2019年1月30日，TokenGazer发布区块链项目Decred（DCR）评级报告。
目前TokenGazer往期项目评级报告、深度研究报告、加密货币月报均已收录在官网：www.tokengazer.com。
1 估值、评分、指标趋势
1.1 基本信息
1.2 综合评分：4.2分
1.3 指标趋势：稳定
技术：稳定趋势
Decred项目通过PoW+PoS的混合共识机制来达到真正的去中心化，有效扼制了节点因算力过大导致的中心化问题。【利好】
在区块确认后，PoW矿工与PoS验证者都能得到合理的奖励分配，使得他们之间互相制约保证了主链的安全性。【利好】
目前Decred主网可扩展性较差，虽然项目的路线图中有多个针对可扩展性提升的提案，包括闪电网络等，但现阶段并未有太大进展。【利空】
Github中的代码质量以及关注程度都较出众。【利好】
Decred作为底层基础设施，相较ETH、EOS等并没有良好的可扩展性，对于dApp开发者来说不具备吸引力。【利空】
项目路线图中多个提案由2018年第一季度提出，但目前并未取得重大进展且未提供预计完成日期。【利空】
Decred全网PoW算力在近一年内涨幅显著，能更有效地抵御51%算力攻击，全网安全性得到进一步提升。【利好】
社区：上升趋势
Decred项目并未进行1CO，其研发进展以及规划都是去中心化的治理模式，且由社区开发人员一起推动开展，这种类似比特币的社区文化在精神品质层面受到好评。【利好】
链上治理需要社区内大部分成员达到共识，造成项目推进的效率不高。【利空】
Decred研发团队拥有比特币开发经验，实力出众。【利好】
项目基金池内的DCR提取情况都有明细，资金流动透明公开。【利好】
项目基金池内的DCR储备较多，对于项目目前的预期规划较为充裕。【利好】
用户：稳定趋势
目前DCR日均活跃地址数约为10,000个左右，且每日交易笔数较为恒定，受到市场影响较小。【利好】
Decred项目的知名度远不及比特币，用户选择使用DCR作为支付手段的应用场景较少。【利空】
市场：稳定趋势
DCR的投资回报率在三年时间内几乎都处于正收益，目前ROI值仍有17左右。【利好】
根据TokenGazer模型测算，DCR目前市值占比处于预测区间内且靠近预测上限，上升空间有限。【利空】
自上线交易所以来，DCR的价格变动趋势普遍都高于整体市场的走势。【利好】
2 技术评估
2.1 技术愿景
Decred的目标是成为一个真正去中心化的数字货币，并且拥有公开治理、开放协作、不断进化等特点的自由社区。
2.2 项目背景
[1]Decred项目是由几位比特币核心开发人员创立的，由于当时对比特币现状的不满，无法忍受比特币core团队垄断比特币的软件开发，他们认为中本聪发明比特币的初衷是建立一个开源社区，一个点对点网络体系，任何人都可以参与其中。然而，PoW机制却让矿工掌握比特币的实权，这与中本聪发明比特币的初衷是相违背的。而且比特币已经被“中央化”，且缺乏良好的管理和升级机制。在这样的背景下，他们离开了比特币团队，并且开始研发Decred，旨在解决比特币设计机制中的一些弊端。
2.3 共识机制
Decred的共识机制运用了PoW与PoS的混合方式。简单的来说，就是所有经过PoW挖矿产生的区块都需要再一次进行PoS投票选举验证，最终区块才会被确认。具体过程如下：
1) 首先，矿工通过PoW挖矿进行区块的打包与广播，过程与BTC的挖矿原理一致但耗时缩短一倍，大约5分钟生成一个块。
2) 其次是一个PoS的验证过程，系统会随机选取5张选票进行区块验证的投票，在至少3张选票同意的情况下区块才被承认有效且达到最终性，否则区块将会被废弃而PoW矿工也得不到区块奖励。
每名用户都可以将DCR进行质押来购买选票，每张选票的价格将在144个区块（大约12个小时）后进行变动，Decred系统难度算法将计算出一个新的选票价格以保证首轮选票池中的票数大约在40,960左右。每个区块会根据上一轮区块的哈希值随机抽选20张选票进入到最终选票池，而被选中的20张选票将经历256个区块后才正式生效。拥有投票权的用户将在之后随机（平均大约为28天）被委派进行PoS的区块验证投票，用户直至某一区块需要验证时才会被系统通知进行投票，这样用户将预先不知道自己将被委派至哪个区块进行投票，防止了用户操控区块验证而进行积累选票的恶意行为。如若过了142天仍未被选中（大约有0.5%的几率），那么选票会作废且系统将会退款。
