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生态通证爆款ALGO的定价权之争:荷兰式拍卖VS二级市场 | 号精选

Algorand创新性引入的荷兰式拍卖机制与二级市场价格形成机制存在巨大GAP,估值体系上难以兼容,存在定价权之争。

pow'er北京峰会

内容导读:由图灵奖得主领衔、致力于解决“区块链不可能三角”问题的爆款项目Algorand因在6月19日首次荷兰式拍卖生态通证ALGO并随后在交易所上市交易而持续引起加密社区关注。开启“深蹲模式”的ALGO二级市场表现亦牵动着众人的心。事实上,其创新性引入的荷兰式拍卖机制与二级市场价格形成机制存在巨大GAP,估值体系上难以兼容,存在定价权之争。Algorand基金会近期的一系列举动,似乎可以解释为正在为这种拍卖机制打补丁。


生态通证爆款ALGO的定价权之争:荷兰式拍卖VS二级市场 | 号精选


Algorand项目

明星项目Algorand是由图灵奖得主、密码学专家、MIT机械工程与计算机科学系教授Silvio Micali领衔,致力于实现一个去中心化、可扩展和安全有保证的平台,解决“区块链不可能三角”问题,保障全球加密经济的运行与发展。

Algorand 由「Algorithm」(算法)和「Random」(随机)这两个英文词汇组合而成,这也基本概括了它的最大特点:由算法随机产生出块和验证节点。

为了解决去中心化的问题,Algorand创新地引入了秘密自我选择机制,每一个用户都可以公平地参与进入委员会的加密抽奖,最终是否成为委员会成员只有用户自己知道。通过加密抽签技术,Algorand在持有用户中随机选择共识节点,无法事先预知是哪些人会被选中,从而避免了中心化的倾向。

与此同时,验证委员会成员由VRF加密抽签随机选择,只有被选人自己知道,并且只有当区块被广播了才会暴露验证者的身份,每一轮的区块提议者都重新使用 VRF 进行加密抽签。将VRF(可验证随机函数)引入公链,这是Algorand的独特创新,增加了随机性以及不可预测性,从而加强安全性。

另外,Algorand建立了一个加密抽奖形式来决定参与广播区块的委员会成员,每次抽奖只需要大约1微秒,而且所有抽奖独立操作,互不干扰。候选人群组大小的期望值是一个常数,和网络规模与用户数不成正比,从而保证可扩展性。

最近一段时间,Algorand因在加密社区创新性荷兰式拍卖(Dutch Auction)其生态通证ALGO并在主流交易所紧锣密鼓上市而持续吸睛,关注度爆棚。

6月19日,Algorand开始了ALGO第一次荷兰式拍卖。此次拍卖从最高10美元开始,逐步递减,持续3小时37分钟后最终以2.4美元的价格结束拍卖,较私募价格(0.05美元)上涨48倍,累计成交2500万枚ALGO,成交金额6040万美金,成为2019年迄今为止募资最高的几个明星项目之一。

这次关注度火爆的拍卖结束后,火币、OKEx、币安等交易所纷纷宣布上架ALGO。为了抢先一步上线ALGO,火币甚至不惜修改规则,将ALGO的开放交易时间提前至21日10点半,领先其他交易所。开盘后,ALGO持续大涨,冲高至3.79美元(@OKEx交易所),之后调转方向,直线向下,图灵奖的光环似乎在ALGO K线图上进入了“隐藏模式”。据OKEx行情数据,从6月21日最高点的3.79美元到8月2日阶段最低点0.508美元,跌幅最深达到86.60%,该阶段最低点相对拍卖价格跌幅达78.83%。

一时间,以“被ALGO深套“为主题的爆文走红各大社区和社群,ALGO的二级市场价格波动牵动着众人的心。

随后,Algorand基金会接续宣布了一系列“补丁式”计划,包括早期拍卖参与者提前退款计划、生态社区2亿ALGO Staking奖励计划、暂停本季度荷兰式拍卖等,借此引导参与者对ALGO的预期。

