Hi ，this is Uncle Bobby.加密波叔。
钟意打波，大波浪，还有波比跳！
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北大硕士和康奈尔大学约翰逊商学院的学历和各类证书certification不代表在币圈的任何资历，仅为金融知识的佐证和从业经历的压舱石。
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每个市场参与者都有一个自己的数字，BTC能攀高到什么价格！
比特币到底到多少钱或者值多少钱？100万、40万、10万、5万、2万，这是对BTC估值经常见到的数字。但是波叔想搞清楚，他们是依据什么说出这些数字的。脑袋瓜一拍还是稍微计算了下。
每个目标价格的背后其实都有一套自我的认知和逻辑在支撑，即便是信仰者。这种内在逻辑可能常常被忽视，就像大部分国人其实都是佛教徒一样，虽然00后潇洒自我。过年还是会拜财神，上山拜观音和佛祖。这些行为的背后就是我们的内在动机或者动因。
市场从来不缺摇旗呐喊者！
Macfee说能到100万，因为有个时空穿越者每次都说对了！
Twitter的CEO多尔西说BTC会是互联网上的流通货币，对于持仓是the more the better！他已经足够多。
DFJ的Tim每次BTC拍卖都积极参与，并且支持了一批区块链企业，包括OKEX.
有些人说BTC会成为收藏品；
有些人说BTC会成为原油一样的大宗商品；
有些人说BTC会成为会归零；
信仰者一直坚信BTC是数字黄金。
。。。。。。
每个人背后都有他的理由和逻辑支撑，那波叔就抽丝剥茧纲举目张的梳理下这些预测和判断的逻辑在哪里。
估值
当你认为一个资产应该值多少钱就是对一个资产估值的过程，这个脑回路可能光速闪过。波叔认为搞清楚这个脑回路将对自我的判断会有更坚定的信念从而严格遵守交易纪律。
正如开篇所言，目前常用的资产定价方法刨除掉模型常数（即各种交易手续费、汇兑、时间延迟的资金耗损等）简而概之有成本法、比较法、现金流折现法。
波叔在每种估值方法开始前会先拿最常见的房产做为例子。
一栋楼值多少钱？一个BTC值多少钱？
成本法：
建好一栋楼的成本主要有购买土地、建安成本、税费成本三大类。售价肯定要比成本高，这是每次土拍产生新地王时候周边项目涨声一片的内在逻辑，就是面包一定要比面粉贵。but，but需求不振的时候，倒牛奶的新闻已经又重新出现了，就像08年本.伯南克请教格林斯潘如何处置次级贷款的烂账时候，格林斯潘的建议是“烧掉，全部烧掉”。波叔实在不明白土拍的时候只要出现地王，周边房价都会涨声一片。
这里面隐含一个逻辑：发展商不可能赔钱，面包一定比面粉贵。大家都是打开门做生意，凭什么发展商就一定不会赔钱。面粉买贵了，面包卖不出去一样赔钱。要么扔了，要么降价回收点本钱。
比特币的成本取决于矿机挖矿的成本，即矿机的售价、折旧、场地租金、电费和管理成本。如果比特币市价低于成本价（关机价），那将会降低比特币的出块速度。相信有不少人是持有这个观点的。就是比特币的价格一定会维持在关机价以上，并给以矿工一定的利润。否则这个系统就玩不转了。只有挖矿成本不断下降，才有可能不断拉低比特币市价的下限。
即：矿机的单位算力持续突破、更便宜的电费。
一个多月后，BTC减半出块。意味着矿工的收益减半，也可以是单位收益的成本翻了一倍。BTC价格维持在现有关机价两倍的逻辑应该在于此，矿主不能亏损倒闭的前置条件也在于此。但是好像大家都听过矿主赔钱，矿场破产的事情。那么成本法只能是我们估值的参考质疑。如果矿机的算力在今天也同步进步，因为洪涝灾害让水资源泛滥到更便宜的电费。这意味着矿产必须要花费巨额资金置换新型矿机，否则就会被市场淘汰（矿机也就没有残值）。
现在普遍说法是成本在40000+RMB左右，电费成本计为0.3元/度左右。那么减半后，挖矿成本将飙升至80000+RMB。由于矿场设备尤其是矿机很难依靠会计准则做折旧，折旧只能回溯即按照矿机厂商产品的迭代时间差来核算折旧。如果BitMain两代矿机是间隔三年推出的，由于矿机没有残值。那么折旧期就是三年全部折旧完。
波叔对矿的生意还不能算精通。有矿圈大神，欢迎留言指教。以上数据都是听朋友聊天中得知。
比较法：
一栋楼的价格还取决于旁边成交过的楼宇价格。不能隔壁邻居卖2个亿，自己的楼卖1个亿，当然也很难卖出3个亿的价格。虽然浅显易懂，但这个方法可以说是适用面最广的。大到原油楼宇，小到市场买菜。宝二爷等几位大概就是持有这种理念。他们说出来的几个价格，应该是按照不同的几个维度来比较界定的。
以每年产量来比较：
波叔从世界黄金协会提供的数据作为参考【目前最新数据是2020年】。https://www.gold.org/goldhub/data/gold-supply-and-demand-statistics
其中2019年全球金矿产量为3463.7吨，即图中最右侧紫色部分。不考虑回收或其他纸黄金的供给，约合3463,700,000克。
比特币2019年的产量应该为657,000个。我们按照每10分钟出一次区块，奖励12.5个计算。即12.5*6(十分钟)*24(小时)*365(天)。
