首先我们要搞清楚，灰度除了在收取管理费的时候会卖出一些 #BTC 以外，是不会，也不能主动卖出BTC的，因为这些资产并不是灰度自己的，而是用户的，因此，当用户出售手中的GBTC的时候，灰度就必须要减持对等数量的BTC，这是 #Bitcoin 现货ETF的机制。
那么现在的问题其实就变成了，为什么GBTC的用户要着急卖掉手中的GBTC，毕竟马上就是减半了，现在的GBTC已经在某种程度上等值BTC了，那么留着不是更好吗？这是很多小伙伴最关系的问题。
我们要把这件事分成三个不同的部分来说，大家最关心的我就放在最后了，首先，2023年11月美国法院已经批准了FTX可以出售手中的资产来偿还用户的损失，这事大家都知道吧，其中就包括了7.44亿美元的灰度资产，其中GBTC占了2,220万股，现在是36.29美元一股，光这一部分就是8亿美元以上。
是否出售完了？没有，目前应该还在出售中，毕竟每周出售是有限额的，而且FTX的破产团队可以自己确定出售资产的优先级，而且FTX当时有过表态，避免以影响市场的方式出售，也就是尽量像不对市场价格造成影响，比如FTX锁仓的SOL现在还在链上等着呢。
当然目前出售的GBTC中是否有FTX的部分，说不准，但目前确实没有任何的数据表明FTX已经清算完所有灰度的资产。而且在 #Bitcoin 现货ETF没有批准前，出售是挺傻的，尤其是市场都在FOMO会被通过的时候，所以虽然没有明确的数据，但这可能是目前抛售中的一部分。
第二个部分就是纯粹的GBTC持有者出售，这里又埋了一个坑，就是灰度1.5%的手续费，要知道包括贝莱德，富达在内都是非常低的手续费来获取更多的用户，但灰度不一样，灰度天生就有大量的用户，所以灰度要做的，并不是想办法获得更多的用户，而是如何减少用户的离场，那么用户为什么会从灰度离场呢，这就是第三部分，我们等下在回答，那么灰度将手续费提升到1.5%就是希望用户不离场的手段之一。
为什么要这么做，因为灰度知道，GBTC锁仓的用户太多，时间太久了，其中很多的份额都不知道换手多少次了，可能很多的持仓者成本有非常大的溢价，甚至是很多持仓者即便是亏损都要离场，就是因为以前的GBTC流通太难了，对标 #BTC 的价格有太多的溢价。
当然提升手续费有两个好处，一个是让犹豫的投资者肉疼，一个是让肯定要走的投资者多出点血，毕竟都要走了，狗年回来谁知道呢。而且从市场目前的结论来看，反而是很多的投资者因为1.5%的手续费而放弃GBTC，因为很多的资金从GBTC出来以后进入到了IBIT等其它的ETF，所以用户不是不喜欢ETF，而是不喜欢GBTC。
那么问题就来到了第三部分，为什么GBTC的用户那么不喜欢GBTC，这里其实前边多少涉及了一些，一部分是因为GBTC套了太多的人，套的太久了，现货ETF通过以后，这部分被套的资金反而变成了很大的获利，就是因为之前GBTC和 #BTC 的溢价非常的高，去年这个时候买GBTC就相当于6折（大概）买BTC，所以能拿到现在的，都是较强的获利。
可能很多小伙伴还有疑虑，为什么这部分人不等到减半，其实灰度可能也是这么想的，其中GBTC的购买组成成分也是一个主要原因，因为GBTC很少是散户购买，包括木头姐，FTX，3AC等机构其实才是GBTC的主要买手，他们是有压力的，他们的资金并不都是自己的，背后也是不少投资人的，尤其是当有大量盈利的时候，还是在BTC相对价格较高的时候离场是最正常的选择。
小伙伴们是否还记得木头姐在 #Bitcoin 现货ETF通过前清仓GBTC的事情，就是因为两个原因：
第一：木头姐已经预期了在现货ETF以后会 #BTC 的价格会出现回调。而且确实也出现了。
第二：GBTC和BTC的溢价已经非常的低，当时卖出GBTC已经是最好的获利，实际来看也确实是这样。
那么问题又来了，如果用户都认为 #BTC 会继续下跌或者是回调的话，为什么又要着急从 $IBIT 中购买，毕竟我们已经看到了大量的资金进入到包括贝莱德和富达当中，有不少的分析师认为会有超过33%进入到贝莱德和富达的资金是来自于灰度的。
这里还有一个非常麻烦的事情，就是税收，很多的GBTC账户是来自于免税账户（包括退休金账户）或长期节税账户（IRA）的，而且免税的GBTC是可以直接免费进入到其它ETF的，这部分也是GBTC流出最大的部分。其实这部分涉及到了美国的税法，确实很复杂，大概了解就可以了。
所以总的来说，从多方面来看，GBTC的持仓者离场反而是现阶段最佳的选择，几乎没有之一。
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