生态通证爆款ALGO的定价权之争:荷兰式拍卖VS二级市场 | 号精选 

图  ALGO二级市场表现(数据来源:OKEx交易所)

生态通证爆款ALGO的定价权之争:荷兰式拍卖VS二级市场 | 号精选

图  Algorand时间轴

ALGO荷兰式拍卖机制分析

荷兰式拍卖,又称为减价拍卖,起源于荷兰的鲜花交易市场。在每次拍卖中,都有固定数量的生态通证ALGO在固定的时间内可供拍卖。拍卖过程中,ALGO拍卖竞价由高向低依次递减,直到一个人应价拍卖成功,所有出售的ALGO都以拍卖的结算价格出售。

 生态通证爆款ALGO的定价权之争:荷兰式拍卖VS二级市场 | 号精选生态通证爆款ALGO的定价权之争:荷兰式拍卖VS二级市场 | 号精选

图  ALGO荷兰式拍卖机制

Algorand最初计划分5年以荷兰式拍卖的方式将30亿枚ALGO投入流通,每次拍卖2500万,一个月两次,一共120次拍卖。代币在拍卖结束后即流通,不会锁仓。在拍卖过程中,ALGO的价格从10美元按照时间线性递减,直到将此次全部的2500万枚供应量卖出,达到清算价格。

Algorand 基金会在公告中表示,选择这种代币出售方式,旨在实现公平原则。Algorand 基金会认为,“决定ALGO价格的应该是市场,而不是我们。我们发现荷兰式拍卖机制能够实现公平原则,主要原因有两个:首先,因为在每一场拍卖中,每一个人购买ALGO的价格都是一致的;第二,因为价格是由市场决定的。”

投资者的回报预期和风险偏好水平会直接影响ALGO价格。为了实现拍卖结算价格更高,需要让投资者对ALGO产生高收益的预期,同时提高他们的风险偏好。为了做到这两点,Algorand推出了一项创新机制设计——退币权,参与此次拍卖的ALGO竞买者都可以在一年后获得7天的退款时间。

该退币权机制具体说明如下:

–如果ALGO拍卖结算价格高于 1美元,那么参与此次拍卖的ALGO竞买者在一年后的退款时段内,持有的ALGO可以获得相对于结算价格90%的价格补偿;

–如果ALGO拍卖结算价格低于1美元,那么参与此次拍卖的ALGO竞买者在一年后的退款时段内,可以以当时的结算价格减去10美分之后的价格退还他们届时持有的ALGO。

这相当于同时赠送了一个PutOption(看跌期权),大多数场景下可以以10%的有限损失去博取巨额收益,大幅提升了投资者的风险偏好。同时,项目创始团队的光环效应和技术的强大优势,也很大程度上强化了投资者的乐观预期。

ALGO上市后,二级市场价格在冲高后开启了深幅回调模式,大部分乐观预期投资者被深套。

随后Algorand基金会8月1日推出了早期拍卖参与者提前退款计划。具体如下:

–参与首次拍卖的竞买者可在新加坡时间8月2日8:00至8月9日将ALGO返还至基金会指定的钱包地址;

–该基金会将从8月23日开始的7天内以投资者在第一次拍卖时结算价格的85%(对应6月19日拍卖,即2.04美元)进行退款;

–参与首次拍卖的竞买者若参与该计划,需要放弃其原来拍卖价的90%退款政策的权利。

受该计划刺激,ALGO当时瞬时涨幅达45%,目前在0.65~0.80的价格区间徘徊。

要想填补上ALGO上市交易后的深幅回调,Algorand项目方和基金会还需要给投资者提供更多有价值的和超预期的信息、项目进展、生态发展或ALGO币值预期引导举措等。

ALGO定价权之争

根据官网显示,Algorand的生态通证ALGO的私募机构投资者的成本仅为0.05美元,锁仓2年,每天解锁730分之一。ALGO的私募投资者,有动机参与拍卖,提高拍卖价格,从而赚取更多利润。ALGO首期拍卖的结算价格为2.4美元,私募投资者在ALGO一开盘交易就已经获得了48倍的巨额回报。

