导读
本文深入探讨了Solana网络上关键的DeFi聚合器Jupiter及其即将到来的JUP代币空投。文章分析了Jupiter的独特之处、JUP代币的潜力、以及其在Solana生态系统中的重要地位。此外，还提供了关于JUP代币定价、市场预期和潜在回报的深入见解。
正文
继Jito空投取得巨大成功，市值一度超过4.5亿美元后，Solana网络上的下一个重大事件是JUP代币的空投，这是Jupiter平台的代币，Jupiter是Solana上的一个重要的DeFi聚合器。
这次空投计划于1月31日进行，是Solana历史上最受期待的一次。
Jupiter有何特色？JUP能否兑现其承诺？我们应该在什么价格卖出？或者何时买入？
在这份报告中，我将深入探讨Jupiter的产品线、未来计划以及JUP空投所带来的潜在机会。
Jupiter：Solana 上的 DeFi 一站式服务平台
自2021年10月成立以来，Jupiter一直致力于在Solana上打造最佳的去中心化交易体验。该平台通过将各种DeFi功能集成到一个应用中，并提供尽可能流畅的用户体验来实现这一目标。
尽管 Jupiter 最初被设想为交换引擎，但该协议已经发生了重大发展，包括了多种不同的产品，以满足不同用户的需求，如：成本平均化策略（DCA，又称定投法）、限价订单、永续交易，以及最近推出的launchpad启动平台。
在我看来，DCA工具可能是目前DeFi中最好的产品。
来源：Jupiter Exchange
Jupiter在2023年的增长非常出色，月交易量大约增长了十倍，从1月的6.5亿美元增长到12月的71亿美元。值得注意的是，继 Breakpoint 宣布 JUP 代币之后，11 月份的月交易量创下历史新高，月交易量超过 160 亿美元。
Jupiter 2023年月交易量
作为对比，Uniswap在同一时间的月交易量最低为174亿美元，最高超过700亿美元。
现在，Jupiter已经处理了超过665亿美元的交易量和超过120万笔交易，成为了Solana生态系统的关键层。它占Solana所有DEX中超过70%的有机交易量，已经成为了Solana上交易者的首选平台。
来源：Dune Analytics
尽管如此，Jupiter 仍致力于持续创新，旨在改进现有功能并推出与其三个主要业务模式支柱相一致的新产品：
- 提供尽可能最佳的用户体验
- 最大限度地发挥 Solana 技术能力的潜力
- 改善 Solana 的整体流动性状况
鉴于其独特的定位，我认为Jupiter是对两个方面的押注：
- Solana的长期采用：随着网络活动的回升，2023 年是 Solana 复苏的一年。我相信它有很好的发展潜力，并将在L1市场占据更大的份额。这可能会惠及Jupiter。
- DeFi的主流化：交易的未来在于链上，甚至像Larry Fink（贝莱德的CEO）这样的传统金融机构的首席执行官也开始谈论“每个金融资产的代币化”。因此，认为Jupiter可能促进这一转变的说法并不太牵强。
最近宣布的 JUP 代币进一步体现了 Jupiter 朝这个方向迈出的战略步骤。
JUP：DeFi 2.0的象征
JUP代币标志着Jupiter发展和理念的一个重要里程碑。就像Uniswap的治理代币UNI象征着以太坊上DeFi的第一波浪潮一样，JUP也希望成为Solana上DeFi 2.0的精髓。
JUP被设计为一个治理代币，将允许持有者影响生态系统的关键方面。这包括对代币本身的关键方面进行投票，如最初流动性提供的时机、最初铸造后的未来排放以及关键生态系统倡议。
来源：Jupiter Exchange
代币的主要目标是：
- 通过吸引新的资本流动和用户为 Solana 生态系统注入活力
- 为推出新的生态系统代币创造动力：JUP 准备成为引入更多生态系统代币的催化剂
- 建立强大的分布式 JUP 社区
