通证通研究院 × FENBUSHI DIGITAL 联合出品
文：宋双杰，CFA；田志远；俞力杨
特别顾问：沈波；Rin
导读
2019年3月29日，Coinbase Custody公司宣布开始对基于PoS（Proof of Stake，权益证明）共识机制的Tezos网络提供支持，从而为客户提供通证托管服务及获得数字通证收益的机会。Coinbase表示扣除相应的费用后，投资者将有望获得约6.6％的年收益率，由此也将Staking Economy（权益经济）从幕后推至台前。Coinbase作为区块链领域的重量级玩家，在资产管理领域频频发力，究竟意欲何为？
摘要
Staking Economy是一种持币生息的商业模式，即通证持有人通过质押、投票、委托和锁定通证等行为获取交易费、区块奖励以及分红等收益，其中的Staking是指基于PoS类共识机制对持有的通证行使相关权益的行为。
Staking Economy是一种鼓励通证持有者主动参与区块链建设，其兴起有望促进一系列行业发展，缔造项目方、通证持有者和第三方服务商等的共赢多赢局面。
PoS类共识势如破竹，采用PoS共识的区块链项目不断涌现。截至2019年6月10日，已有413个区块链项目采用PoS共识机制，18个项目采用DPoS共识机制，市值排名前二十的通证中，PoS类项目数量占比已经达到40%。随着PoS类共识的繁荣，第三方服务商群雄逐鹿，竞争加剧。
PoS类共识项目市值增长空间较大。一方面，全球通证市场发展空间广阔，另一方面，支持Staking的通证总市值约为220亿美元，仅占全球通证市场总市值的8.8%，按照目前PoS类共识的发展态势来看，未来这一比率有望继续上升。
目前支持Staking的通证锁仓率较低，未来趋势乐观。已锁仓的支持Staking的通证总市值约为67亿美元，但是也只有支持Staking的通证总市值的30.5%，表明多数支持Staking的通证权益并未得到行使。
山雨欲来，收益与风险并存。总体来看，随着PoS类共识的繁荣，Staking服务商涌现，Staking Economy市场蓬勃发展，但与此同时行业也面临着通证存储的安全性、服务商的可靠性、大量筹码集中、市场竞争加剧和通证价格大幅波动等问题。
风险提示：行业竞争加剧，通证价格剧烈波动，智能合约漏洞
目录
1 革故鼎新，新型商业模式的诞生
1.1 PoS类共识的机遇：Staking Economy
1.2 主动参与区块链建设，多方缔造共赢模式
2 新赛道布局加速，锦绣前景正在酝酿
2.1 势如破竹，群雄逐鹿
2.2 康庄大道尚待开辟
3 山雨欲来，收益与风险并存
正文
2019年3月29日，Coinbase Custody公司宣布开始对基于PoS（Proof of Stake，权益证明）共识机制的Tezos网络提供支持，从而为客户提供通证托管服务及获得数字通证收益的机会。Coinbase表示扣除相应的费用后，投资者将有望获得约6.6％的年收益率，由此也将Staking Economy（权益经济）从幕后推至台前。Coinbase作为区块链领域的重量级玩家，在资产管理领域频频发力，究竟意欲何为？
1
革故鼎新，新型商业模式的诞生
1.1 PoS类共识的机遇：Staking Economy
我们此前在《PoS共识机制及设计哲学——区块链技术引卷之五》中，深入探讨了PoS类共识。PoS即一种替代PoW（Proof of work，工作量证明）的共识机制。在基于PoS共识的区块链网络中，所有成为“验证者”的节点都能够获得生产（或者发布）区块的权利，其概率取决于其拥有的“权益”多少。这里的“权益”可以是节点持有的通证数量，也可以是关于通证数量的一个函数。例如Peercoin提出的“币龄”概念，节点持有通证的时间越长，累计的币龄也越多。
