注：本文来自@0xLukeCrypto 推特，其是 @Cobo_Global PM，原推文内容由MarsBit整理如下：
分享 Pendle 的无风险套利技巧！利率 Swap 居然这么好玩
这个图片是 YT token 的隐含收益率，可以发现隐含收益率从 6 月28 日到 6 月 30 日基本是一路大跌?
在 6 月 30 日后，隐含利率才开始上涨，目前基本回到了合理水平。
https://app.pendle.finance/pro/markets/0xfd8aee8fcc10aac1897f8d5271d112810c79e022/swap?view=yt&chain=arbitrum
什么是 Pendle？什么是 YT Token？???
简而言之，Pendle 是一个可以实现固定利率/利率 Swap 的创新 DeFi 产品，最近乘着 LSD 的春风币价/TVL 双起飞???
Pendle 会将生息资产拆解为本金 Token（PT）和收益Token（YT），生息资产 = PT + YT。例如 1 wstETH = 1 PT-wstETH + 1 YT-wstETH。
PT 在固定期限后，可以 1:1 兑换本金 Token，但是在期限内无法获得原本属于生息资产的收益。
YT 在固定期限后会价值归零，但是在到期前，持有 YT 会持续获得生息资产的收益。
而 PT 的价格 + YT 的价格 = 生息资产的价格。 所以 PT & YT 的价格隐含了：生息资产在该固定期限内的收益率。
关于 Pendle 和 YT Token 的具体原理、更形象的案例，请看 Pendle 中文社区大使 @ViNc2453 老师的 thread：https://twitter.com/ViNc2453/status/1641010908016304129
非常简明易懂
而为什么 YT-wstETH 会出现连续下跌的情况呢？ 原来这个一年期 wstETH 所对应的流动性池，是在 28 日上线，并且提供了最低 13.2% 最高 25.4% 的收益率???
在熊市中，最高 25.4% 且极低无常损失的流动性挖矿机会，都要归功于 @pendle_fi 创新的【三】Pool
所以很多嗅觉敏锐的小伙伴在提供流动性。
提供流动性最省心、最快的方式，当然是 Zap in 啦，但是不知道大家有没有注意到界面中的 Price impact。
原来我们为 Pendle 提供的流动性，是「生息资产本体」与「PT Token」的代币对。所以当我们 Zap in 提供流动性的时候，其实卖出了 SY Token。
官网有详细的解释：https://app.pendle.finance/pro/learn
所以在新的流动性池建立时，会有无数小伙伴 Zap in 充值流动性，也就会让 SY Token 不断被卖出、SY Token 的价格一直在变低。
而 SY Token 代表着 wstETH 一年的收益获取权，所以 SY Token 的价格也就是 wstETH 这个生息资产的隐含收益率。
在池子上线的一天内，隐含收益率最低被砸到了年化 2.8%
而 wstETH 的真实收益率是 4%！
不过隐含收益率中，其实也包含了对智能合约风险、wstETH 收益率下降的定价，所以低于 4% 是合理的。
wstETH 收益率，会因参与 POS 质押的 ETH 数量变多而下降，但也会因链上交易活跃 MEV 收入增加而变多，所以未来一年 wstETH 的平均收益率是多少，就见仁见智了。
但是 2.8% 合理吗？不合理！
我们可以给一年期的 wstETH 找到一个一个 benchmark：
如图，两年期的 wstETH 的隐含收益率为 3.11%，而一年期的 wstETH 因为到期时间更短，所以不确定性更小，理应隐含收益率高于 3.11%。
2.8% 的隐含收益率明显属于低估。
所以我们可以选择，抄底 YT Token。
在图表的后半段，可以看到，不断有 smart money 抄底，最终把 YT Token 所对应的隐含收益率，买入到了合理的水平。
当成功抄底 YT Token 后，你该如何选择下一步呢？
策略 1：你可以抛售低价购入的 YT Token，通过价差获利。
策略 2：你可以选择一直持有 YT Token，假如 wstETH 的收益率保持 4% 不变的话，那就是 30% 的 ETH 收益率！（假设你购入 YT Token 时，隐含收益率为 2.8%）
最差的情况，市场对 wstETH 质押的后市看衰，YT Token 价格一直较低，但是只要 wstETH 的收益率没有降到 2.8% ，那你始终是不会亏损的。
所以这是一个接近无风险的套利策略，不知道从这个案例里，大家有没有感受到利率 Swap 的乐趣
不过这样的套利机会来源于，流动性提供者选择 Zap in，忽视了隐含的成本。
未来随着大家对 Pendle 界面越来越熟悉，这样的机会将越来越少，最近要敏锐抓住新池子上线的机会?
同时也建议各位流动性提供者，提供流动性前，可以先看看实际收益率和隐含收益率的价差，做出是否卖出 SY (Zap in) 的判断
如果觉得 YT 被低估了，不想在充入流动性时卖出 YT，那么可以选择 Zero price impact mode，充入流动性时，产生的 YT Token 不会被卖出，而是会分发给你。
你可以持有 YT Token 持续获得收益或者等到 YT Token 变成合理价格后卖出。
希望这个 thread 可以给大家分享一个赚取猪脚饭的机会。
也可以帮助大家学习到什么是利率 Swap，如何通过「对利率的观点」赚取收益。
另外一定要夸夸 @pendle_fi 团队创造了这么创新的 DeFi 产品。
希望通过这个 thread，可以让更多小伙伴接触 Pendle 使用起来。
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