那么每枚BTC对应的黄金应该为：3463,700,000克/657,000枚≈5271.9939克/BTC。按照今天[2020年4月17日星期五]上海黄金交易所的金条价格376人民币/克，每枚BTC的价格应该约等为198.2269万人民币，28.32万美元。
减半后，为了计算和理解方便，我们尽量将模型简化。即2021年（2020年有一半时间为12.5/10分钟，下半年为6.25/10分种）BTC产量为328,500枚，且黄金产量维持不变，黄金价格亦不变，那么BTC价格将为56.64万美元/枚。如果黄金价格上涨，这个价格将会更高；如果黄金产量也上涨，价格亦将上涨。
以现今世界黄金存量来比较：
这个维度的比较也要细分为两个情况，但都是以BTC总量为恒定数字即2100万枚。
A、以政府黄金储备为基准。根据世界黄金协会4月发布的数据显示，截至2020年2月，全球官方黄金储备共计34,789.5吨。其中，欧元区 (包括欧洲央行) 共计10,776吨，占其外汇总储备的59%。同理，我们尽量减少变量并固定其参数值，即34,789,500,000g/21,000,000枚*376RMB≈622,897.7元RMB≈88,985.4USD.按照这个结果加上市场投机因素，这可能是10万美元价格的由来。
B、以现实世界黄金储量为基准。根据中国黄金协会副会长张永涛2011年的讲话【《中国贵金属》2011年第7期第38页https://www.ixueshu.com/document/4d30485fbbbf373d318947a18e7f9386.html 全球黄金储量约为10万吨。此数据虽然陈旧，但也实在找不出其他更新的权威数据了。】。同理，我们可以计算得出100,000,000,000g/21,000,000BTC*376RMB≈179.05万RMB。按照这个数字，BTC价格应该在25.58万美元左右。
备注：以上计算是以世界黄金协会的数据为前提。要是个假协会，就瞎白活了！
以现实世界财富总额来比较：
根据New World Wealth 2019年《全球财富迁移评估报告》显示，2018年全球私人财富总额达204万亿美元，美国、中国分别以60.7万亿美元和23.6万亿美元位列第一、第二。排名前十的国家加起来占全球私人财富总额的74%。并且在过去十年里，中国私人财富增长130%，是私人财富增长最快的国家。
204万亿美元对应2100万枚BTC，这是个天文数字。这么多0都不知道怎么敲了。204万亿/0.21亿枚，那BTC的价格约为971.43万美元/BTC。况且财富是每年都在增长的。
有兴趣的朋友可以再按照每年全球GDP对应每年BTC产量做个计算。GDP是增量，这里不做讨论和辩论。还有很多种维度，比如全球美元发行量（计入欧洲美元）巴拉巴拉等。就不一一列举了。
现金流折现法：
租金回报折现。就是将每年收到的租金以一定的贴现率计算出来的现值加总。在BTC领域，为了方便计算，可以固定以现在借币的利率做为固定贴现率，使用永续期限。 按照OKEX的质押贷款利率等等参数。波叔尽量将变量减少，并fix环境变量并假设整个市场是没有交易成本和摩擦力，体现在没有常数项。
根据上面图示，就是将未来每期（可以是每天，每月、每年等）产生的现金流按照一定的贴现率折现的加总。
经过对计算的简化，可以得到
如果是BTC坚定的信仰者，BTC是永生的，没有期限限制。那我们可以假设期数是趋向于无穷大的，可以得到以下公式：
以假设一个永续付息的优先股股票，每年付息2块人民币，我们以国债收益率3%为贴现率，那么这个股票的粗略价格应该在66.6元. 各位可以按照自己的预期收益率、资金成本等试试。波叔没有全市场的加总数据，这个行业也没有像wind、Bloomberg之类的数据终端。
市场上几个知名数字的背后估值逻辑应该不会跑出本文所述，对于任何一个资产的评估都是综合考虑多方面的因素然后加权平均模拟而出。对于比特币到底值多少钱？U r the boss. it s up to you.
我？ who knows？
但是实际上，超过80%的BTC已经被挖出，被不同的机构和个人收藏、储存、交易、遗失等。这80%+已经是名花有主，安排有序。剩下的挖矿应该是对存量的是价格波动影响是越来越小的。如果以未挖出的BTC来定义全新的价格，这俨然是掩耳盗铃的自欺欺人。
所以，价格还藏匿于交易之中！
下一次，波叔再说说投资策略和模型，有不少人对量化投资感兴趣。那就慢慢泡壶茶，且听下回分解。方便的就多帮衬帮衬波叔的煎饼摊，广而告之一下。
See ya！
本文包含由前瞻性词语如“期望”，“预期”，“估计”，“预言”，“开始”，“目的”，“计划”，“预测”，“前景”，“首要”，“目标”，“意图”，“追求”，“寻求”，“也许”，“将”，“可能”，“应该”，“相信”，“潜在”，“继续”或任何这些词语及类似表达的否定形式构成的“前瞻性声明”，代表本人对未来事件的观点。由于各种风险和不确定性，在此提醒读者不要过分依赖此类前瞻性陈述。本文所述的观点来源于截至本文之日存在的观点。不能保证这些是正确的及日后随着时间的推移仍然是正确的。由于不可控制的因素，实际事件，结果或表现可能与这些前瞻性陈述所反映或预期的内容大不相同。
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