我们对$FXS的长期投资主题为“FXS: Coiled Spring”。
这份报告详细阐述了我们对Frax Finance（FXS）的投资主题 – 目前我们在未来6-12个月内对加密空间的最有信心的想法之一。我们看到FXS在同一时期内表现优于大多数其他代币。
鉴于报告的长度，我们将其分为以下几个部分：
- 投资主题
- 价值积累：我们在这里突出并衡量FXS的价值积累机制。
- 估值
- 揭示迷思：解决关于FXS的常见恐慌。
- 附录：有用信息的链接。
我们对FXS的投资主题很简单。我们认为购买FXS具有非对称的风险：回报，考虑到：
1）这些水平的估值支持和；
2）市场可能在未来6-12个月内赋予代币的显著增值的高概率。
为了详细说明，FXS现在：
1）享有FIP-256（更激进的回购FXS低于5美元）通过后的估值支持，以及，
2）我们的估值练习展示了尤其是考虑到即将到来的FraxChain和frxETH v2的催化剂，FXS的关键部分尚未定价。
我们之前在公开论坛上强调过，回购是战略性的，而不仅仅是为了推测的援助。每年有大约440万FXS发出（每年5美元FXS相当于2200万美元）用于计量和贿赂，有效使用排放可以节省成本，应引起重视。
回购呈现出对积累FXS的非对称风险：回报，不仅低于5美元，而且高于6美元，因为“购买区”下降的风险有限。
市场具有反射性，一旦市场承认FXS的价格底线是5美元，那么愿意在该范围内任何位置上行的买家就会出现，因为风险/回报与该范围内任何地方的上涨都是不对称的。
既然我们已经强调了下行空间是有限的，让我们谈谈上行/增长——FXS在接下来的6个月的路线图。我们看到FXS在接下来的6个月将非常激动人心，我们相信这将
i）推动市场关心的价值积累指标的增长（例如，frxETH供应）
ii）扩展协议到市场将赋予重大价值的部分（FraxChain）
iii）消除现有的过度杠杆（例如，Frax v3和frxGov）
这是我们看到推动FXS上升的催化剂闪电战。我们的报告对每一个都进行了详细说明：
- i)在AAVE上即将出现的sfrxETH（sfrxETH循环）和ii)frxETH v2（最好的验证器和在frxETH上更好的收益）的frxETH采用
- 在接下来的12个月内抵押比率>1
- FraxChain
- Frax v3
- frxGov消除严厉监管行动的风险
然后，报告转向对Frax的价值积累和相应估值的量化。我们分解了现在和未来的价值积累机制，并强调了FXS目前已经非常收入丰富（大约2000万美元），而frxETH和FraxChain将带来更多。
如上所述，我们看到frxETH的持续采用增长，并看到它迎头赶上rETH（RocketPool）。我们在报告中详细描述了frxETH与其竞争对手的比较。我们估计，当frxETH赶上rETH TVL时，它将产生额外的600万到800万美元的收入。
我们的估值练习使我们得出结论，FXS按照其价值积累的衡量仍然便宜（保守假设下的30%上升空间），在牛市中的4倍上涨肯定是可能的。
尽管如此，我们建议读者不要把我们的估值模型视为教条，而是将FXS的估值视为在保守和乐观的假设之间切换的滑动条，以了解它应该在各种情况下定价的位置。
粗略估值练习与这张图表相结合，加强了我们的观点，即FXS目前肯定被市场保守估值，随着更多证据证明部分（frxETH和Fraxchain）的开发变得明显，价值增值将到来。
揭示迷思部分解决了诸如解释担保比率低于1并不意味着$FRAX可以脱钩的常见迷思。实际上，除非支持$FRAX的资产如USDC脱钩，否则$FRAX不可能持续性地脱钩，报告中有更多内容。
Frax已经取得了长足的进步：Frax v1（在 LUNA 崩溃后幸存下来并见证了其他算法稳定币的消亡）→ AMO（挂钩和价值累积的创新解决方案）→ frxETH → FraxFerry（Frax 对桥接漏洞和价值的解决方案） CCTP) →Frax v3 + Fraxchain + 更多即将推出（frxBTC、frxBonds 等）。鉴于团队的奉献精神和勇气，我们认为这种交付、发展和进一步开发协议的趋势不会随时停止。向前和向上。
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