注：本文来自@0xNing0x 推特，MarsBit整理如下：
本月议息会议，不出市场的意料，没有加息。尽管美联储主席鲍威尔，始终不肯释放一丝加息停止的信号，但大家都知道，这轮加息周期事实上已经结束，美联储不过是在用“嘴遁の术”对市场进行预期管理。
尽管如此，美联储“嘴遁の术”是有效的。在美国人的市场博弈环境中，生存下来的投资者都是天真可爱的“小粉红”，他们天然倾向于相信美联储说的一切。
如图所示，在10月美债收益率曲线熊陡发生之后，10年期美债收益率快速见顶，以比2年美债收益率更快的斜率下降。这种走势，导致2年美债收益率与10年美债收益率的倒挂程度再度加剧。
这种情况意味着，市场认为美联储短期内大概率不会降息，但长期内降息的概率大增。而这正是美联储有意引导的市场共识，它不希望长短期美债收益率的倒挂这么快结束。
在实现其真正的核心目标（非将通胀控制在均值2%，而是通过货币潮汐压缩中国生存空间）之前，美联储希望尽可能长的维持银根紧缩的全球货币环境。
那么问题来了，在这样的时空环境下，从今天到明年4月28日比特币区块奖励正式减半，BTC的价格会怎么走呢？
1“刻学”告诉我们什么？
对当前的时空环境，我们通常可以抽象出三个维度：
–比特币减半预期对BTC未来价格走势的影响；
–真实利率（10年美债收益率）对BTC未来价格走势的影响；
–比特币现货ETF通过对BTC未来价格走势的影响。
而前两个维度对市场未来走势的影响，我们可以通过复盘2019年11月5日~2022年4月28日的行情，来学习其中的模式。
如上图所示：
–2019年11月~2019年12月，是一波冬季下杀行情，10年美债收益率维持平稳，由季节性因子主导行情；
–2019年12月~2020年1月，是一波冬季横盘行情，同样10年美债收益率维持平稳，由季节性因子主导行情；
–2020年1月~2020年2月，是一波春季上涨行情，由10年美债收益率趋势下降+季节性因子+减半预期共同驱动；
–2020年3月，是一波暴跌行情，主导行情的因子是黑天鹅新冠危机发生。
通过以上的简单复盘可以发现，市场会低估季节性因子和黑天鹅对BTC未来价格走势的影响，而过度看重货币政策对BTC未来价格走势的影响。
当下也是这样，我多次在Space中听到各路宏观分析师，以美联储尚未降息为理由否认这波上涨行情的可持续性，而无视季节性因子和比特币现货ETF通过预期对市场行情的决定性影响。
2这轮会有黑天鹅吗？
发生在2020年3月12日的BTC单日30%+的暴跌，给市场参与者造成很强的心理创伤。以至于直到今天，经历过那场黑色日子的机构和个人，都不愿意在现在进场，希望等到明年黑天鹅发生之后再买入。
但是如何我们检视2019年11月5日~2022年4月28日BTC数据的累积分布函数、滚动波动率和偏度（窗口值14天）特性，我们会发现扣掉3·12前后的异常值之后，这期间的BTC价格数值呈现更多的是平稳性。
换句话说，在3·12黑天鹅降临之前，BTC的价格走势平稳而规律。
那么明年会发生3·12这种级别的黑天鹅吗？
3·12发生时，BTC价格分布曲线的峰度达到14以上，美股连续4天熔断。
这种级别的黑天鹅，在当前的时空环境中，我能想到的只有明年3月中国武统台湾。
至于这个黑天鹅会不会发生、有多大概率发生，需要熟悉地缘政治的同学建模分析了。我的直觉是，发生的概率几乎为0。
3参与这场行情的深层逻辑
按照FedWatch给出的市场预期，从停止加息到正式降息，会有6个月的时间窗口期。
如果复刻2019年11月~2020年4月的BTC价格走势的话，在这个窗口期内，会有半个秋季上涨行情、1个冬季萧条期、1个春季上涨行情期和1个短暂且剧烈黑天鹅发生期组成。
但在这个窗口期内，多了一个重要积极影响因子：比特币现货ETF通过预期，少了一个重要消极影响因子：不可控的特朗普。
所以我倾向于认为，这个窗口期内BTC的价格走势，会大大强于2019年11月~2020年4月。
4总结
黑天鹅这种极小概率事件一定会发生，而且发生的频率会大于它的概率。
但是我们不能因为害怕噎死这种极小概率事件的发生，而选择不吃饭的策略。我们不能因为担心黑天鹅，而放弃半个秋季行情、1个暖冬行情和1个春季行情。
即使未来6个月内真有3·12级别的黑天鹅，我们也可以通过长期持有死不割肉、期权对冲、设好止损管理这部分风险。
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