2019年第9周区块链二级市场报告
2019年2月24日-2019年3月2日
本期报告重点内容：
本期报告详细内容：
1. 本周大盘走势：冲高急跌回落，低位横盘震荡
截至报告统计时间（2019年3月2日），本周六全球区块链资产总市值为1303亿美元，较上周同期1356亿下降53亿美元，跌幅为3.9%；市场成交量为254亿美元，较上周同期251亿美元上升1.2%。
本周（2019年2月24日至2019年3月2日）Bletchley10指数报收425.34点，较上周同期447.41点下跌4.9%；Bletchley 20指数报收393.68点，下跌1.0%；Bletchley40指数报收58.68点，上涨0.9%；Bletchley综合指数报收179.35点，较上周下跌4.5%。
冲高急跌回落，低位横盘震荡。本周大盘3个月来首次突破箱体上轨1400亿美元关口，但在比特币率先下跌后，大盘迅速下挫至约1280亿美元，随后盘面缩量回调，剩余交易日里跌幅并未继续扩大，大盘在1300亿美元上下横盘震荡；此前曾多次推迟的以太坊君士坦丁堡升级于本周五顺利完成，市场情绪和价格保持稳定，未因升级事件出现恐慌或方向性的投资选择。
图1 本周全球区块链资产总市值变化
资料来源：CoinMarketCap，TokenMania
图2 近三个月全球区块链数字资产总市值变化
资料来源：CoinMarketCap，TokenMania
近三个月来，大盘仍处于自去年11月暴跌以来的超跌反弹行情，目前加密货币市场仍缺乏足够的需求支撑增量资金进场，市场表现更多是存量资金博弈的结果，投资者信心有待恢复，预计市场短期内将维持横向震荡走势。
2. 九大交易所成交量：主流交易所总成交量下降5.7%
本周九大交易所总成交量为2413亿元人民币，较上周下降146亿元，跌幅为5.7%。行情震荡下，交易所交易量小幅萎缩。
本周九大交易所总成交量先升后降，从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是BitMEX(25%)，Bithumb(22%)，Binance(19%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的66%，与上周持平。
图3 近两周九大交易所总成交量变化
资料来源：非小号，TokenMania
图4 九大交易所历史每日总交易量变化
资料来源：非小号，TokenMania
从更长的时间维度来看，近期九大交易所每日总交易量不断萎缩，基本处于今年的低位区间300亿至400亿元区间震荡，考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际成交量可能更低。
从LocalBitcoins的全球交易量来看，近期全球比特币场外交易量在5000万美元上下小幅震荡，最近一周中国地区比特币场外交易量上升9.5%至360万美元。从地域结构来看，此前较为旺盛中东和南美洲国家及地区的比特币场外交易需求整体有所下滑，局部国家如委内瑞拉受社会震荡影响，交易量仍然较大。
图5 LocalBitcoins全球交易量
资料来源：Coin.Dance，TokenMania
图6 LocalBitcoins中国地区交易量
资料来源：Coin.Dance，TokenMania
图7 LocalBitcoins委内瑞拉地区交易量
资料来源：Coin.Dance，TokenMania
【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb
3.数字资产换手率：小幅下降5个百分点，交易活跃度保持高位
本周十大数字资产换手率为172%，较上周下降5个百分点，近两周市场交易活跃性位于高位。本周日均换手率最高为35%，最低为21%，极值差为14个百分点。
图8 近两周十大资产日均换手率变化
资料来源：CoinMarketCap，TokenMania
图9 本周十大资产换手率明细
资料来源：CoinMarketCap，TokenMania
本周十大数字资产换手率呈冲高回落走势。其中换手率排名前三位的分别是EOS（342%），ETC（314%），LTC（302%）；换手率排名后三位的分别是ADA（13%），XRP（45%），XLM（53%）。受君士坦丁堡升级影响，ETH换手率从206%上升11个百分点至217%，换手率增幅居首。
【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。
4. 交易所钱包余额：交易所BTC余额上升2.5%，USDT余额上升2.0%
