Camelot 是 Arbitrum 原生 DEX，旨在成为 Arbitrum 构建者和用户的家园。在过去 3 个月中，Camelot 的 TVL 增长了 114%，目前在 Arbitrum 上排名第六，仅次于 GMX、Uniswap、Aave、Balancer 和 Pendle 等重量级协议。Camelot 吸引我的地方在于，过去 30 天内他们平台上的日均交易量约为 1 亿美元，这使其跻身该指标的前 10 名 Dex之列。尽管如此，它的市值仅为 3130 万美元。
虽然 Camelot 于 2022 年 12 月推出，但自 2023 年 10 月以来对该平台的兴趣有所增加。这使得它的原生代币 GRAIL 从 700 美元的低点升至 2000 美元左右的高点。在这篇文章中，我将研究这种增长背后的一些原因，以及价格走势是否会持续向前发展。
1. Arbitrum 短期激励计划
作为 Arbitrum DAO 批准的 5000 万 STIP 的一部分，Camelot 获得了 3M ARB 激励措施，以在 3 个月的时间内激励流动性提供者。Gamma 和 Radiant 等其他协议也分配了部分 STIP 拨款来支持 Camelot 上原生代币的流动性。这些激励措施提高了 Camelot 的 TVL。总体而言，Arbitrum 看到了 STIP 拨款和对 L2 的炒作带来的交易量增加，其中一部分也渗透到了 Camelot。
2. Camelot 与 Uniswap
快速浏览一下 Defillama 就会发现，在 TVL、交易量和费用等所有指标上，Arbitrum 上领先的 Dex 是 Uniswap。但如果你深入研究数据，就会发现 Camelot 在月度交易、交易量和 TVL 方面一直在蚕食 Uniswap 的市场份额。
各个 DEX 的每月交易（来源：Artemis）
各个 DEX 的月交易量（来源：Artemis）
更有趣的是，尽管 Camelot 上的掉期费用略高于 Uniswap 上的掉期费用，这种情况仍在发生。一种解释可能是，仅仅依靠 Arbitrum 就让 Camelot 吸引了一批看好 Arbitrum 作为生态系统并希望支持在 Arbitrum 上本地构建的 Dapp 的用户。Camelot 的 STIP 拨款获得了最高数量的 FOR 选票，其中超过 2.01 亿 ARB 投票支持了这一点。
Camelot 已经超越了 DEX 的传统角色，成为 Arbitrum 构建者和社区的中心。与 Arbitrum 上的其他 Dex相比，这就是它的价值主张真正所在。
Camelot 圆桌会议拥有超过 25 个官方合作伙伴，其中超过 40 个建设者利用 Camelot 来扩大可持续流动性。示例包括：
- Saint bot：允许用户直接在 Camelot 上以廉价且快速的方式部署代币。
- Jones DAO：建立在 Camelot 之上的流动性管理策略。
- Gamma：管理 Camelot 上集中流动性的 AMM 金库
- Stella：提供基于 Camelot 自动化 v3 策略的 5 倍杠杆。
3. 代币经济学
Camelot 的原生代币是 GRAIL 代币，最大供应量为 100,000。目前仅有 18,180 个 GRAIL 在流通。GRAIL 可以锁定到 xGRAIL 中，然后可以将其分配给 3 个不同的插件。将xGRAIL分配给分红插件可以让用户获得协议收益的分成。将 xGRAIL 分配给增产插件后，用户可以将农业排放量提高高达 2.5 倍。将 xGRAIL 分配给启动板插件可以让用户首先访问在其启动板上启动的协议，并列入早期购买的白名单。Camelot 上推出的著名协议包括 PNP 和 WINR。
将 xGRAIL 兑换为 GRAIL 意味着归属，其持续时间可由用户选择。最低 15 天的归属期将允许用户以 1:0.5 的比例兑换 GRAIL，而选择 6 个月的期限将允许用户以 1:1 的比例兑换 GRAIL。
代币分配
在创世期间，最初释放了 27,500 个代币，其中 17,500 个正在流通，另外 10,000 个被锁定为 xGRAIL。值得注意的是，Camelot 在之前的几轮融资中没有筹集到任何资金，以防止初始投资者的倾销。虽然 3 年来 22.5% 的 GRAIL 已分配给流动性挖矿，但该团队提到实际排放量已大幅降低，并正在努力发布 2023 年的实际排放量。
4. 收入驱动因素
第 3 版从掉期费用中分割收入
有趣的是，用于 GRAIL 回购和销毁的金额从版本 2 的 12.5% 下降到版本 3 的 3.5%，股息从 22.5% 下降到 7%。我认为这是 Camelot 的一个巨大改变。Camelot 目前正处于成长阶段，与 TradFi 中的其他成长型公司一样，他们应该将资金重新投资到协议中，而不是通过股息或代币回购来支付。向流动性提供者提供更高的费用可以为 DEX 创造稳定性，这对于未来的增长至关重要。
5. 代币销毁
如前所述，GRAIL 会定期回购和销毁，2023 年有 3056 个 GRAIL 代币被销毁，占总供应量的 3.06%。
