眼下还关注区块链的人们，聊天的时候三句话里不带出个“STO”来，可能都没人乐意搭理你。
比特币熊不见底，ICO几乎死光，稳定币掺和不上，只有STO说起来似乎前途远大一片光明。靠共识招呼起来的人们，必须要持续拥有共同的信仰，“比特币两万美元一个”的共识似乎已是远古的传说，现在只有坚信STO、拥抱STO，大家伙才能抱团取暖熬过寒冬。
STO(Security Token Offering “证券类凭证发行”)可以简单地理解为：采用了符合监管要求的形式发行上市，防范了ICO躲避监管失信欺诈的问题，而交易流通的又是数字化的凭证，可以将大量原本难于以股票形式证券化的资产流动起来。所以人们对STO寄予巨大的希望，认为它是将颠覆传统股票证券市场游戏规则的革命力量。
而目前STO在国内成为热点的原因，却多少有些搞笑，被人们当成ICO跌落神坛后又一新的暴富机遇，特别是为久混币圈的人们发展新韭菜提供了话题。先拿如何将资产Token化引人注意，让人听了觉得非常专业高深莫测，然后再说操作起来就像炒股打新一样，让老股民们顿觉耳熟能详。你想呀，能够运用自己熟悉的炒作方式参与到最前端的金融科技投资中，这样的发财机会百年难得一遇呀!
“STO能够不排队就上市”，“STO可以把国内资产倒腾到国外去”，这是眼下最具诱惑力的忽悠话术，让多少人都以为看到机会，摩拳擦掌跃跃欲试。凡是四处传说这两个诱人话题的家伙，要么就是压根儿没搞懂STO是什么，要么就是别有用心想借此拉人下水。
STO目前在中国境内根本无法进行，原因是中国的证券法规中没有对这类数字化证券发行的豁免条款，所以ST是无法合规发行的。而要想把中国境内的资产或者资产对应的收益权拿到境外去STO，则必须解决资产收益跨境支付的问题，就像国内的企业不是谁都能随便跑到美国上市一样。
ST要想合规发行，必须符合相关证券监管法律法规的要求，特别是要符合一些特殊的豁免条例，以求能够网开一面顺利过关。目前能够符合这些条件又可以在政府批准开设的数字凭证交易所上市交易的，只在美国已有先例。
获得美国证监会批准设立运营的证券类数字凭证交易所，现在只有一家已经开张，名字叫做“敞亮金融”(OpenFinance Network)。而符合美国证券监管要求合规发行的证券类数字凭证，同时又已在敞亮金融交易所上市的只有一个，它的名字很有趣，叫做“调料基金”(SPiCE VC)。
调料VC是一家2017年在新加坡注册成立的投资基金，在专注于投资STO创建及发行链条上有潜力的创新企业同时，也颇有远见地把自己给凭证化了。所以2018年ICO遭遇监管打压迅速衰退后，当别人才开始议论探讨STO的意义和可行性时，调料基金就已经完成了自身的凭证化改造，成为第一个符合美国监管条例要求正式发行的ST。
调料于2017年10月19日进行预发行，2018年2月1日进行正式发行，2018年3月底发行结束，总募资约1,500万美元。2018年11月19日调料在敞亮金融(OFN)上市，并于2018年11月28日开始进行交易。
既然STO被大家视为将会颠覆股票证券行业的未来潮流，那么全球第一个真正经过STO而且在数字证券交易所上市的“真龙”就是调料，近日正好是调料上市交易两个月的时间，我们一起来看一下市场对调料做出了怎样的反应。
我们首先来看调料目前的基本交易情况，盘面是这样的：
基本数据如下：
1)1月30日成交了3笔，共501个，总交易额为673.96刀，是近期成交量比较高的一天;
2)成交价格基本在1.34刀，这个价格近期一直维持相对稳定;
3)买盘和卖盘挂出的价格都与成交价1.34刀有个0.1到0.15刀的空间，但是买盘明显较少。
