常有希望的想法，我们认为这些项目资金不足。
另见：加密对冲基金Neural Capital在损失一半资金后关闭
事后看来，在市场繁荣的最后一段时期进行的投资注定会失败，但行业标准已经发生了变化；
正如我们所说的，分散经济的基础设施正在建立。项目之间的可组合性使团队能够比传统软件公司更快地进行迭代，并为未来的实验开辟了道路；
我的合伙人Medio Demarco去年在twitter上说，留在传统金融业比涉足加密业务风险更大。
最终，我希望像Chamath Palihapitiya和Mark Cuban这样的知名科技投资者，过去曾对加密技术表示过兴趣，他们会更深入地发展，成为该领域的冠军。截至本周末，排名前100位的DeFi项目市值约为73亿美元。密码的总市值约为3700亿美元。认为迪菲应该得到不到2%的报酬是很疯狂的。
我想和你们分享一个秘密。在2017年泡沫的顶峰，我的一个朋友开玩笑给了我一件衬衫。上面写着“月亮：加密市值达到1万亿美元的那一刻”。我不记得我是否曾经戴过它（以防照片泄露），但是，随着这两个加密牛市的交汇，我想我可能会比我最初想象的更早被发现戴着它。
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