6 月 8 日，合成资产的龙头协议 Synthetix 发布 Spot Market V3 升级，响指研究院对于此次最新升级的重点分析如下。
1.升级内容和区别
a. 部署新的合成资产市场和 ETH 合成代币：Synthetix 在 Optimism 上部署了合成 ETH 资产交易市场和 snxETH 代币。现货市场允许任何人使用 Synthetix V3 协议的稳定币兑换合成资产，新的合成资产符合 ERC-20 标准，可以与大部分协议，钱包应用程序等兼容，每个市场的汇率由预言机确定。
b.原子订单功能：Synthetix 现货市场的核心功能是“原子订单”功能，即买入和卖出能够在一笔交易中完成。原子订单功能具有可组合性，任何智能合约都可以与现货市场集成。原子订单的缺点在于容易受到前期交易（frontrun，也即抢跑）的影响。因为原子订单将两个订单放在同一笔交易中执行，但如果在此之前机器人已经通过监测到内存池内未确认的交易信息获知并进行了前期交易，那么原子订单中的价格就已经被影响了。为了减轻这个影响,市场将采取两种措施：
- 应用固定费用。向前期交易行为收取一定费用，降低其获利空间与动机。
- 采用异步订单。异步订单只在区块被打包时对外公开，而不是作为未确认的交易被监视，这样可以有效避免前期交易行为。
c.V3 的 Wrap 机制与 V2 的区别的主要区别在于：
- 范围更广。V3 的“包装”和“拆包”不仅支持原生代币如 SNX 和 ETH，还支持更广泛的抵押资产，包括代币、抵押债务头寸（COL）和其他资产。这提供了更丰富的抵押选择。
- 更灵活的调控。V3 采用动态的包装与拆包费率，可以在更短时间内对不同资产的流动性进行调控，这比 V2 中的折现率机制更加灵活和敏感。
- 直接在现货市场完成 Wrap。用户可以直接在 Synthetix 现货市场中进行“包装”和“拆包”操作，无需使用独立的Wrap合约。这简化了用户体验,也使得资产与流动性可以在同一市场内进行转换与调控。
- 与合成资产直接挂钩。V3 中的“包装”和“拆包”与 Synthetix 支持的多种Synth(合成资产)直接挂钩，这使得两个功能之间的互换更加方便与连贯。
- 更强大的激励机制。V3 采用的动态包装与拆包费率设置，结合现货市场的价格转换机制，可以实现更强大的流动性激励与调控效果。
d.更细致的控制和动态费用功能：V3 系统允许对“协议”进行更加细致的控制。除异步订单功能外，此现货市场实现还添加了一些新的动态费用。
更细致的控制主要指的是前文提到的原子订单中的异步订单功能，而动态费用包括了交易费、卖空费、包装与拆包费、信息费等，这些新的动态费用机制赋予了Synthetix V3 现货市场更强大的管理与调控能力。相比 V2 静态的手续费设置，V3 可以根据实时市场变化动态调整不同费率，实现更灵活精细的管理。例如，如果某合成资产的交易量突增，可以即时提高其交易费率以避免流动性紧缺。或者如果某抵押资产的抵押率过高，可以提高其包装费率来抑制进一步的抵押。这些管理都需要基于实时市场数据进行动态调整，V3 的动态费用机制可以很好支持这些功能。
2.分析和点评
如果 Synthetix 能够成功落实上述改进，作为合成资产的龙头应用，应有助于提高其总价值锁定（TVL）和 SNX 代币价格。理由如下:
- 如果原子交易功能被其他协议广泛引用后，深度融合其他 DeFi 协议可以吸引更多资金流入 Synthetix 生态，直接推高 TVL。同时，随着生态间联动的加深，SNX 代币也会在更广泛的场景下流通，有利于提高其流动性与价格。
- 丰富的资产支持可以吸引更多用户参与 Synthetix，提高生态的交易量与活跃度，从而推高 TVL 和 SNX 价格。
- 优化的激励机制可以使 SNX 代币的价值与 Synthetix 生态的重要性更加匹配，有利于 SNX 的价格发现。同时，可以鼓励更多用户参与 SNX 质押与其他生态建设，提高 TVL。
- 动态费用功能有提升 Synthetix 的稳定性，保持安全和稳定的系统可以减少黑天鹅事件的出现，避免 TVL 和 SNX 价格的重大下滑。
但需要注意的是，该协议依旧面临不小的挑战：
- 外部环境不同：如果整个加密货币行业出现利空消息或加密资产价格出现大幅下跌，Synthetix 的 TVL 和 SNX 价格也会受到影响。
- 行业竞争加剧：synthetix 的内部流动性模式向外部扩散的行为，本质上同其他稳定币形成了竞争关系，但是由于其原子交换的防 MEV 功能也是目前 DeFi 项目发力的重点，从叙事和效用的角度，如果能够切实建立起自己的护城河，则能够获得生态和 TVL 的扩张，从而推动币价上涨。从历史数据可以看到的是，SNX 的币价和 Synthetix 的 TVL 高度相关。
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