参与ALGO荷兰式拍卖的投资者,同时拥有一份看跌期权,即使中间过程卖掉ALGO,仍享有退币权,其乐见ALGO大跌,跌幅越深,其可以以更低的价格回收筹码,并选择性参与一年后的90%退款计划。

而参与拍卖的私募机构投资者可以在ALGO价格较高时抛售手中已解锁的代币,将ALGO价格砸下去后低价接回,在退款时段再利用手中的看跌期权将低价购回的ALGO高价出售给ALGO基金会,实现连环套取回报。此外,Algorand私募机构投资者不仅享受超低的私募价格,同时他们也是超级节点,享受永久收益权。

因此,从博弈的角度,分析如下:

–在ALGO荷兰式拍卖时,此前已参与投资的私募机构投资者希望结算价格更高,未参与私募投资的局外竞买者希望拍卖价格不要透支过多未来预期,希望估值合理;

–在二级市场交易时,此前已参与投资的私募机构投资者希望拉升出售已解锁ALGO并压低价格购回,其资金实力和筹码力量都较为强大,看好该明星项目的普通投资者几乎没有与其博弈的空间和能力,而只能依靠“佛系价值投资”,寄望于技术验证、项目进展、生态发展、加密资产牛市等乐观预期。

只有在价格趋势这一内生、强大的市场力量下,机构投资者才会选择顺势而为,在不断强化的价格趋势的一致预期下,投资者们共同欣赏ALGO价格趋势的优雅舞步和精彩演绎节奏。

相比此前的强力光环,在加密社区,Algorand目前已经被调侃为“图灵奖级别资金盘游戏”。Algorand创新性引入的荷兰式拍卖机制与二级市场价格形成机制存在巨大GAP,估值体系上难以兼容,存在定价权之争。Algorand基金会近期的一系列举动,似乎可以解释为正在为这种拍卖机制打补丁。

踢马河:RaTiO Fintech合伙人,某券商自营资深量化操盘手,十余年海外对冲基金和国内大型投资机构基金经理,资深交易建模专家,币圈大咖,铁三发烧友。

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生态通证爆款ALGO的定价权之争:荷兰式拍卖VS二级市场 | 号精选

2019-08-13 10:41:07

pow'er北京峰会

内容导读:由图灵奖得主领衔、致力于解决“区块链不可能三角”问题的爆款项目Algorand因在6月19日首次荷兰式拍卖生态通证ALGO并随后在交易所上市交易而持续引起加密社区关注。开启“深蹲模式”的ALGO二级市场表现亦牵动着众人的心。事实上,其创新性引入的荷兰式拍卖机制与二级市场价格形成机制存在巨大GAP,估值体系上难以兼容,存在定价权之争。Algorand基金会近期的一系列举动,似乎可以解释为正在为这种拍卖机制打补丁。


生态通证爆款ALGO的定价权之争:荷兰式拍卖VS二级市场 | 号精选


Algorand项目

明星项目Algorand是由图灵奖得主、密码学专家、MIT机械工程与计算机科学系教授Silvio Micali领衔,致力于实现一个去中心化、可扩展和安全有保证的平台,解决“区块链不可能三角”问题,保障全球加密经济的运行与发展。

Algorand 由「Algorithm」(算法)和「Random」(随机)这两个英文词汇组合而成,这也基本概括了它的最大特点:由算法随机产生出块和验证节点。

为了解决去中心化的问题,Algorand创新地引入了秘密自我选择机制,每一个用户都可以公平地参与进入委员会的加密抽奖,最终是否成为委员会成员只有用户自己知道。通过加密抽签技术,Algorand在持有用户中随机选择共识节点,无法事先预知是哪些人会被选中,从而避免了中心化的倾向。

与此同时,验证委员会成员由VRF加密抽签随机选择,只有被选人自己知道,并且只有当区块被广播了才会暴露验证者的身份,每一轮的区块提议者都重新使用 VRF 进行加密抽签。将VRF(可验证随机函数)引入公链,这是Algorand的独特创新,增加了随机性以及不可预测性,从而加强安全性。

