让我先带大家回顾一下曾经的快乐时光。
两年前的今天，即 2021 年 11 月 9 日，比特币信徒们在社交媒体上纷纷换上“红色激光眼”头像，FTX 刚刚完成了 4.2 亿美元的融资，有传言称狗狗币 (DOGE) “代言人”埃隆·马斯克要做客周六夜现场节目（通常缩写为 SNL，特朗普大儿子手滑写成“S&L”）。就在两年前的这一天，比特币创下了有史以来的最高价格。
比特币的“历史新高”是一个有争议的问题。不同交易所给出的数字不尽相同，Coinbase 显示最高价为 68,569 美元（2021 年 11 月 8 日晚上 7:00），CoinMarketCap为 66,953 美元，CoinDesk显示为略高于 67,000 美元。
我和许多人一样，倾向于将最高价定为 69,000 美元–因为四舍五入后是一个有趣的 meme 数字，而且因为在这样一个分散且缺乏流动性的市场中达成共识实际上是一个主观问题（涉及你关注哪些交易所以及哪些数据源。）
回想起来，价格本身并不重要，重要的是比特币涨了。在集体信念的推动下，它正在反弹。许多人确实认为比特币不会结束，只要我们相信，100,000 美元很快就会到来。因此就有了“激光眼”的传播。
现在人们普遍认为，这场最具历史意义的集会是由Covid 19的刺激、封锁期间的沉闷生活和历史低利率推动的。加密货币可能会受到宏观经济波动的影响，这是一颗难以吞咽的苦果。比特币被认为是一种通胀对冲工具，但它的交易方式却像风险曲线末端的许多其他资产一样。
借用诺贝尔奖获得者Robert Shiller的话来说，2021 年 11 月 ATH 之前的几个月是一段“非理性繁荣”的时期。
当时各个国家的监管机构非常担心加密货币给更广泛的金融体系带来的风险。时任英格兰银行副行长Jon Cunliffe将价值数万亿美元的加密货币市场比作2008年的次级抵押贷款行业。
加密货币的实际用例很少，但系统中却有大量的杠杆作用。无论好坏，加密货币主要是一个为投机者建立的市场。
主要创新来自十多年的技术研究、数十亿美元的风险融资和数以万计的初创公司，这些创新是“永续掉期”和新颖指数等金融产品（这里不是说 ZK 技术不好的意思）。
Cunliffe对加密行业酝酿信用风险的担忧是正确的。很能说明问题的是，市场崩盘后第一波破产的就是像Celsius和BlockFi这样的中心化借贷公司。FTX 的主要失败在于将数十亿美元的贷款堆积在非流动性抵押品上。但他对加密货币崩溃的潜在影响的看法是错误的。
尽管养老基金、对冲基金和数百万美国人投资了加密货币，但加密市场本身仍然是相对独立的。
如今，加密货币似乎已经与更广泛的经济有所脱钩。尽管比特币在标准普尔 500 指数在长牛十年达到顶峰的同一时期创下了历史新高，但它开始上涨的时候“科技股正陷入衰退”的观点大为流行 。今年迄今为止，比特币的涨幅远超 100% ，山寨币也随之上涨。
人们对比特币的兴奋很大程度上是由机构兴趣不断增长的“叙事”推动的。这并不完全是一个错误的故事：贝莱德（BlackRock）、VanEck 和富达（Fidelity）等许多华尔街巨鳄准备推出基于加密货币的交易所交易基金。银行正在区块链上进行建设，“代币化”已成为金融界的流行语。
很少有人仍在谈论加密货币的“银行问题”，该行业成功地合作消除了一场试图将哈马斯资金与加密货币联系起来的危险政治运动。
如果现在去纽约中央车站随机采访白领对加密货币的看法，他们很可能会说“好吧，它不会消失。”
从长远来看，加密货币价格可能仍然受到宏观经济力量的驱动。在美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)加息之际，比特币跌至低点并横盘整理，作为对引发金融危机的贪婪和宏观经济政策的反应而推出的资产，在明年可能出现的经济衰退中将如何表现，仍然是一个悬而未决的问题。
换句话说，尽管有“回暖”的迹象，但加密货币的冬天可能还没有结束。人们希望，长达数月的严寒可以淘汰掉不良行为者，而最聪明的头脑则可以继续发展。虽然尚未找到“杀手级应用”，但很明显该行业拥有坚定的用户群。但伴随着BTC ETF 上市后机构资本的到来，可能还会出现另一波投机者和诈骗者。
我不知道加密货币日益机构化是否会证明Cunliffe关于加密给传统经济带来风险的观点是正确的，但如果价格在没有实际原因（例如实际用例）的情况下继续上涨，则只能用投机来解释–又一轮“ FOMO”，以及又一轮韭菜。
但我可以说，如果比特币因为ETF而达到10万美元，它可能会付出代价。
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