总结起来一句话：吆喝声很大，买的人很少。
我们进一步分析了调料正式上市后这两个月的交易数据，得出如下判断供大家参考：
1)观望的人多，实际出手的人非常少。有些人可能还是抱着试试看的心情在一个一个地买，近期成交最大的一单不过1503个，成交金额1818.63刀而已(2019年1月16日成交)。很多日子里每天只有1个的交易量，1块多刀，很像是为了撑个场面避免出现零交易额而已。我们统计了最近十天的交易额(2019年1月21日至30日)，平均每天成交量是225.5个，300刀多点。这样的交易规模甭说跟传统股市比，就是跟币市交易的各种空气币相比，恐怕也是微不足道的。可见说起龙来津津乐道者众多，而真正敢去摸龙尾巴的人则甚少;
2)价格合理而且稳定。正式开始交易的第一天(2018年9月18日)摆出了个乌龙盘，开盘价101刀，收市价49刀。到了第二天(9月19日)价格就回到正常区间了，最高1.48刀，最低1刀。此后调料的价格很快就稳定在1.30刀附近，除了有人开玩笑挂出1万刀(理想也许能实现呢?)一个的卖盘，其他买卖双方都围绕着1.32刀讨价还价。对照调料公布的基金净值1.38刀(委托四大做的审计)，可见调料虽然顶着巨大名声横空出世，真实市场的反应还是很理性的，并没有遭到爆炒;
3)获利抛盘很少。调料基金为了能够确保全球首个ST(证券类凭证)从发行到上市可以顺利进行，特别是在币市长熊的境况下别让调料破发(咱“真龙”丢不起那个人!)，可谓释放了大大的善意。调料在预发行阶段定价仅为0.8刀，正式发行阶段定价也不过是1刀，接下来发布的基金净值估值却为1.37刀，摆明了让早期买入的人有利可图。果然，调料在敞亮金融一上市，价格很快就稳定在1.30刀以上，让预发行阶段买入的人浮盈60%，正式发行阶段买入的人浮盈30%。对比一下从2018年11月底到眼下美股暴跌的惨状，更别提币市的跌跌不休，可以说调料基金是相当对得起投资人了。投桃报李，这些调料的早期投资人也都很捧场，几个月投资有了如此可观的收益，却并没有出现大笔抛盘;
4)后市可期。为了符合美国监管条例的相关豁免规定，调料基金不惜做出“歧视”美国人民的若干约定。在发行阶段，美籍人士的投资人数有限制，投资额度要求也高很多。特别是在调料正式在敞亮金融上市交易后，还限定美籍人士必须到2019年3月份后才能进场参与交易，比其他人晚了三个多月。考虑到调料可能上市流通的筹码数量，最多只有4550万个，按照目前的价格估算，市值也就是6000万刀左右，接下来如果有主力资金入场，盘面的变化大可期待;
5)新的玩法。调料是全球第一个合规发行正式上市交易的ST，虽然我们可以采用分析股票上市发行的套路对其投资价值进行研究，但是其上市流通的毕竟不是传统股票而是数字化的凭证，Token的玩法将会如何改变传统证券流通交易的规则呢?我们至少可以畅想：a，没有经过美国政府批准的数字货币交易所如果“擅自”接纳调料的交易，为了追求更高的流动性和价格，有人跑去那里卖出买进，美国政府制定的一套监管规范怎么办?b，Token可以任意分拆组合，参照敞亮金融交易所上的市价，调料是否可以迅速成为人们相互支付的数字代币?c，Token可以在匿名持有者的数字钱包之间点对点传送，价格相对稳定的调料会否替代价格波动巨大的比特币、以太坊等成为新的洗钱工具?
哈哈，不敢再往下瞎想了，我们一起来拭目以待吧!
(感谢莫冰律师协助收集相关资料)
方宏进于香港，2019年1月31日
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