另外,Algorand建立了一个加密抽奖形式来决定参与广播区块的委员会成员,每次抽奖只需要大约1微秒,而且所有抽奖独立操作,互不干扰。候选人群组大小的期望值是一个常数,和网络规模与用户数不成正比,从而保证可扩展性。

最近一段时间,Algorand因在加密社区创新性荷兰式拍卖(Dutch Auction)其生态通证ALGO并在主流交易所紧锣密鼓上市而持续吸睛,关注度爆棚。

6月19日,Algorand开始了ALGO第一次荷兰式拍卖。此次拍卖从最高10美元开始,逐步递减,持续3小时37分钟后最终以2.4美元的价格结束拍卖,较私募价格(0.05美元)上涨48倍,累计成交2500万枚ALGO,成交金额6040万美金,成为2019年迄今为止募资最高的几个明星项目之一。

这次关注度火爆的拍卖结束后,火币、OKEx、币安等交易所纷纷宣布上架ALGO。为了抢先一步上线ALGO,火币甚至不惜修改规则,将ALGO的开放交易时间提前至21日10点半,领先其他交易所。开盘后,ALGO持续大涨,冲高至3.79美元(@OKEx交易所),之后调转方向,直线向下,图灵奖的光环似乎在ALGO K线图上进入了“隐藏模式”。据OKEx行情数据,从6月21日最高点的3.79美元到8月2日阶段最低点0.508美元,跌幅最深达到86.60%,该阶段最低点相对拍卖价格跌幅达78.83%。

一时间,以“被ALGO深套“为主题的爆文走红各大社区和社群,ALGO的二级市场价格波动牵动着众人的心。

随后,Algorand基金会接续宣布了一系列“补丁式”计划,包括早期拍卖参与者提前退款计划、生态社区2亿ALGO Staking奖励计划、暂停本季度荷兰式拍卖等,借此引导参与者对ALGO的预期。

生态通证爆款ALGO的定价权之争:荷兰式拍卖VS二级市场 | 号精选 

图  ALGO二级市场表现(数据来源:OKEx交易所)

生态通证爆款ALGO的定价权之争:荷兰式拍卖VS二级市场 | 号精选

图  Algorand时间轴

ALGO荷兰式拍卖机制分析

荷兰式拍卖,又称为减价拍卖,起源于荷兰的鲜花交易市场。在每次拍卖中,都有固定数量的生态通证ALGO在固定的时间内可供拍卖。拍卖过程中,ALGO拍卖竞价由高向低依次递减,直到一个人应价拍卖成功,所有出售的ALGO都以拍卖的结算价格出售。

 生态通证爆款ALGO的定价权之争:荷兰式拍卖VS二级市场 | 号精选生态通证爆款ALGO的定价权之争:荷兰式拍卖VS二级市场 | 号精选

图  ALGO荷兰式拍卖机制

Algorand最初计划分5年以荷兰式拍卖的方式将30亿枚ALGO投入流通,每次拍卖2500万,一个月两次,一共120次拍卖。代币在拍卖结束后即流通,不会锁仓。在拍卖过程中,ALGO的价格从10美元按照时间线性递减,直到将此次全部的2500万枚供应量卖出,达到清算价格。

Algorand 基金会在公告中表示,选择这种代币出售方式,旨在实现公平原则。Algorand 基金会认为,“决定ALGO价格的应该是市场,而不是我们。我们发现荷兰式拍卖机制能够实现公平原则,主要原因有两个:首先,因为在每一场拍卖中,每一个人购买ALGO的价格都是一致的;第二,因为价格是由市场决定的。”

投资者的回报预期和风险偏好水平会直接影响ALGO价格。为了实现拍卖结算价格更高,需要让投资者对ALGO产生高收益的预期,同时提高他们的风险偏好。为了做到这两点,Algorand推出了一项创新机制设计——退币权,参与此次拍卖的ALGO竞买者都可以在一年后获得7天的退款时间。

该退币权机制具体说明如下:

