本轮行情上升，来源于对比特币现货 ETF 通过的预期；但本周，加密市场的燥热情绪开始逐渐退却。
北京时间 11 月 18 日，近期最后一支有可能被 SEC 批准的比特币现货 ETF 暂时尘埃落定。
SEC 表示，推迟对 Franklin Templeton 的比特币现货 ETF 作出决定的日期，延长原本 45 天的期限，推迟决定时间至明年。彭博社 ETF 分析师 James Seyffert 分析称，此次延迟是意料之中的。
随着近期 SEC 密集延期 ETF 申请，下一次 ETF 决议的「窗口期」将于何时到来？Odaily星球日报统计了各家 ETF 的决议时间节点情况，具体如下所示：
数据显示，近期的决议「窗口期」已全部结束，今年内恐难再次迎来关于 ETF 通过的利好。下一轮 ETF 决议的关键时间节点，最早将于明年 1 月 1 日开始。
不过需要注意的是，截止日期仅为 SEC 作出决定的最终日期。SEC 完全可以在截止日期前的任何一天做出批准、拒绝或延期的决断。
ETF 利好向 ETH 转移？
过去一段时间，虽然比特币利好消息不断，但始终未突破 4 万美元的大关。近两日，比特币在 35000 美元～ 37000 美元区间宽幅震荡。尽管跌幅并不显著，但市场情绪已出现明显的冷却。
在比特币现货 ETF 的“熄火”的同时，我们也看到了市场另一个潜在的可能走向：ETH 现货 ETF。
北京时间 11 月 16 日，贝莱德已向 SEC 提交其现货以太坊 ETF 的 S-1 申请，指定 Coinbase 为标的 ETH 的托管方；11 月 18 日， Fidelity （富达）递交现货以太坊 ETF 的 19 b-4 文件，成为现货以太坊 ETF 的第七个申请者。此外，灰度、 Ark Invest、ProShares 和 Valkyrie 等其他资产管理公司也已提交现货以太坊 ETF 申请。
受到消息面的影响，欧易 OKX 行情显示，ETF/BTC 汇率在经过漫长且持久的下跌后，近日以来已经停止了下跌的趋势。
随着一个又一个的传统金融巨头递交 ETH ETF 的申请，ETF 利好的炒作预期是否会从 BTC 向 ETH 转移？
ETF 能否带来新一轮牛市？
整个加密市场，都在对 ETF 的通过翘首以盼。但 ETF 的通过作为一种“利好”消息，究竟能为加密市场带来多大的改变呢？在“利好”落地并平稳的运行一段时间之前，无人可以给出确切的答案。
目前，市场对这一“利好”的实际作用仍然存在分歧。
JPMorgan 观察到，加拿大和欧洲的类似 ETF 自推出以来，投资者的兴趣微乎其微。本月中旬，JPMorgan 发布的一篇报告显示，分析师对 ETF 的利好效果持怀疑态度。他们认为，ETF 并非会将新资本引入加密市场，而是将现有的比特币资本转移到新批准的现货比特币 ETF 中。
此外，分析师也质疑 SEC 在 Grayscale 和 Ripple 案件中的败诉是否会导致 SEC 放松监管立场。“美国加密行业法规仍未出台，我们认为美国立法者不会因为上述两起法律案件而改变立场，尤其是在 FTX 欺诈事件的记忆犹新的情况下。”
分析师认为，近期的大幅上涨与比特币的基本面相比过度了。分析师认为，过去一个月比特币价格上涨了 30% ，现货比特币 ETF 批准的预期是本次上涨的主要推动因素。然而，这一因素不足以支撑如此规模的价格上涨。
小牛已死，还是大市已来？
MVRV 指标显示，目前的 MVRV 已高达 1.7 ～ 1.8 之间。通常来说，这一指标可以反映当前的市场情绪是否过热。
在今年以来，MVRV 指标持续攀升，目前已触及近期高点，回升到 22 年 1 月～ 4 月的水平。The Blokck 数据显示，当前灰度 GBTC 的折扣率为 14.78% ，达到 2021 年 12 月末以来最低水平，并且持续收窄，这也意味着传统市场投资者对现货 ETF 预期的认可态度。
目前，我们尚无法断言，本轮上涨，究竟是新牛市的伊始，还是“小阳春”的结束。
无论市场走向如何， 2024 年的减半事件终将会如期到来。预计 2024 年 4 月，比特币将迎来下一次产量减半。JPMorgan 的分析师认为，由于基本面的不稳定，最近的比特币涨势可能会遇到挫折，而减半事件及其影响已经很好地反映在当下的比特币价格中了。
以约 36000 美元的价格计算，比特币的价格目前仅比 2021 年 11 月达到的近 69000 美元历史最高点低约 48% 。以当前价格来看，比特币与 ATH 之间潜在的回报率已经并不高了（以加密市场视角来衡量）。
随着 ETF 和减半的临近，市场又将走向何方？市场又是否会走出超出乐观派预计的“小牛”终结呢？
JPMorgan 分析师表示，当前加密货币风险仍大于近期创下的强劲涨幅。尽管加密社区对于比特币现货 ETF 的预期仍偏向乐观，但他却认为，现货比特币 ETF 的批准，可能会出现“买入传闻，卖出事实（buy gossip, sell news）”式的下跌。
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