新企业的平均寿命为 5 年。
而在加密货币领域，这个数字是 15 个月。
这个简单的事实说明，将代币注入企业是多么困难。这也暗示了一个现实，那就是没有人能够完全想明白这一点。
我是第一个承认自己没有答案的人。
但在尝试新事物的时候，当我看到创始人不愿意放弃复制/粘贴失败项目的发行和设计系统时，我觉得很难过。
我倾向于不公开讨论这个问题，因为这可以窥见我的激情……而且我是一个相当正式的人。冷酷、善于分析、直接。
所以说这些让我很脆弱，很不自在。
但努力解决这个问题是我的动力所在 让我在早上6点闹钟响之前起床，熬过午夜。它让我分心，让我忘记了当初为什么要走进一个房间。
要弄清楚一个项目如何才能成功利用代币，意味着我需要回答另一个像寄生虫一样侵蚀我大脑的问题：是什么影响了货币的价格？
这个问题正潜移默化地成为我毕生的事业–虽然听起来很老套。对我来说，金钱不是银行账户上的一个数字，也不是实现财务自由的一种方式。我把它看作是我心中必须回答的一个萦绕不去的问题。
这也是我写这些文章的部分原因……我希望对话能够不断扩大，让那些同样觉得这个话题很吸引人的人能够反驳我的一些说法，或者更好的是，扩展这些想法。如果幸运的话，这些想法是有道理的，那么这些作品就会传播给建设者。
发泄完了，今天我想花点时间来扩展一下 QTT 论文第一部分和第二部分的讨论内容……关于 M0、M1、M2 的话题……并通过使用 ETH 的实际例子来展示。
我保证你会从今天的文章中有所收获。
改变一切的夏天
你还记得 2020 年夏天你在哪里吗？当你意识到 “变形计 “发生的那一刻 你已经无法回头了？
我当时正看着医院里的果冻。
对于那些不记得的人来说，那是 2020 年，Covid 正如火如荼地进行着。这意味着如果你像我一样被困在医院里，访客是不受欢迎的。
时间很充裕。
这意味着在这三天里，我以永不满足的胃口吸收了尽可能多的 DeFi 协议。虽然我知道收益代币的主要项目和进展，但我并没有意识到其根基有多深。
Compound 向世界展示了如何吸引资本进入其协议，正是这种广阔的根系导致了 DeFi 代币寒武纪般的爆炸式增长。在从事加密货币工作近 10 年后，这仍然是我难忘的十大时刻之一。这就像我在 2014 年和 2015 年第一次接触比特币和以太坊时的多巴胺冲动一样。
现在，大多数人没有意识到的是，相对于代币供应而言，创新爆炸发生了什么。
它彻底改变了 ETH 的用途。
在此之前，ETH 主要用于支付发送代币的汽油费、创建合约或参与代币预售。
如果你还记得上几篇 QTT 文章，我们讨论了代币供应的新定义。对于那些没有机会阅读或需要复习的人来说，这里再次给出了这些定义：
M0 是指放在钱包里的代币。
M1 是指作为市场流动性的智能合约中的供应量。这些智能合约就像去中心化交易所的交换合约。这些代币还包括有赌注但具有流动性的代币（如 stETH 等流动性赌注衍生品）。
M2 是指智能合约中不具有流动性的供应，需要采取行动才能解锁。这可以是借出的代币、用作抵押品的代币，也可以是没有流动形式的代币原生置入链中的代币。
M3 是智能合约中的供应，需要时间和操作才能变为流动。例如，代币被锁定在托管中或代币被归属。
理论上听起来不错，对吧？但如果我们将这一理论应用到 ETH 上，会发生什么呢？
好吧，让我们看看在 DeFi 之夏，ETH 的供应是如何变化的。具体来说，就是在 2020 年 6 月 23 日 Compound 的 COMP 代币发布前后。
我们看到的是，以 M0 衡量的流动性最强的 ETH 快速下跌。ETH 从较低的使用形式变为较高的使用形式，这表现在以 M2 形式报告的 ETH 数量扩大。
对于 Compound 来说，COMP 的推出激励用户将其 ETH 作为抵押品进行锁定。这是 ETH 用例的重大转变，并波及到其他协议。
反过来，这也改变了 ETH 对供需变化的反应能力。从最基本的意义上讲，将 ETH 锁定在合约中，然后以该抵押品为抵押进行借贷，这意味着出售代币的决策过程也发生了变化。
它不再是放在钱包里可以出售的……现在它被用来抵押借款。这就需要将代币存入智能合约，设定抵押与贷款比率，并支付借款利率。
与放在基本钱包中的 ETH 相比，将其用作抵押品的形式更高。
现在，价格并没有立即做出反应。请记住，货币供应量的变化会改变代币价格对需求或供应量变化的反应。
如果我们说的是代币对需求的反应更加敏感，那么任何需求的上升都会造成价格的大幅波动。
为了说明这一点的重要性，我们可以看看网络活动的上升。请记住，随着需求的上升，价格大幅波动的条件已经具备。
这是网络活动上升的日期。
下面是相对于代币对价格越来越敏感（ETH 从 M0 转向 M2）的价格走势，以及第二条垂直线上的需求催化剂。
100%的价格变动是相当可观的。
现在，我向大家展示这种代币供应量的变化，然后再加上催化剂，以显示代币供应量在这个等式中的重要性。这就像在你踩下油门踏板的催化剂之前打开汽车引擎一样。
催化剂的部分我们稍后再深入探讨，因为我现在还不想深入探讨这个问题。我更愿意把注意力集中在代币供应变化的转变上，为价格的重大变动创造条件。
这可能看起来很冗长，但我们正在一步一步地进行。