–如果ALGO拍卖结算价格高于 1美元,那么参与此次拍卖的ALGO竞买者在一年后的退款时段内,持有的ALGO可以获得相对于结算价格90%的价格补偿;

–如果ALGO拍卖结算价格低于1美元,那么参与此次拍卖的ALGO竞买者在一年后的退款时段内,可以以当时的结算价格减去10美分之后的价格退还他们届时持有的ALGO。

这相当于同时赠送了一个PutOption(看跌期权),大多数场景下可以以10%的有限损失去博取巨额收益,大幅提升了投资者的风险偏好。同时,项目创始团队的光环效应和技术的强大优势,也很大程度上强化了投资者的乐观预期。

ALGO上市后,二级市场价格在冲高后开启了深幅回调模式,大部分乐观预期投资者被深套。

随后Algorand基金会8月1日推出了早期拍卖参与者提前退款计划。具体如下:

–参与首次拍卖的竞买者可在新加坡时间8月2日8:00至8月9日将ALGO返还至基金会指定的钱包地址;

–该基金会将从8月23日开始的7天内以投资者在第一次拍卖时结算价格的85%(对应6月19日拍卖,即2.04美元)进行退款;

–参与首次拍卖的竞买者若参与该计划,需要放弃其原来拍卖价的90%退款政策的权利。

受该计划刺激,ALGO当时瞬时涨幅达45%,目前在0.65~0.80的价格区间徘徊。

要想填补上ALGO上市交易后的深幅回调,Algorand项目方和基金会还需要给投资者提供更多有价值的和超预期的信息、项目进展、生态发展或ALGO币值预期引导举措等。

ALGO定价权之争

根据官网显示,Algorand的生态通证ALGO的私募机构投资者的成本仅为0.05美元,锁仓2年,每天解锁730分之一。ALGO的私募投资者,有动机参与拍卖,提高拍卖价格,从而赚取更多利润。ALGO首期拍卖的结算价格为2.4美元,私募投资者在ALGO一开盘交易就已经获得了48倍的巨额回报。

参与ALGO荷兰式拍卖的投资者,同时拥有一份看跌期权,即使中间过程卖掉ALGO,仍享有退币权,其乐见ALGO大跌,跌幅越深,其可以以更低的价格回收筹码,并选择性参与一年后的90%退款计划。

而参与拍卖的私募机构投资者可以在ALGO价格较高时抛售手中已解锁的代币,将ALGO价格砸下去后低价接回,在退款时段再利用手中的看跌期权将低价购回的ALGO高价出售给ALGO基金会,实现连环套取回报。此外,Algorand私募机构投资者不仅享受超低的私募价格,同时他们也是超级节点,享受永久收益权。

因此,从博弈的角度,分析如下:

–在ALGO荷兰式拍卖时,此前已参与投资的私募机构投资者希望结算价格更高,未参与私募投资的局外竞买者希望拍卖价格不要透支过多未来预期,希望估值合理;

–在二级市场交易时,此前已参与投资的私募机构投资者希望拉升出售已解锁ALGO并压低价格购回,其资金实力和筹码力量都较为强大,看好该明星项目的普通投资者几乎没有与其博弈的空间和能力,而只能依靠“佛系价值投资”,寄望于技术验证、项目进展、生态发展、加密资产牛市等乐观预期。

只有在价格趋势这一内生、强大的市场力量下,机构投资者才会选择顺势而为,在不断强化的价格趋势的一致预期下,投资者们共同欣赏ALGO价格趋势的优雅舞步和精彩演绎节奏。

相比此前的强力光环,在加密社区,Algorand目前已经被调侃为“图灵奖级别资金盘游戏”。Algorand创新性引入的荷兰式拍卖机制与二级市场价格形成机制存在巨大GAP,估值体系上难以兼容,存在定价权之争。Algorand基金会近期的一系列举动,似乎可以解释为正在为这种拍卖机制打补丁。

踢马河:RaTiO Fintech合伙人,某券商自营资深量化操盘手,十余年海外对冲基金和国内大型投资机构基金经理,资深交易建模专家,币圈大咖,铁三发烧友。

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