- 在智能合约平台加密货币部门的引领下，数字资产在 12 月再次产生正回报。Grayscale Research 认为，美联储上个月对可能降息的讨论有助于支撑加密货币和传统市场的估值。
- 以太坊的 ETH 代币上涨，但明显落后于 Solana。我们认为，智能合约平台之间的竞争应该成为 2024 年加密货币投资者关注的焦点。
- 许多人猜测美国证券交易委员会可能会在本月批准现货比特币 ETF。这将是一个重要的里程碑，但灰度研究认为，比特币的基本面最终将对其价格更为重要。
比特币在 12 月份上涨了 13%，标志着这一年的强劲回报，但事实上，这一最大的加密资产上个月的涨幅已被其他细分市场超越。[1]尽管加密货币复苏的扩大有很多驱动因素，但上个月的估值上涨可以部分归因于美联储的货币政策，特别是有迹象表明政策制定者已经完成加息，现在正在讨论降息的时机。[2]
一年多来，美国通胀一直呈下降趋势，但美联储官员现在似乎准备考虑何时可以采取更宽松的货币政策。在 12 月 12 日至 13 日会议上提供的预测中，美联储官员预计 2023 年降息 3 个百分点，超出了一些经济学家此前的预期。[3]由于市场对利率的预期下降，美联储明显准备考虑降息，导致美国债券收益率大幅下降（图表1）。它还刺激了许多金融资产的反弹，包括 CCC 级公司债券和新兴市场债务等高风险市场领域。
图表 1：利率因美联储“转向”而下降
与黄金一样，比特币是一种与美元竞争的替代货币体系。因此，导致美元竞争力恶化的基本面变化（包括实际利率下降）可能对比特币有利。我们认为，美联储 12 月会议上有关可能降息的指导导致实际利率下降和美元疲软，并可能支撑比特币的估值。
图表 2：较低的实际利率可能对比特币有利
尽管比特币上个月带来了稳健的回报，但它明显落后于某些其他数字资产。例如，在以太坊竞争对手（“Alt L1”）Solana、Avalanche 和 Cardano 的带动下，富时灰度智能合约平台指数 12 月上涨了近 42%（图表 3）。[4]以太坊的以太币 (ETH) 代币在 2023 年表现落后于比特币 (BTC)，但在 12 月收复了一些失地：ETH/BTC 价格比在月底小幅走高，远高于月中低点。[5]以太坊正在追求一种“模块化”开发方法，其中第 2 层区块链生态系统将建立在第 1 层链的基础上，以允许活动扩展。Grayscale Research 预计以太坊的扩容策略将成为 2024 年加密货币市场的主要焦点（更多详细信息，请参阅以太坊“表现不佳”，2023 年收益为 80%）。
图表 3：智能合约平台加密货币行业 12 月表现优于大市
Solana 的 SOL 代币在 12 月份上涨了 72%，年底上涨了 916%。[6]尽管 SOL 仍较历史最高点下跌约 59%，但今年的涨幅代表着在充满挑战的 2022 年之后的显着转变。除了价格升值之外，区块链的链上活动也显着增加，包括稳定币转账量和活跃地址不断上升，首次超过比特币和以太坊。[7]与以太坊相反，Solana 追求的是一种以先进硬件为中心的“整体”开发方法，在我们看来，通常会提供引人注目的用户体验。与此同时，最近的链上活动大部分都属于投机交易（例如“meme币”），该链能否鼓励用户持续增长还有待观察。
比特币也面临着围绕序数兴起的类似争论 ，序数是最古老、最大的公共区块链上的一种数字收藏品。我们将比特币的核心用例视为“价值存储”资产和黄金的数字替代品，但由于采用趋势和/或技术发展，其应用可能会随着时间的推移而扩展。12 月，比特币区块链的交易数量创下历史新高，这主要是由于序数和相关资产的交易（图表 4）。[8]我们认为，序数交易的增长应被视为对比特币估值的积极影响，因为它扩大了区块链的潜在市场。
图表 4：序号推动比特币交易量创历史新高
如果美国证券交易委员会 (SEC) 批准现货比特币 ETF 交易，这可能会扩大受监管的数字资产投资产品投资者数量，并可能导致对比特币的新净需求。我们认为，鉴于供应相对“紧张”的背景，以及计划于 2024 年 4 月将比特币发行量减半，该资产的新净流入应该会对比特币的估值产生积极影响。
然而，最终投资者对比特币的持续需求对其价格的影响最终将比这些短期供需技术更为重要。尽管比特币还有其他潜在的应用，但该代币主要作为“价值储存”资产和黄金的数字替代品。因此，其价格将受到推动类黄金投资需求的因素的影响，包括实际利率的变化和/或地缘政治尾部风险。比特币和许多其他数字资产在 2023 年产生了强劲的回报，但加密货币仍然是一种不稳定的资产类别，投资者应注意可能推动加密货币估值的宏观和微观因素。
[1]资料来源：彭博社，截至 2023 年 12 月 31 日。
[2]例如，记录如下：“另一个问题，即何时开始适当减少现有政策限制的程度，即开始出现在人们的视野中，并且显然是一个讨论的话题——全世界讨论的话题，也是我们今天会议上讨论的话题。”
[3]彭博社在会前进行的一项调查显示，尽管对经济增长的预测相当，但约四分之一的经济学家预计 2024 年降息次数不会超过三次。资料来源：彭博新闻，2023 年 12 月 10 日。
[4]资料来源：彭博社，截至 2023 年 12 月 29 日。
[5]截至2023年12月29日，ETH/BTC价格比为0.0545。
[6]资料来源：彭博社，截至 2023 年 12 月 31 日。
[7]资料来源：Artemis，数据截至 2023 年 12 月 28 日。
[8]根据 Glassnode 数据，铭文（包括文本）约占 2023 年 12 月支付的比特币费用的 25%。
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