本周交易所BTC余额较上周上升2.5%，交易所无异常提币记录。本周交易所USDT余额较上周上升2.0%。本周泰达币官方增加200万流通量，当前USDT流通量（含ERC-20版USDT）为20.54亿，较上周上升0.09%。
图10 近期交易所BTC余额与BTC价格走势
资料来源：TokenMania
图11 交易所USDT总余额变化
资料来源：TokenMania
【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据
5.场外溢价率：USDT溢价率回升，短期有资金进场迹象
场外溢价率反映了场外价格较场内价格的溢价水平，也是捕捉场散户外资金情绪的工具。一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着散户资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。
图12 USDR兑USD汇率
资料来源：Poloniex，TokenMania
图13 USDT折溢价指数
资料来源：CHAINEXT，TokenMania
本周Poloniex交易所1USDT兑1USD的价格全部处于正溢价状态，且向上的偏移程度扩大，最高溢价率达2.8%，尾盘收于2.4%附近，溢价率较上周有所上升。与此同时，本周USDT场外折溢价指数冲高震荡回落，周初延续走高趋势，最高触达101.7点，随后回落至100.8点，短期溢价水平仍处于高位。近期USDT的溢价水平高居不下，存在场外资金进场的可能性。
【注】USDT场外折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。
6. 比特币波动率指数：冲高回落低位震荡，市场情绪转为恐慌
一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。
图14 日级别比特币BVOL24H波动率
资料来源：BitMEX，TokenMania
图15 恐惧&贪婪指数
资料来源：Alternative.me，TokenMania
本周比特币价格波动率指数呈冲高回落低位震荡走势。开盘值为2.81，最高值5.46，最低值1.03，收盘值为1.39，降幅为50.5%。与此同时，恐惧&贪婪指数同比由63下降至44，市场情绪从贪婪转为恐慌状态，预计短期仍将延续横盘震荡趋势。
7. 期货合约：短期期货贴水转升水，基差趋于收敛
从期货合约的角度来看，本周不同期限的远期合约价格在周初震荡走低后转为横盘，基差从上周末贴水约4%总体转为收敛，短期市场看多预期增强。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.2%，较上周上升1个百分点；次周合约平均升水0.2%，较上周上升1个百分点；季度合约平均贴水率为0.3%，与上周持平；BitMEX永续合约的平均基差为0。综合来看，本周比特币期货基差呈收敛状态，期现价格趋于一致，市场短期看多情绪有所增长。
图16 近两周比特币期货与现货价格走势
资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania
图17 近两周比特币期货升贴水率
资料来源：OKEX，BitMEX，TokenMania
【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算
8. 宏观视角：各类资产收益率比较，本周比特币收益率位居第二
从资产配置的角度，数字货币值得作为另类资产进行部分配置。对于投资者而言，各类资产分化的资产收益率体现出资产配置的重要性。根据投资需求将资金在不同资产类别之间进行资产配置，随着资产类别的组合方式多样化，在同等风险的情况下更广的投资组合通常能够带来更高的长期收益。
本周（2019年2月25日-2019年3月2日），比特币收益率1.42%，在各类资产中收益率位居第二；各类资产中本周A股市场收益率表现最佳，上证综指周涨幅6.77%，创45个月以来最大周涨幅，金融股成为本周市场亮点。当外部投资环境转暖，财富积累使资金寻求更多投资渠道，或有利于增量资金进入数字货币市场。
图18 本周各类资产动态收益率比较
资料来源：TokenMania
对近三年各类资产的动态收益率进行比较，比特币的收益表现一枝独秀。近三年比特币收益率为866.11%，位居各类资产首位，同时与其他资产的收益率有较大差距。除数字货币以外，其他资产收益率表现分化，美股表现相对较好，标准普尔500指数涨幅41.72%，纳斯达克综合指数涨幅61.96%；而上证综指涨幅9.54%。
图19 近三年各类资产动态收益率比较
