比特币、以太坊和 USDT 在出现后的相当一段时间里一直高居加密货币行业市值前三的位置。这不禁让人疑问，是什么原因让市场选择了它们？
在思考这个问题前，我们需要回顾这三个加密货币的原初目标。
比特币是首个同时实现去中心化和防止双花的加密货币，通过点对点支付，去除任何中心化机构的管理，旨在成为替代纸币的货币解决方案。
以太坊是第一个在区块链上运用图灵完备智能合约的加密货币，成为能够代替大公司运营和控制的去中心化应用平台，其目标是成为世界计算机、去中心化应用平台。
USDT 是第一个以美元为背书和锚定的加密货币，通过与主权信用货币挂钩，利用其购买力相对更稳定的优势，目标是占据加密行业结算单位地位。
这三者出现以来，各自始终面临着自身相应的问题，针对它们的挑战和竞争也从未停止。
中心化的 USDT 为何能脱颖而出？
首先以 USDT 为例，由于它的锚定依赖于单一机构的管理，不符合加密货币去中心化的核心，所以行业曾试图努力探索出去中心化的稳定币体系，例如各种算法稳定币。但算法稳定币最终被证明无法长期稳定运行。
算法稳定币无法同时满足大规模流动、去中心化和稳定的币值这三项要求。因此，行业不得不最终趋向于选择稳定的币值和大规模流通，而相对牺牲了去中心化。这也导致了用户对 USDT 的担忧持续不断，尤其是在行业不断出现暴雷项目与监管变得更加严厉的非常时刻。
然而，USDT 等锚定法定货币的稳定币最大的风险还在于法币信用体系的脆弱性。中心化金融和法定货币体系的危机正是比特币诞生的重要理由之一。这也是 USDT 这一类锚定法币的稳定币无法超越比特币的一个重要原因：我们需要一个对冲法币信用体系崩溃的优质资产。
不过，令人矛盾的是，USDT 作为另一个中心化的货币体系与加密世界中数学和代码就是一切的精神背道而驰。尽管如此，它仍然能够稳坐市值前三的位置。这引发了一个值得深思的问题，为什么 USDT 能够视在去中心化为灵魂的加密行业站稳脚跟？
缺乏购买力稳定性的比特币让 USDT 有机可乘
回答这个问题，我们必须从货币质量评估的角度，来探寻比特币面临的一个重大问题：购买力稳定性。
比特币 OG 和著名经济学家 Lawrence H. White 指出在维持购买力的设计方面，比特币的价格波动使它难以成为普遍接受的交换媒介。他用黄金和比特币的购买力稳定对比作为例子，指出虽然比特币和黄金都是通膨对冲工具，但供应机制却大不相同。
黄金具有较好的购买力稳定性，因为其供应量可以根据市场需求做出调整。当需求增加时，价格上涨会刺激更多的金矿开采，增加了黄金的供应，从而稳定价格。金本位制也证明了这一点，当美国于 1879 年重新加入并于 1914 年离开时价格相差仅有 1% 。
相比之下，比特币的供应量以预定的方式增加，并且毫不响应需求。BTC 价格上涨可能会引发更多的挖矿活动，但这不会产生更多的比特币，这对于它作为一种普及的交换媒介将会是严重缺点：价格将会更加极端地波动。
有持同样观点的还有加密朋克先驱和比特币原型 B-Money 发明者 WEI DAI，WEI DAI 在自己写的文章中回忆当时并没有理会中本聪的邮件的原因，是因为比特币在其白皮书中并未包含任何稳定币值的设计。WEI DAI 说道：“这可能有一部分是我的错，因为中本聪给我发邮件询问我对他的稿件的看法时，我没有回复他。不然我可能能够成功劝说他不要用固定货币发行量这个想法。”
比特币依靠总量有限四年减半的简单模型，让全球形成了一个非主权资产将会越来越贵的预期，而这也导致比特币不存在任何购买力稳定性的设计，以至于让中心化但购买力锚定美元稳定性的 USDT 能够在加密世界里生存和壮大。
想必没有用户真的会愿意在日常去频繁使用一个购买力极端不稳定的标的物作为日常的结算货币。并且，比特币的增值预期也让用户更倾向于储存起来，而不是用于日常消费，限制了其流通性。