如果你觉得有点迷茫，这里有一个我们要去的地方的心理模型，就是将货币数量理论应用于加密货币，我称之为 “代币质量理论 “或 QTT。
这里是货币数量理论：
MV = PQ
如果我们重新排列，就会得到：
P = MV / Q
不用太担心，只要知道我们在前几篇文章中一直在讨论 “M “就可以了。一旦我们掌握了这个变量，我们就可以进一步讨论 “V “和 “Q “了。对于好奇的人来说，上文提到的网络费用中的交易活动就是 “Q”。这个模型的等式如下：
等等，价格下降了……但你说价格上涨了 100%？为什么箭头是向下的？因为价格下降意味着购买力的提高，也就意味着购买 “东西 “所需的 ETH 减少了。
就像我说的……我们迟早会实现的。现在，让我们先来看看 “M”，然后再真正解读它。我只是想让大家了解一下这些文章的走向。
为了让这个理论更容易消化，当我们稍后讨论 “V “和 “Q “时，我会用今天的例子。这将给我们带来一些连续性。
好了，回到例子上来…
总结一下，DeFi 之夏发生了……ETH 代币的使用发生了变化……一旦出现活动，代币对需求的反应就会变得更加灵敏。
不错。解释得不错，但我知道你在想什么……还有其他例子吗？
例子
为了避免篇幅过长，我将首先展示供应量的变化，然后逐一展示代币价格的变化。我们已经举了第一个例子，现在开始下一个。
证据二：2020 年 9 月
在这里，我们看到 M0 不断向 M2 转移，直到 11 月中旬，因此 M1（包括 M0）开始横盘。这对 ETH 来说还是第一次。在第一个例子中，有一个一次性的重大转变……在这里，我们有一个重大趋势正在形成。
在接下来的两个月里，价格上涨了 75%。
证据三：2020 年 12 月
这一次，M1（包括 M0）正在下降。这是 ETH 供应的又一创举。越来越多的 ETH 被用于 M2。
从 M1（+M0）下降开始（下图中蓝色括号内），价格在接下来的 30 天内上涨了 100%以上。如上图所示，这一趋势在整个 2021 年第一季度都持续存在。2021 年第一季度的价格涨幅远远超过 200%。
证据四：2021 年 4 月至 5 月
2021 年 4 月 9 日，我们看到 M1（+M0）的趋势明显下降。
接下来的 30 天内，价格将以抛物线方式攀升 100%。
现在，值得注意的是，价格回调得相当快。而 M1（+M0）的供应量却在横盘……并没有大幅增加。
这就是前面的等式（特别是 “V”）以后会派上用场的地方。现在，只需注意 ETH 的价格对其使用量变化的反应。
证据五 2021 年 10 月
M1 趋势出现中断。这是 2021 年第一次出现这种情况。在这里，我们看到 ETH 转向了更具流动性的使用形式。这是从 M2 到 M1 的转变。
ETH 使用量的这一趋势性变化导致价格在随后的几个月中不断下跌。
证据六：2022 年
供应使用的这种变化从 2021 年 10 月一直持续到 2022 年 9 月中旬。我们可以看到，M0 摇摆不定，而 M1 则持续增长。在此期间，M2 在小范围内波动。
以下是这一时期的价格走势。
重要的是要记住，在这一转变结束两个月后，FTX 内爆了。当 FTX 发生时，ETH 的价格并未创下年内新低。
这表明，ETH 吸收更少需求和更多销售量的能力比以前要强得多，因为它已转向更高阶的使用，崩溃前一个月的 M2 增长就表明了这一点。
这一重要动态，也就是 ETH 的弹性在 FTX 前几周发生的变化，在我们观察其相对于其他货币的价格反应时就会变得很明显……甚至比特币也在此次事件中创下了年内新低。
查看 ETH 的代币供应，有助于解释为什么 ETH 在抛售期间更具弹性。
证据七：2023
下面是 2023 的趋势。4 月份，随着价格走势的冷却，我们也迎来了温和的降温。这与 ETH 可以解锁的上海升级不谋而合。
以下是 ETH 触及局部顶部的价格走势。
下面是 M2 在此期间的走势图，上面价格图表中的同一日期突出显示。
证据八：Q4 2023
最后一个例子是撰写本文时的当前趋势。M2 的走势非常高。你可能在上一个例子的图表中看到过，但我还是要在这里重新展示一下。
这一重大趋势变化发生在上海升级期间。升级后，以 ETH 为标的的灯塔链可以取消标的，这削弱了流动标的衍生品的使用案例。
值得注意的是，价格尚未做出反应。使用情况的重大变化始于 5 月 17 日。目前的价格与当日持平。
这表明，网络活动的任何反应都可能对 ETH 相对于美元的价格产生巨大影响。
在接下来的几个月里，我们可能会重新审视这个问题，看看这种催化剂是否出现，以及价格是如何反应的。
这意味着什么
这一理论并非万能。
这些例子中有许多可能看起来好得不像真的。我相信我们中的很多人都会认为，由此产生的使用变化是今天没有提到的其他催化剂的副产品。
这很可能是真的。
至于这次讨论，我们还有很长的路要走。具体来说，我们需要花更多时间了解引发代币价格反应的催化剂。
为了更好地理解这一细微差别，我们将在下一篇文章中深入探讨 “P = MV/Q”。
这样，我们就能更好地理解驱动代币价格的因素。假以时日，我们将有望了解如何为代币制定合理的经济效益。
敬请期待第四部分……同时，继续建设。
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