当用户被选中进行投票时，用户的钱包应当保持在线，如果无法投票，则用户不能获得奖励。对于无法保持全天在线的用户，用户可以选择PoS矿池代为投票，并向PoS矿池支付一定的费用。
区块奖励分配情况如下：
表1 Decred 区块奖励分配
在传统的PoW机制中，大部分项目的出块权利往往都集中在拥有大算力的矿场中，而普通持币者因为算力不够难以进行出块。Decred试图打破这种弊端，除了PoW挖矿之外额外增加了PoS的验证过程，使得大算力的矿工们受到一定的限制，也减少了他们对于网络作恶以及攻击的可能性。同时，PoW矿工与PoS验证者之间又互相制约，PoW矿工在提交合理的区块且通过验证的情况下才能拿到奖励，PoS验证者的奖励又依附于矿工奖励基础之上，形成两者的共生互利关系。
2.4 不可能三角
图1 Decred 不可能三角
上文提到，Decred的共识机制保证了出块的安全性，通过PoS的质押投票验证使每个人在全网中都拥有几乎相同的权利，算力几乎不会被垄断，做到真正的去中心化。然而整个系统的效率并没有得到提升，在PoW矿工提交区块后需要等待验证者的投票。虽然出块时间（约5分钟）以及区块最终确认时间（约30分钟）都比BTC快一倍左右，但Decred一个区块容量最大为393,216B，因此Decred的TPS与BTC相比差别不大，目前可扩展性较差。Decred项目的路线图中有多个针对可扩展性提升的提案，包括闪电网络等，但现阶段并未有太大进展。
2.5 Git影响力
表2 Decred Github信息
Decred在Github上的代码库较多，其主要代码为dcrd，由btcsuite/btcd分叉而来。btcsuite是一种写在Go程序上的比特币全节点客户端，该应用的创始人想要改善BTC的治理问题，因此在此代码的基础上分叉并重新开发了Decred项目。dcrd与btcsuite代码库中的主要开发人员几乎相同，代码质量以及关注程度都较出众。
2.6 技术路线图（主网上线时间）
Decred主网于2016年2月正式上线。基于Decred项目社区拥有去中心化治理以及自我升级的特色，社区内的每个用户都可以提案进行功能的增加以及迭代，只要社区内的投票达到一定数量，此项提案将会纳入Decred项目的路线图中。
图3 Decred路线图
Decred官网路线图中列出了诸多未来开发计划，一些提案都于2018年第一季度提出，但目前大部分都仍未完成。一些重要进程，例如对主网的扩容规划，隐私安全性、移动端钱包的开发等都仍在研发中，项目方也并未提出预期完成日期。总体来看Decrerd路线图具体研发细节清晰，Github中展示了各个功能的进展，但整体进度较为缓慢。
2.7 开发者生态发展
Decred项目拥有去中心化自治的特点，其研发的进展以及规划都是去中心化的治理模式，且由社区开发人员一起推动研发。目前Decred Github中已拥有40多名代码贡献者，研发内容以及形式以一种自由的形态对外开放，这种模式较友好，有助于开发者生态的发展。
Decred的PC端钱包Decredition已经对外开放使用，其功能较为完善且UI设计人性化，包含了转账交易、质押投票等诸多功能，可以进行便捷的操作。
图4 Decredition PC端钱包
图5 硬件钱包Ledger Nano支持Decred
图6 硬件钱包Trezor支持Decred
目前，硬件钱包Ledger Nano以及Trezor已支持Decred。
从另一方面来看，Decred作为底层基础设施，相较ETH、EOS等并没有良好的可扩展性，对于dApp开发者来说不具备吸引力。
2.8 全网挖矿算力
图7 Decred全网PoW挖矿算力
根据Decred区块浏览器上信息显示[2]，Decred全网PoW算力在近一年内涨幅显著。Decred采用的是Blake256算法，相较BTC的SHA256算法而言更加安全，且可以通过显卡来挖矿。在2018整一年市场低迷的情况下，大量BTC矿工因币价的下跌而选择退出，造成BTC全网算力的下降，但Decred的算力却始终处于增长的趋势，能更有效地抵御51%算力攻击，全网安全性得到进一步提升。
2.9 技术综述
Decred项目的技术核心是利用PoW+PoS的共识机制来达到真正的去中心化，这种共识机制能带来很好的安全性与去中心化，但可扩展性并不高。Decrerd路线图中的具体研发内容都由社区投票选出，且有具体研发进展，但整体进度较为缓慢且未提供预计完成日期。