正如匿名联合创始人Meow所概述的，JUP 渴望建立“DAO 历史上最有效、最具前瞻性、去中心化、非内部投票的 DAO”。
此外，JUP 的效用将随着时间的推移而发展，具体取决于社区采取的方向。代币未来的潜在用途可能包括：
- 永续交易所的费用减免
- 对 launchpad启动平台的访问和分配
- 自动化做市商（AMM）的费用分成
然而，Meow明确表示，在至少将用户基础扩大10倍之前，他们不会开启收入分成。
代币经济学
代币经济学反映了项目的精神，而 Jupiter 的愿景是使其尽可能简单。JUP的最大供应量为100亿，代币分配在两个冷钱包之间平均分配——团队钱包和社区钱包。团队钱包将用于当前团队、财库和流动性提供的分配，而社区钱包则用于空投和各种早期贡献者。
空投细节
第一轮空投计划于1月31日进行，初始向社区分配总供应量的10%。空投的分配如下：
- 对所有钱包的均等分配（2%）：2 亿个代币将平均分配给 2023 年 11 月 2 日之前使用 Jupiter 的所有用户，这相当于每个用户约 200 JUP
- 分级计分，根据未调整的数量计分（7%），分配大致如下：
- 第一层级：前2000名用户，每人获得100,000代币（预估交易量超过100万）
- 第二层级：接下来的10,000名用户，每人获得20,000代币（预估交易量超过100,000）
- 第三层级：接下来的50,000名用户，每人获得3,000代币（预估交易量超过10,000）
- 第四层级：接下来的150,000名用户，每人获得1,000代币（预估交易量超过1,000）
- 社区成员（包括Discord、Twitter用户和开发者，占比1%）：将有1亿代币分配给最有价值的贡献者和社区成员
此外，未来将有三轮空投。
JUP代币估值并与JTO的比较
新空投出现的一个常见问题是确定代币的公允价值。
尽管没有直接的方法来回答这个问题，但一种方法可能是根据 Solana 上最近的空投JTO 代币来进行比较分析。
JTO是Jito Lab的治理代币，一个建立在Solana上的流动性质押平台。这次空投向大约10,000名用户分发了JTO供应量的10%。空投价值最高时超过 4.5 亿美元。
JTO价格分析
以 Binance（最初市场波动后）的首个报价 2.13 美元作为参考价（参考价），这是 JTO 上线后价格走势的总结：
来源：币安
从这个表中可以看出几个趋势：
- 最初，在第一个交易日，代币价格显示出从1.74美元到3.77美元的强烈波动。此外，价格在83%的时间里高于最初的报价2.13美元
- 此外，值得注意的是，第一周的交易对 JTO 来说确实是积极的。该代币的交易价格在 97% 以上的时间都高于其参考价格，并达到 4.45 美元的历史高点 (ATH)
现在看看不同价格区间的时间百分比，我们可以看到JTO在其ATH水平上的停留时间并不长，只有0.18%的时间是在参考价格2.13美元的2倍以上。
此外，我们还看到JTO没有经历超过50%的最初报价跌幅。而且它只有大约8.6%的时间处于超过25%的跌幅。
虽然JUP的价格行为可能不会完全模仿JTO的路径，但你可以做出一些假设：
- JUP 的首个交易日预计将大幅波动，可能为短线交易者提供机会
- JUP的推出可能会在让市场上的投资者兴奋，首周交易可能达到局部高点。价格迅速上涨，超过最初报价的两倍，可能意味着一个卖出机会
- 相反，如果跌幅超过最初报价的50%，则可能被解读为购买机会
超买指标：JTO FDV / LDO FDV 比率
Jito与Lido协议相似。它们的主要区别在于，Jito在Solana上，而Lido在以太坊上。因此，在JTO推出时，一种合理的定价方法是查看JTO完全稀释估值（FDV）与LDO完全稀释估值之间的关系。通过这种比较，我们可以了解市场对 JTO 相对于以太坊上的同类产品的估值。
