导读
7月3日在2019年亚洲区块链峰会上，Binance创始人、CEO赵长鹏透露Binance将很快提供通证期货合约交易服务，合约交易平台名为“Binance Futures”。
摘要
专题：通证交易平台行业还处于早期阶段，投资者不愿给予平台通证高估值。BNB作为Binance通证交易平台的价值载体，2019年内已实现超5倍涨幅，当前估值水平较1月大幅提升145%。
另有五大利好促进BNB业绩不断取得新突破。第一，Binance生态建设不断完善，第二，Binance稳定通证和衍生品交易即将上线，第三，新的交易模式不断涌现；第四，Binance大概率将于Libra进行深度合作；第五，Binance全员持股，打造通证领域的华为。
行情：BTC盘整蓄势。本周数字通证总市值为3151.2亿美元，降幅为9.6%；日均成交量为858.9亿美元，下降10.9%；日均换手率为26.7%，下降1.8%。BTC现价10978美元，跌幅为11.5%；本周BTC日均成交量为283亿美元，日均换手率为14.2%。ETH现价288.0美元，跌幅为7.5%；本周ETH日均成交量为98.9亿美元，日均换手率为31.3%。本周交易所BTC余额为85.14万个，增加3.37万个；交易所ETH余额为808万个，减少0.7万个。BICS二级行业中，医疗保健市值与数量占比双增长，支付结算市值占比稳中有降。
产出与热度：BTC、ETH的算力和挖矿难度双增，公众关注度略有下降。BTC本周挖矿难度为7.935T，较上周上升0.001T，本周日均算力为65.08EH/s，较上周上升0.53EH/s；ETH本周挖矿难度2136，较上周上升8.28，日均算力172.0TH/S，较上周上升4.5TH/S。
行业：拥抱监管，拥抱未来。V20会议同意就通证服务提供商建立一个国际监管机构；联合国正在开发区块链解决方案，旨在推进阿富汗的可持续发展；中银协统筹建设“中国贸易金融跨行交易区块链平台”，预计8月上线；塞浦路斯财政部长：区块链监管草案将于今年准备就绪。
风险提示：监管政策风险、市场波动风险
正文
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专题：BNB估值抬升，未来盈利可期
1.1 BNB估值水平抬升
在《对冲：平台通证熊市获利金钥匙——通证估值探索系列之二》我们对主流平台通证的估值进行过探讨，并给出了相关投资策略，到目前为止，策略纯Alpha收益可观。
通证交易平台行业还处于早期阶段，监管缺位等原因导致行业进入门槛较低，几乎所有平台都无法确立长期竞争优势。证券交易所多由经纪商或政府机构组织设立，受到监管部门监管以及证券业协会等行业自律组织监督。当前通证交易平台行业缺乏监管，信息披露和收费规则等方面不够透明，这也导致了行业进入门槛较低，稀缺性便无从谈起，进而影响到行业格局的稳定性。
证券市场看重行业地位、技术实力和市场布局等长期因素，而通证市场更看重短期业绩，熊市成交额萎缩、交易所业绩下降的情况下，投资者不愿给予平台通证高估值。如2018年三季度Binance、Huobi和OKEx的日平均成交额分别为11.1亿、6.9亿和10.6亿美元，相比上半年20.1亿、10.9亿和17.16亿美元大幅下滑。
BNB在2019年已实现超5倍涨幅，当前估值水平较1月大幅提升145%。在《对冲：平台通证熊市获利金钥匙——通证估值探索系列之二》中，初步估算BNB的PE约为6倍。我们根据Binance季度回购BNB的公告并进行反推估算，截至2019年4月16日，BNB的估值约为8.46倍，较2019年1月的4.03倍提升110%。BNB的总市值也水涨船高，近一个月的平均值为48.08亿美元，较2019年1月1日7.95亿美元，涨幅达505%。在即将到来的BNB第八次销毁中，若销毁数量与第七次持平，以截至7月6日BNB季度均价198.7元计算，PE值有可能达到9.88，估值水平较1月大幅提升145%。
1.2 BNB的持续上涨有赖于业绩提升
2019年以来，BNB成交额稳步提升，BNB单价及市值实现双增长。截至目前，Binance共有交易对517对，较2018年同期涨幅明显，Launchpad模式更是引发业内追棒。2019年第一季度BNB均价83.7元较2018年同期涨幅23%，随后不断创出新高，单价一度上涨至269.1元，2019年内涨幅已超500%。
随着生态建设不断完善，BNB主网、稳定通证和衍生品等产品开始上线，非中心化和地域性交易平台逐步铺设，Binance在具体业务层面的业绩未来可期。此外，Binance在Libra方向的布局可能会主导未来的通证交易领域的市场格局。而在实体企业运营层面，“全员持股型”的组织生态具有强大的战斗力。