资料来源：TokenMania
各类资产中数字货币的市值波动性最强，在泡沫膨胀与泡沫破裂的过程中，数字货币价格更多地呈现出暴涨暴跌的趋势。尽管数字货币市场仍处于低位震荡，牛市也需要更长时间的积累和酝酿，但随着泡沫的挤出，数字货币仍值得作为另类资产进行部分配置。
9. 市场总结
大盘走势：冲高急跌回落，低位横盘震荡。本周大盘3个月来首次突破箱体上轨1400亿美元关口，但在比特币急跌后，大盘迅速下挫至约1280亿美元，随后盘面缩量回调，剩余交易日里跌幅并未继续扩大，大盘在1300亿美元上下横盘震荡，预计市场短期内将维持横向震荡走势。截至报告统计时间（2019年3月2日），本周六全球区块链资产总市值为1303亿美元，较上周同期1356亿下降53亿美元，跌幅为3.9%。
交易量：本周九大交易所总成交量为2413亿元人民币，较上周下降146亿元，跌幅为5.7%，行情震荡下，交易所交易量小幅萎缩；全球比特币场外交易量在5000万美元上下小幅震荡，最近一周中国地区比特币场外交易量上升9.5%至360万美元，从地域结构来看，此前较为旺盛中东和南美洲国家及地区的比特币场外交易需求整体有所下滑，局部国家如委内瑞拉受社会震荡影响，交易量仍然较大。
换手率：本周十大数字资产换手率为172%，较上周下降5个百分点，近两周市场交易活跃性位于高位。本周日均换手率最高为35%，最低为21%，极值差为14个百分点。本周十大数字资产换手率呈冲高回落走势。其中换手率排名前三位的分别是EOS（342%），ETC（314%），LTC（302%）；换手率排名后三位的分别是ADA（13%），XRP（45%），XLM（53%）。
交易所钱包余额：本周交易所BTC余额较上周上升2.5%，交易所无异常提币记录。本周交易所USDT余额较上周上升2.0%。本周泰达币官方增加200万流通量，当前USDT流通量（含ERC-20版USDT）为20.54亿，较上周上升0.09%。
场外溢价率：本周Poloniex交易所1USDT兑1USD的价格全部处于正溢价状态，且向上的偏移程度扩大，最高溢价率达2.8%，尾盘收于2.4%附近，溢价率较上周有所上升。与此同时，本周USDT场外折溢价指数冲高震荡回落，周初延续走高趋势，最高触达101.7点，随后回落至100.8点，短期溢价水平仍处于高位。近期USDT的溢价水平高居不下，存在场外资金进场的可能性。
比特币价格波动率指数：本周比特币价格波动率指数呈冲高回落，低位震荡走势。开盘值为2.81，最高值5.46，最低值1.03，收盘值为1.39，降幅为50.5%。与此同时，恐惧&贪婪指数同比由63下降至44，市场情绪从贪婪转为恐慌状态，预计短期仍将延续横盘震荡趋势。
期货合约：本周不同期限的远期合约价格在周初震荡走低后转为横盘，基差从上周末贴水约4%总体转为收敛，短期市场看多预期增强。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均升水0.2%，较上周上升1个百分点；次周合约平均升水0.2%，较上周上升1个百分点；季度合约平均贴水率为0.3%，与上周持平；BitMEX永续合约的平均基差为0。综合来看，本周比特币期货基差呈收敛状态，期现价格趋于一致，市场短期看多情绪有所增长。
宏观视角：本周，比特币收益率1.42%，在各类资产中收益率位居第二；各类资产中本周A股市场收益率表现最佳，上证综指周涨幅6.77%，创45个月以来最大周涨幅，金融股成为本周市场亮点。当外部投资环境转暖，财富积累使资金寻求更多投资渠道，或有利于增量资金进入数字货币市场。
事件：本周二（2月26日），纳斯达克证券交易所正式上线Bitcoin Liquid Index（BLX）和EthereumLiquid Index（ELX）两个指数，BLX和ELX指数基于Coinbase、Bitfinex、Bitstamp、Kraken、Gemini和itBit六家交易所的BTC、ETH实时成交价格综合而得。纳斯达克是全球最大的股票市场之一，BLX和ELX指数的上线不仅有利于加密货币的推广，提升价格透明度，同时也意味着数字货币市场在纳入主流资本框架体系方面又向前一步。
本周五（3月1日）凌晨，以太坊君士坦丁堡及圣彼得堡升级顺利完成，截止目前网络运转正常，未出现异常情况，以太坊区块链已完全转移到新的分叉上。升级后，以太坊出块奖励已由3ETH降至2ETH。市场情绪稳定，未因升级事件出现方向性的投资选择。
风险提示
回调风险
国内外监管政策超预期
作者✎：TAMC研究院分析师 姚华威
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