这是自 JTO 成立以来随时间变化的 JTO FDV / LDO FDV 比率：
我们观察到，JTO在推出后迅速超过LDO FDV，达到了近1.9的比率，表明其FDV是LDO的两倍。然而，这种高峰很可能反映了市场的狂热，市场很快就将JTO的价格重新定位到较低水平。在随后的几周里，JTO与LDO FDV比率呈下降趋势，直到0.4标记处强势反弹至0.7-0.8水平。现在看来，市场似乎最终在这个范围内确定了一个公平价值。这与过去几个月的平均水平0.9非常接近。
我们可以得出结论，对于JTO来说，超过1.6的比率代表了一个明显的超买信号，而0.4则代表了一个强烈的超卖信号。
将此估值应用于JUP
正如LDO作为JTO的相对同行一样，我们需要为JUP在以太坊上找到一个比较的基准。
鉴于Jupiter作为Solana上最大的去中心化交易所，具有自动化做市商（AMM）、DCA、永续交易和启动平台等特点，在以太坊上找到具有可比范围的单一项目具有挑战性。因此，我决定将Uniswap、dYdX和DAO Maker的组合解释为与JUP最接近的项目。因此，可以总结它们代币的FDV进行比较。在撰写本文时，它们各自代币的FDV总额约为100.4亿美元。
我们可以利用这个组合的FDV数字，以及JTO/LDO FDV比率的各个关键水平，来估计JUP在不同情况下的价格。
来源：币安
通过采用这种相对估值分析，我们可以在空投时提高决策水平：
不过，值得注意的是，JTO 与 Solana 的日 Beta 值相对较高，为 0.86。因此，JTO的价格走势与Solana密切相关，JUP很可能也会遵循同样的模式。因此，当前市场条件可能会显著影响这次空投产生的热度。
在撰写本文时，Solana的交易价格为80-82美元，较之前的120-130美元水平下降了30%以上，这表明市场条件可能不像JTO空投期间那样看涨。
将 JTO 空投前一个月与最近的 SOL 价格进行比较时，可以明显看出市场状况发生了变化。因此，认为这可能对 JUP 的价格产生负面影响似乎是合理的。
潜在空投回报
这次空投的奖励能像JTO那样大吗？让我们一起分析一下。
如果我们参考每个等级给予的不同奖励，我们可以推导出JUP在给定价格下的潜在空投潜力：
来源：Jupiter Exchange
相比之下，这是不同级别和不同关键价格的 JTO 奖励：
来源：Jito Labs
即使在最低点1.323美元时，JTO空投对各个等级的奖励也明显高于JUP空投的潜在奖励，即使价格达到2美元，也超过了我们对JUP的估值（20,000美元对2,000美元）。
举例来说，要使最低JUP等级的奖励与JTO最低等级在历史低点的奖励相匹配，JUP的交易价格需要超过20美元。这将意味着2000亿美元的FDV，这个数字是完全不现实的。
然而，必须强调的是，JTO空投仅集中在10000名用户中，而JUP则向近100万用户分发其代币。这也意味着，对于JTO，JUP则被广泛分发，因此最初可能买家较少。
市场也没有预期JTO最终会达到如此大的市值，而且围绕JUP的期望似乎非常大，这也是需要考虑的一个关键区别。当每个人都期待同样的事情时，事情很少按照预期发展。
因此，尽管JUP空投可能不会像JTO空投那样为个别用户提供丰厚的奖励，但其对更广泛用户群体的影响使其成为迄今为止Solana中最重要的空投之一。
我们很有可能看到JUP空投之后链上活动的显著增加。它将成为许多人的刺激动力，而且对于追求更高回报的degen来说，用他们认为的“免费金钱”（来自JUP空投）进一步承担风险是非常常见的行为。
最后但同样重要的是，随着人们从JUP获利并转入SOL，SOL也可能从增加的买入压力中受益，但很明显，市场短期内不太看涨，因此很难衡量SOL在较低时间框架内的表现。
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