Staking Economy是一种持币生息的商业模式，即通证持有人通过质押、投票、委托和锁定通证等行为获取交易费、区块奖励以及分红等收益，其中的Staking是指基于PoS类共识机制（本文的PoS类共识主要指PoS和DPoS）对持有的通证行使相关权益的行为。目前Staking Economy的主要运营模式为可信的节点运营者/第三方服务商（包括钱包、交易平台、专业服务提供商等）接受通证持有人的委托，作为区块链项目节点或支持力量通过节点出块/代投选举等方式代为获得该项目通证的通胀/区块奖励。根据持有通证的不同，其年化收益率约在6.44%（如Dash）至155%（如Livepeer）之间。人员群体”。
1.2 主动参与区块链建设，多方缔造共赢模式
Staking Economy是一种鼓励通证持有者主动参与区块链网络建设的模式。在PoW共识机制下，矿工通过算力竞争记账权以获取收益；普通投资者主要关注点为所持通证价格上涨的预期收益，总体网络建设参与积极性不高。然而在基于PoS类共识机制基础的Staking Economy中，“持币待涨”的投资策略不再适用。由于大部分采用PoS类共识的项目增发通证作为权益收益，如果通证持有人不参与Staking，其实际资产将会被稀释。因此在通胀的潜在威胁下，普通投资者不得不主动了解不同区块链的Staking规则，挑选可靠的第三方进行委托并定期检查已获收益。
Staking Economy模式缔造多赢局面。在该模式下，一定比例的通证被锁定，可以调节通证市场的流通量；通证持有者通过委托第三方行使权益收取利息，能够抵消部分甚至全部因通证通胀引发的资产贬值；节点运营商/第三方服务商通过提供Staking服务能够收取一定的费用，盘活存量资金。
Staking Economy的兴起可能促进一系列行业的变化。
1）传统矿池。传统矿池横向拓展业务参与Staking Economy。当前很多矿池在支持基于PoW共识的算力挖矿的同时，也支持基于PoS共识的项目。
2）钱包和交易所。Staking Economy促使钱包和交易所与时俱进以增强用户粘性。例如Coinbase推出的Coinbase Custody计划在今年支持Cosmos等PoS类项目。
3）投资机构。Staking Economy为投资机构提供了新型资产增值渠道。由于众多采用PoS共识的项目通过私募发售通证，因此大量的通证流入了投资机构。在Staking Economy出现后，投资机构除在二级市场出售通证外，还可以通过Staking实现资产增值。
4）新型参与者。Staking Economy催生了不同类型的新型参与者，例如收录Staking项目数据信息的网站Staking Rewards目前已经涵盖了全球25个Staking节点运营团队/第三方服务商。
2
新赛道布局加速，锦绣前景正在酝酿
2.1 势如破竹，群雄逐鹿
PoS类共识的潜力似乎赋予了区块链新的运作模式。一方面基于PoS类共识的区块链项目不断诞生，另一方面支持该类共识和提供Staking服务的第三方服务商也开始如雨后春笋般涌现，较高的收益率是其主要卖点。
PoS类共识势如破竹，采用PoS共识的区块链项目不断涌现。目前以太坊的共识算法在从PoW共识向PoS共识过渡的过程中，Cosmos、Polkadot等众多热门区块链项目都采取了PoS类共识机制。2019年6月，市值排名前二十的通证中，PoS类项目数量占比已经达到40%（如果考虑像以太坊这样拟于未来采用PoS类共识的项目，这一比例将会更高）。据CryptoSlate数据，截至2019年6月10日，已有413个区块链项目采用PoS共识机制，总市值达141亿美金，有18个项目采用DPoS共识机制，总市值达118亿美金。
市值排名前四十的采用PoS类共识机制的项目中（数据截至2019年5月23日），EOS位列榜首，BNB和XLM紧随其后。尽管目前采用DPoS共识的项目总数相比于采用PoS的项目总数较少，但在采用PoS类共识的项目中，市值居首的EOS采用的就是DPoS共识，在市值排名前四十的采用PoS类共识的项目中，采用DPoS共识的项目数量占据了25%，在市值排名前五的采用PoS类共识的项目中，采用DPoS共识的项目通证数量更是占了一半以上。