3 治理和运营
3.1 投资机构
Decred项目主要由社区推动开展，期间仅接受过一轮融资。根据Crunchbase网站内信息[3]，在2018年6月14日，BlueYard Capital对Decred进行了融资，具体金额未知。BlueYard Capital还曾对著名项目Filecoin以及其母公司Protocol Labs进行过投资。
图8 Decred项目的投资机构 来源：Crunchbase
3.2 核心成员
Decred主要团队由社区成员组成，总共分为了开发、设计、社区运营、市场推广以及策略这五个部门。Decred采取一种新颖的承包模式，它能够让得到证明的贡献者因其出色的工作而获得报酬。
团队内的主要研发工作由Company Zero公司提供，Company Zero公司在2016年由Conformal System公司演变而来，Conformal System原本是一家负责底层安全技术研发的公司。目前公司内的核心成员也曾是比特币社区的重要开发人员，具体如下：
图9 Company Zero团队人员
团队大部分成员在Linkedin网站上披露信息较少，过往履历并不详细。Dave Collins以及David Hill是Decred代码主要贡献者。
综上，Decred整个团队人员充足，研发团队拥有比特币开发经验，实力出众。
3.3 治理机制
Decred项目并没有设立基金会，社区完全是去中心化的治理模式。
Politeia是一个允许Decred社区中用户进行各项民主决定以及未来资金使用情况的提案系统，DCR持有人都可以通过Politeia来进行社区治理的提案以及投票，例如一些软件的升级或者社区政策的改变。提案通过需要满足以下条件：
1) 指定时间内在Decred平台购买总票数中超过20%的选票进行了“YES”或者“NO”的投票。
2) 总投票数中超过60%的“YES”投票。
Decred项目的治理机制是一个特色，自由以及开放的社区自治模式能很好地解决目前大多数项目权利高度中心化的问题，而这也是Decred项目开展的初衷。
治理一直是一个热门话题，依靠区块链技术来解决对于项目本身具有一定的吸引力。然而DAOs项目早已在区块链上有所尝试，链上自治这一话题在区块链行业内也存在着较大分歧，很多资深技术极客在网络上就应该实行链上治理还是链下治理争得不亦乐乎。
链上治理虽然能很好地解决去中心化的问题，但效率并不高。社区内成员需要经历提案、投票、通过、实施等步骤才能完成事项，这一系列的行为往往需要社区内大部分人的共识，而这会延缓工作进度。正如上文所提到，Decred项目路线图中的提案诸多但完成度并不高。
3.4 代币供应机制
Decred的代币名称为DCR，其总量为2,100万枚与BTC相同，数量恒定且永不增发。DCR的预挖矿占发行总量的8%，其余92%则都通过后续挖矿产生，因此并不存在代币锁仓情况。目前已有43.7%的DCR被挖出且在市场中流通。
图10 DCR代币供应曲线
根据Decred区块链浏览器上信息[4]，未来DCR代币供应曲线大致呈线性增长。
3.5 组织运营现金流
Decred项目是一个纯靠社区维护以及推动的项目，因此并没有直接的现金流状况。对于项目的研发以及推广，若需要资金且达到了社区中大部分成员的共识，那么挖矿奖励中10%的社区基金将会被使用。
图11 Decred主网信息
截止2019年1月23日，根据Decred[5]官方区块浏览器信息所示，目前每个区块的生成都有约1.9DCR将存入Decred项目基金池内。项目基金池内现有约599,213DCR，根据CoinMarketCap数据[6] （DCR单价约$17.4）大约为10,426,306美金，对于Decred项目的预期规划进展来说较为充裕。项目基金池内的DCR提取情况都有明细，资金流动透明公开。
3.7 治理和运营综述
Decred团队基本都由社区成员组成，研发人员拥有比特币开发经验，实力出众。在治理方面，Decred社区完全是去中心化的治理模式，能很好地杜绝中心化高度集中的情况。项目基金池内的DCR提取情况都有明细，资金流动透明公开，且较为充裕。
4 市场评估
4.1 活跃地址数
图12 DCR活跃地址数量