修改货币经济模型的以太坊
如果说缺乏购买力稳定性设计的比特币让中心化的 USDT 有机可乘，那么比特币的另外一个缺陷：技术不成熟且过于保守，就是让以太坊能够一跃占据市值第二宝座的重要原因。
世界计算机以太坊在去中心化应用生态方面一骑绝尘，远远超越了比特币的应用体系，在其上创造出了引领和改变行业的 DeFi 和 NFT 生态。甚至导致多数试图挑战以太坊的公链，为了能够持续获取用户，最后都不得不去兼容 EVM。
以太坊应用生态的成功已经不言而喻，除了通过应用生态对 ETH 价值的赋能以外，以太坊整个社区对 ETH 的经济模型也进行了一次 EIP-1599 的重大升级。ETH 从此可以被销毁，形成了一个通缩的经济模型。
以太坊的信仰者们如今通过 ETH 销毁带来通缩的机制，和以太坊的应用生态强于比特币而对比特币发起挑战，甚至将 ETH 取名为超健全货币，却避而不谈以太坊可以随意改动的货币经济模型，以及从 PoW 转移 PoS 后对 ETH 的严重影响，还有其网络全节点的运行逐渐变得中心化的问题。
以太坊试图顶替比特币的货币主导地位，但却并没有比特币的那些根本性价值：经济模型的去中心化、公平性和不可变性。从 ETH 对货币模型的更改和试图向比特币的货币价值靠拢的动向也可以看出，货币经济模型的设计对区块链的长期发展至关重要，甚至是最重要的基础。
比特币部分社区走向以太坊路线
虽然比特币的首创性、极致的去中心化、货币经济模型的不可更改性、PoW 机制纯粹的商品化等特性让比特币能够始终占据行业第一位置，但比特币的部分社区成员一直在尝试对比特币进行应用生态方面的扩展。
从 Taproot 升级一直到最近的 Ordinals ，赋予了比特币应用扩展体系的可能，其带来的市场热度让大家看到了用户对比特币应用生态的期待，各种基于比特币的扩容项目和升级方案也开始出现和活跃起来。
如果要遵循比特币的去中心化和安全特性，以目前的 UTXO 技术的局限性，很难实现像以太坊一样图灵完备的应用生态，只能依靠不那么去中心化的二层解决方案。而如果对比特币进行应用方向的升级，势必就侧面肯定了以太坊的路线，这对比特币来说，意味着其长久以来坚持的“电子黄金”价值叙事的转向：去模仿以太坊技术驱动的应用平台发展路线，而不是像以前一样简单忽视。
一个在货币核心、市值规模与去中心化程度等各方面的条件相同的加密货币，若能有高度可编程的应用生态一定是更佳的。至少从目前的比特币和以太坊的现状可以看出，货币性是绝对的根基，其次才是应用生态的繁荣。因为一个优质的货币核心去挂载应用技术可以很顺畅和简单，但一个只瞄准应用层而忽略核心货币模型的项目，要改变其利益规则如同改变灵魂那么难。
各自的缺陷成就了彼此的繁荣
回看 USDT 的中心化管理，以太坊的货币模型修改，比特币缺乏购买力稳定性的设计和应用生态的技术局限性，正是因为各自的存在的缺陷才成就了彼此的繁荣。
如果比特币的购买力足够稳定，在保证去中心化的同时实现高度可编程，那么荣耀想必都属于比特币，USDT 和 ETH 就不会取得现今那么大的成功。
可以想象，我们需要的是一个比比特币购买力更稳定的货币系统，同时在基于甚至超越比特币所有的优势下，实现类似或者超越以太坊的应用生态。这或许是整个加密行业的终极形态，诞生出能够比 USDT、以太坊和比特币三个市值加起来还大的伟大叙事和革命性项目。
未来，我们或许会有很长一段时间将继续处于比特币、以太坊和 USDT 三足鼎立、彼此间充满矛盾的加密世界，又或许会出现一个能够解决它们彼此的缺陷，继承比特币去中心化、USDT 购买力稳定性、以太坊高度可编程可扩展的三者优势的加密货币项目，来领导行业发展，实现加密朋克们梦寐以求的理想世界。
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