将 GRAIL 锁定到 xGRAIL 也可用作令牌接收器。从 Dune 上这个令人惊叹的仪表板中，我们可以看到 17,371 个代币被锁定为 xGRAIL，约占市场上代币的 50%。
提前赎回 GRAIL 代币也会导致未完全归属的代币被销毁。
对即将赎回的 xGRAIL 代币的分析显示，未来 6 个月内将解锁约 4538 个代币，约占总供应量的 4.5%。
6、估值
链接到我创建的用于跟踪估值指标的仪表板。
从 FDV/TVL 指标和 FDV/费用指标来看，Camelot 低于平均值和中值水平，表明其被低估。FDV/费用指标尤其如此。我喜欢关注的 Dexes 的另一个有趣指标是 30 天的年化交易量/TVL。这表明了 Dex 的资本效率。对于这个指标，比率越高越好，但卡米洛特再次远高于平均值和中位数。
将 Camelot 与过去 6 个月的估值进行比较，我们可以观察到，虽然 FDV/TVL 一直在 1.5 倍左右波动，但 FDV/费用指标自 2023 年 9 月以来一直呈下降趋势，这是一个好兆头。
自 7 月 23 日以来的 FDV/TVL 比率（来源：Artemis）
FDV/30天年化费用比率（来源：Artemis）
7. 即将到来的催化剂（Beta 驱动程序）
自 7 月 23 日以来，我使用 GRAIL 的回报率百分比与 ARB 的回报率百分比进行回归，得到的系数为 0.73。任何有利于 ARB 的催化剂也可能有利于 GRAIL。Arbitrum 即将迎来一些催化剂，例如 Dencun 升级、Arbitrum Stylus 升级、潜在的 ARB 质押。
8. 即将到来的催化剂（Alpha Drivers）
让我们看看 Camelot 的一些催化剂，这些催化剂将使其表现优于 ARB。
-GRAIL Wars: Magpie 已于2023 年 8 月 18 日发布了有关此集成如何运作的帖子。本质上，用户将能够将其 GRAIL 代币锁定在 Magpie 上，而不是直接锁定在 GRAIL 上。这使用户无需持有 xGRAIL 的非流动头寸即可赚取股息。
在 PlutusDAO 上也有关于推出 plsGRAIL 的传言。这对 GRAIL 来说是利多的，因为更高比例的 GRAIL 将被锁定在这些收益聚合器上。然而，在 GRAIL 战争开始之前，Camelot 需要为 GRAIL 代币添加治理功能，以便可以通过投票来分配贿赂。
-Metis 上的 Camelot 分叉：Hercules 是 Metis 上 Camelot 的分叉，并将 7.5% 的代币供应保留给 Camelot DAO。虽然尚未正式宣布，但 Camelot 可能会将这些代币交给 xGRAIL 持有者，并激励更多用户锁定他们的 GRAIL。
-推出 Orbit 链：Camelot 将部署在 XAI 链（Arbitrum 上 AAA 游戏的第 3 层解决方案）上。XAI 代币将在未来几周内在 Camelot 上市，这将使 Camelot 成为 Arbitrum Orbit 链领先的流动性解决方案。如果看到更多 Orbit 链跟进，我不会感到惊讶，这将增加 Camelot 的流动性和交易量。这将为 GRAIL 持有者创造更多价值。
-Arbitrum 长期激励计划 (LTIP)：Arbitrum DAO 已通过初步快照投票，以 4580 万 ARB（9000 万美元）为 LTIP 提供资金。鉴于卡米洛特在之前的激励计划中获得了压倒性的支持，我们可能会再次看到类似的支持。
9. 高层预测
为了对来年即将到来的 GRAIL 代币通胀有一个粗略的判断，我对 2024 年的交易量和费用进行了粗略的预测。粗略的判断显示，Camelot 2024 年 12 月的交易量略高于 Uniswap 目前在 Arbitrum 上的交易量。考虑到卡米洛特的增长、即将到来的催化剂和总体市场情绪，我相信这是可行的。此外，这些数量表明回购量占总供应量的 3.1%。这是保守的，因为 2023 年回购的百分比相似，因为版本 2 中分配给回购和销毁的费用百分比较高。
每月销量和回购预测
鉴于 2023 年代币排放量缺乏明确性，我对 2024 年的排放率做了一些假设。鉴于行权时间表是线性的，并且 2024 年流动性挖矿排放量应该相似，我假设总排放量将继续接近 2023 年 10% 的水平。其中，我假设 50% 将被锁定为 xGRAIL（基于当前锁定的代币百分比），另外 3.1% 将被烧毁。考虑到 xGRAIL 解锁，总通胀增幅约为 7.24%，这是可以接受的。如果催化剂发挥作用，引入的供应下降和对 GRAIL 的需求创造应该会超过通货膨胀的增长。
2024 年通胀预测
10. 结论
我还在学习更多关于技术分析的知识，所以我主要用它来设置止损和潜在的进入/退出点。目前的水平看起来确实很有吸引力，我们可能会看到它很快就会向上突破。然而，如果它跌破趋势线，我将止损设置在 1242 水平附近。如果我们看到价格回升，我将在 2080 年左右获利了结，并保留一些以发挥催化剂作用。如果您看好 Layer 2 和 Arbitrum，Camelot 应该会引起您的注意，因为它作为 Arbitrum 生态系统的构建者和用户的中心具有独特的定位。
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