DCR活跃地址数在2016年2月刚上主网后每日波动幅度较大，直至2017年末逐渐稳定在13,000左右。在经历了2018年的市场弱势，DCR活跃地址数并没有大幅下跌。目前DCR日均活跃地址数约为10,000个左右，甚至超过了ADA、XRP等市值靠前的主流币种，拥有潜在用户人群。
4.2 每日交易笔数
图13 DCR每日交易笔数变动情况
根据Decred区块浏览器网站[7]上图表可得，DCR的每日交易笔数图与每日活跃地址数图具有高度相关性，且目前DCR每日交易笔数较为恒定，日均保持在5,000左右，市场环境对其影响较小。
4.3 ROI
图14 DCR ROI
DCR的投资回报率在三年的时间内几乎都处于正收益，且ROI峰值几乎达到120，目前ROI值约为16左右。
4.4 相关性分析
图15 DCR与BTC 30天相关性
图16 DCR与BTC 90天相关性
通过数字货币资产30天与90天相关性图表分析可见，DCR与主流币BTC的相关性不高，相关系数浮动较大，说明DCR拥有独立行情的时期较多。
4.5 交易市场与交易对
图17 DCR价格与交易量
图中可见，DCR在2016年刚上线的一年内并未得到足够的关注度，交易量与价格都较低，此后价格与交易量在市场的作用下经历了一定的起伏。目前在弱势市场的情况下，DCR价格有所回落但仍具有一定的交易量。
图18 DCR上线交易所情况（部分）
根据CoinMarketCap网站2019年1月21日信息[8]，DCR目前市值在整个数字货币市场中排名第35名，上架了18家交易所，包括了币安、OKEX以及火币。
4.6 市场综述
目前DCR日均活跃地址数约为10,000个左右，且每日交易笔数较为恒定，受到市场影响较小。从相关度分析来看，DCR与主流币BTC的相关性不高，多数时刻拥有独立行情。DCR现已上线多家知名交易所，且拥有一定的日均交易额，整体市场表现尚可。
5 社区评估
表3 DCR社区媒体关注者人数
图19 Twitter关注者人数累计概率
Decred在Twitter上有约4万关注者，累计概率约为0.9214，意味着其Twitter粉丝数超越92.14%的二级市场项目。
图20 Telegram关注者人数累计概率
Decred在Telegram上约有4630关注者，累计概率约为0.5，意味着其Twitter粉丝数超越50%的二级市场项目。
综上，Decred项目在各社交媒体平台上具有一定的关注度，Twitter粉丝数量排名在整个二级市场项目中突出。
6 价值评估
6.1 市值区间分析
表4 DCR市值区间预测
图21 DCR市值占比
根据TokenGazer模型测算，DCR目前市值占比处于预测区间内且靠近预测上限，属于合理的范围。
6.2 市值趋势和策略
图22 DCR市值与整体数字货币市场市值的趋势
从DCR市值以及整体数字货币市场市值的趋势图来看，DCR在上线交易所后大部分时间内，其价格变动趋势普遍都高于整体市场的走势。
6.3 价值评估综述
Decred项目的主要价值体现在完全去中心化的自治模式，从共识机制、区块奖励分配、提案投票、社区推动等方面形成了一个自我发展进化且具有持续性的项目。本文以上分析的数据图表显示，DCR价格变动趋势普遍都高于整体市场的走势，且市值占比靠近模型预测上限。因此TokenGazer认为若整体市场处于合理的变动趋势，那短期内DCR的涨幅已有所透支，上升空间不大。
参考资料
[1]https://www.jinse.com/bitcoin/139863.html
[2]https://explorer.dcrdata.org/charts#pow-difficulty
[3]https://www.crunchbase.com/organization/decred#section-funding-rounds
[4]https://explorer.dcrdata.org/charts#coin-supply
[5]https://explorer.dcrdata.org/
[6]https://coinmarketcap.com/currencies/decred/
[7]https://explorer.dcrdata.org/charts#tx-per-block
[8]https://coinmarketcap.com/currencies/mainframe/#markets
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