Binance生态建设不断完善，助力BNB拓展盈利增值空间。截至2019年6月初，Binance Labs已经孵化了13个区块链项目，其中包括开发iGaming、反钓鱼解决方案、非中心化oracles以及加密安全解决方案等。Binance Labs负责人Ella Zhang在一份声明中表示，“从应用内货币化到非洲的现金加密亭，这批项目代表了全球区块链和创业精神的多样性。”第三批孵化项目将于今年10月份启动，相关申请通道将很快开放。
Binance产品线逐渐丰富，稳定通证和衍生品交易是后期亮点。2019年4月BNB主网上线，Binance将推出基于BNB区块链发行的锚定BTC的稳定通证BTCB，交易平台也会同步上线开通BTCB和BTC的交易对，另外基于法币的稳定通证也在计划之内，Binance的第一个稳定通证名为“Binance GBP”，将100%与英镑挂钩。在2019年下半年，Binance将提供期货合约交易服务，合约交易平台名为“Binance Futures”，最初提供BTC/USDT交易对，最高提供20倍杠杆，随后会支持更多交易对，杠杆倍数也会增高。
不断探索新交易模式。2019年4月，部署于BNB主网的非中心化交易平台DEX开始运行。6月下旬，完全符合美国用户使用习惯与标准的通证交易平台Binance.US也已提上日程。至此，无论是在为人所诟病的“交易平台中心化”还是合规与国际化方面，Binance都在不断探索前进。
居安思危：目前暂时领先，后期将与Libra进行深入合作。据公开媒体报导，Coinbase和Binance在通证交易领域越来越占据主导地位，这两个交易平台每天的访问量分别为137万和114万，值得注意的是，其他通证交易平台都未超过50万。在全球最大的社交媒体巨头Facebook推出Libra后，Binance Labs合伙人Teck Chei和Binance首席战略官Gin Chao均对Libra表达了认可和欢迎，并透露Binance有可能成为Libra的验证者节点。
全员持股，打造通证领域的华为。Binance创始人兼CEO赵长鹏透露，Binance交易平台员工正在囤积BNB，他们选择将工资和其他奖金用BNB支付。因为这些员工持有并相信未来BNB的价格会继续上涨。截至2019年6月30日，Binance员工的总薪酬是3200万BNB（约合12亿美元）。全员持有BNB的Binance，已依稀显露出通证领域“华为”的雏形。
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行情：震荡整理，蓄势待发
2.1 整体行情：盘整蓄势
本周数字通证总市值为3151.2亿美元，相比上周减少336亿美元，降幅约9.6%。继上周创年内新高后，本周市场开始逐步回调，正在对前期快速上涨的整体行情进行修正。
数字通证市场日均成交量为858.9亿美元，较上周下降10.9%，日均换手率为26.7%，较上周下降1.8%。本周主流通证日内波动幅度较大，交投活跃，市场情绪较为乐观。
本周交易所BTC余额为85.14万个，较上周增加3.37万个。交易所ETH余额为808万个，较上周减少0.7万个。场内筹码配置主流通证的意愿较强，市场信心正逐步恢复。
USDT市值为36.9亿美元，较上周增加0.9亿美元。本周通证市场情绪较为乐观，主流通证持续波动。USDT出现微弱溢价。
2.2 核心通证：震荡整理后趋稳
BTC现价10978美元，周跌幅为11.5%，月涨幅为40.3%。本周BTC日均成交量为283亿美元，日均换手率为14.2%。BTC在本周前半段接连下挫，引领主流通证步入回调期，后半周开始有止跌反弹迹象。
ETH现价288.0美元，周跌幅为7.5%，月涨幅为16.6%。本周ETH日均成交量为98.9亿美元，日均换手率31.3%。后期ETH大概率会弱势联动BTC行情。
EOS现价5.76美元，周跌幅8.0%，月跌幅10.7%。本周EOS日均成交量为27.1亿美元，日均换手率49.3%。后期EOS大概率会弱势联动BTC行情。
XRP现价0.38美元，周跌幅为11.3%，月跌幅为5.9%。本周XRP日均成交量为15.6亿美元，日均换手率9.1%。后期XRP大概率会弱势联动BTC行情。
本周主要通证的月波动率除BTC外，多数保持稳定并有小幅回落，BTC月波动率为30.6%，较上周上升3.0%；ETH月波动率为25.6%，较上周上升0.7%；EOS月波动率为25.2%，较上周下降7.1%；XRP月波动率为23.0%，较上周保持不变。
2.3 BICS行业：医疗保健市值与数量占比双增长，支付结算市值占比稳中有降在市值排名前五位的BICS（Blockchain Industry Classification Standard，区块链行业分类标准）二级行业中，支付结算行业市值有所降低，从72.5%下降为71.5%。从市值占比变化率看，医疗保健、项目服务、数据&存储和零售电商行业市值占比增速较高，相比上周分别增长了34.94%、28.22%、18.27%和15.79%；供应链和实物资产类市值占比下降较为明显，较上周分别下降了19.04%和7.39%。