第三方服务商群雄逐鹿，竞争加剧。2019年2月，区块链重量级投资机构Pantera Capital和Coinbase Venture等完成了对Staked.us的450万美元投资，Staked.us是一家为PoS共识项目提供服务的初创公司。Staked.us仅是新赛道布局加速的一例，其他海外类似的机构还有Stake Capital、P2P Validator、Cryptium Labs、Figment、Stake With.Us等。国内相关服务机构也如雨后春笋般涌现，例如Cobo、Wetez和HashQuark等都是通过担任项目节点或节点服务商来获取收益。
根据Staking Rewards网站所列的全球支持Staking的服务商综合排行榜，支持18种通证的爱沙尼亚Staking服务商My Cointainer位居榜首，综合排名第二位的Grin Platform支持高达130种通证。
2.2 康庄大道尚待开辟
全球通证市场发展空间广阔。截至2019年6月10日，通证市场总市值约为2500亿美元，距2018年1月通证市场总市值8200亿美元左右的高点差距悬殊，随着区块链技术的发展和大众对于区块链技术的认同不断增加，通证市场具有极为广阔的发展空间。
PoS类共识项目市值增长空间较大。截至2019年6月10日，支持Staking的通证总市值通证总市值为220亿美元，仅占全球通证市场总市值的8.8%，按照目前PoS类共识的发展态势来看，未来这一比率有望继续上升。
目前支持Staking的通证锁仓率较低，未来趋势乐观。2019年6月10日，已锁仓的支持Staking的通证总市值约为67亿美元，但是也只有当日支持Staking的通证总市值的30.5%，表明多数支持Staking的通证权益并未得到行使。
3
山雨欲来，收益与风险并存
总体来看，随着PoS类共识的繁荣，Staking服务商涌现，Staking Economy市场蓬勃发展，但与此同时行业也面临着通证存储的安全性、服务商的可靠性、大量筹码集中、市场竞争加剧和通证价格大幅波动等问题。
如何平衡通证的安全存储与权益获取是当务之急。在取得收益的同时，如何保证通证的安全存储是Staking Economy面临的核心问题之一，采用切实有效的安全保障手段有助于服务商提升自身的竞争力，也是通证持有人在选择服务商时参考的重要标准之一。比如Coinbase Custody向其客户保证所有通证将进行冷存储，同时会以自有资金代客户向Tezos提供存储价值10%的保证金，保障用户的资产安全与权益获取。
筹码集中可能导致中心化风险，服务商的可靠程度也是投资者需要考量的指标。Staking模式可能导致大量通证集中在少数服务商手中，进而引发中心化风险。另外近期通证钱包类项目跑路者已不少见，如号称智能搬砖套利的Moretoken钱包和Plustoken钱包都以跑路告终，服务商的信用风险将成为投资者利益的潜在威胁。
目前市场尚未饱和，随着参与者的不断涌现，竞争加剧不可避免。据Cryptoslate统计，截至2019年5月23日，市值排名前四十的PoS类项目的年利率在0.02%-20.44%之间，均值为6.78%，如果加上Livepeer155%的收益率，Staking预期收益率会增加4个点。目前这一市场仍未饱和，随着参与者的不断涌入，市场竞争加剧不可避免。另外随着越来越多的投资者参与Staking，长期来看Staking的收益率也有可能下跌。
通证价格大幅波动亦是风险所在。PoS类项目大多采用通胀的经济模型，按照一定规则增发通证，通证价格会受通胀影响而波动。例如EOS和Tezos采用固定年增发模型，目前增发率维持在5%上下，增发率可通过社区治理适当调整；Cosmos、Livepeer及正在转型的ETH则按Staking比例调整增发量，通证持有人参与Staking的比例将成为影响通胀率的重要参数。除了通胀导致的价格波动，通证价格还会受到各种因素影响产生波动，而通证持有者由于对通证执行了锁仓无法进行即时交易，因此存在Staking收益率低于通证价格波动幅度的风险。
附注：
因一些原因，本文中的一些名词标注并不是十分精准，主要如：通证、数字通证、数字currency、货币、token、Crowdsale等，读者如有疑问，可来电来函共同探讨。
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