本周通证数量增长较为明显的BICS二级行业为其他、医疗保健和公共服务，相比上周分别增长了40%、12.5%和12.5%；本周通证数量下降较为明显的BICS二级行业分别为供应链和专业服务，相比上周分别下降了25%和12.5%。
2.4 市场观点：震荡调整蓄势，长期上涨趋势未变
本周主流通证前半周普遍下挫，跌幅较大，后半周有止跌反弹迹象，长期上涨趋势未变。本周主流通证在前半周普遍下挫，但交投更加活跃，USDT一度出现较高溢价。后半周主流通证逐渐有止跌反弹迹象。长期看，整体上涨趋势未变，回调为较好的投资机会。
投资价值渐显，可考虑轻仓配置主流通证。目前市场持续转暖已成共识，利好消息逐渐放出，BTC减半也渐行渐近。根据我们的研究与市场表现，行情转暖是大势所趋，主流通证的投资价值也已逐渐显现。鉴于牛市行情无法精确判断，在当前价格下可考虑轻仓配置主流通证。
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产出与热度：算力与难度双增长，公众关注度略有下降
BTC与ETH算力和挖矿难度双增长。BTC本周挖矿难度为7.935T，较上周上升0.001T，本周日均算力为65.08EH/s，较上周上升0.53EH/s；ETH本周挖矿难度2136，较上周上升8.28，日均算力172.0TH/S，较上周上升4.5TH/S。
本周，Google Trends统计的Bitcoin词条搜索热度为19，同上周相比略有降低，Ethereum词条搜索热度为13，低于上周。
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行业要闻：拥抱监管，拥抱未来
4.1 V20会议同意就通证服务提供商建立一个国际监管机构
据jp.cointelegraph报道，6月28日，V20首脑会议于28日开幕，通证行业代表与监管部门就FATF最新的通证监督指导方针进行了讨论。经过两天的讨论后，同意就通证服务提供商（VASP）建立一个国际监管机构。不过，目前该机构的名字尚未确定。此外，V20会议尚未就FATF法规的技术解决方案和监管框架达成一致。注：为配合6月28日和29日在大阪举行的G20峰会，全球最大的一些通证交易平台在日本与金融领袖和全球政策制定者召开了一场关键会议，这些加密领域人士的目标是阻止一项他们认为可能阻碍其业务发展的新规定，此次峰会被称为“V20峰会”。
4.2 联合国正在开发区块链解决方案，旨在推进阿富汗的可持续发展
据The socio7月2日消息，联合国秘书长发言人Stephane Dujarric表示，联合国通信和信息技术办公室（UN-OICT）正在开发关于土地记录和服务透明度的区块链解决方案，作为联合国倡议“City for All”的一部分。据悉，该倡议计划于2016年开始实施，预计将持续到2020年，旨在推进阿富汗12个城市的可持续性发展，以实施有效的土地管理、规划战略性城市和改善市政财政。
4.3 中银协统筹建设“中国贸易金融跨行交易区块链平台”，预计8月上线
据中国证券网报道，中国银行业协会保理专业委员会换届大会暨2019年年会7月2日在北京召开。中国银行业协会副秘书长白瑞明表示，中国银行业协会立足行业发展需求，以新一代信息技术驱动，统筹建设了“中国贸易金融跨行交易区块链平台”。这一区块链平台采用分布式底层处理方式，能够满足银行在开展跨行贸易金融业务中信息流通、数据安全、隐私保护、交易执行等多方面的管理和业务需求，在不改变银行各自流程的前提下，实现跨行交易的电子化、信息化和便捷化，打造全新的贸易金融生态圈。截至目前，已有工、农、中、建、交等12家大型商业银行及部分中小银行参与平台建设，平台拟于8月正式上线，10月召开新闻发布会。
4.4 塞浦路斯财政部长：区块链监管草案将于今年准备就绪
据cointelegraph消息，塞浦路斯财政部长Harris Georgiades最近表示，该国的区块链监管草案将于今年准备就绪。Georgiades表示，塞浦路斯将为数字创新提供必要的框架和路线支持，探索分布式账本技术（DLT）在各行业的应用，同时也做好应对风险和威胁的准备。据悉，塞浦路斯国家区块链试点项目将涉及国土资源部、海关总署、税务部门和国家博彩管理局等多个部门。据之前报道，塞浦路斯证券交易委员会（CySEC）正在呼吁将欧盟（EU）的第五项反洗钱指令（AMLD5）转变为国家法律，该规定要求将对加密货币实施地方监管。
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