TAMC研究院：诱多冲高回落，缩量回调盘整

2019年第2周区块链二级市场报告

2019年1月6日-2019年1月12日

本期报告重点内容：

• 本周大盘走势：诱多冲高回落，缩量回调盘整

• 九大交易所成交量：主流交易所总成交量上升7.8%

• 数字资产换手率：上升13个百分点，交易活跃性上升

• 交易所钱包余额：交易所BTC余额增加120.8%，USDT余额上升0.4%

• 场外溢价率：USDT溢价率小幅下滑，仍居高位

• 比特币波动率指数：冲高回落，恐慌情绪提升

• 期货合约：短期贴水率下降，多头头寸持续增加

• 市场总结

本期报告详细内容：

1. 本周大盘走势：诱多冲高回落，缩量回调盘整

截至报告统计时间（2019年1月12日），本周六全球区块链资产总市值为1229亿美元，较上周同期1314亿下降85亿美元，跌幅为6.5%；市场成交量为172亿美元，较上周同期157亿美元上涨9.6%。

本周（2019年1月6日至2019年1月12日）Bletchley 10指数报收405.69点，较上周同期443.98点下跌8.6%；Bletchley 20指数报收343.54点，下跌4.2%；Bletchley 40指数报收53.318点，下跌7.9%；Bletchley综合指数报收169.79点，较上周下跌8.3%。

诱多冲高回落，缩量回调盘整。本周大盘整体呈冲高回落走势，周初在1300亿美元附近诱多小幅拉升，上行至近期的反弹高点1400亿美元关口后，盘面上涨动力逐渐衰竭，仅维持了一段时间的窄幅波动后，权重币种带动大盘垂直放量向下，尾盘持续横盘缩量，险守1200亿美元。本周大中小市值币种全线下跌，权重币种中ETH受分叉预期临近影响，出现明显回调。

图1 本周全球区块链资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图2 过去三个月里全球区块链数字资产总市值变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

自比特币楔形形态破位以来，大盘上演了残酷的趋势性杀跌。短短一个月内，全球区块链数字资产总市值蒸发逾1000亿美元，随后上演超跌反弹行情，随着反弹逼近前期筹码密集区域，大盘上升动能凸显乏力，短期仍需横盘震荡消化，不排除有再度探底的可能。

2. 九大交易所成交量：主流交易所总成交量上升7.8%

本周九大交易所总成交量为2310亿元人民币，较上周增加167亿元，涨幅7.8%。行情震荡下，市场交投氛围有所回升。

本周九大交易所总成交量呈冲高回落走势，从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Bithumb(32%)，BitMEX(22%)，Binance(16%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的70%，较上周上升1个百分点。

图3 近两周九大交易所总成交量变化

资料来源：非小号，TokenMania

图4 九大交易所历史每日总交易量变化  

资料来源：非小号，TokenMania 

从更长的时间维度来看，近期九大交易所每日总交易量不断萎缩，基本处于今年的低位区间300亿至400亿元区间震荡，考虑到目前各大交易所存在刷量的行为，实际上的成交量可能已创新低。

从LocalBitcoins的全球交易量来看，最近一周全球比特币场外交易量为4099万美元，较前一周下降13%。其中，中国地区比特币场外交易量上升25.9%至399万美元。从地域结构来看，此前较为旺盛中东和南美洲国家及地区的比特币场外交易需求有所下滑。

图5 LocalBitcoins全球交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图6 LocalBitcoins中国地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

图7 LocalBitcoins阿根廷地区交易量

资料来源：Coin.Dance，TokenMania

【注】：九大交易所是指：币安、火币、OKEX、CoinBase、Poloniex、Bitmex、Bittrex、Bitfinex、Bithumb

3. 数字资产换手率：上升13个百分点，交易活跃性有所上升

本周十大数字资产平均换手率为107%，较上周上升13个百分点，市场整体交易活跃性有所上升。其中日均换手率最高为20%，最低为13%，极值差为7个百分点，较上周上升6个百分点。

图8 近两周十大资产日均换手率变化

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

图9 本周十大资产换手率明细

资料来源：CoinMarketCap，TokenMania

本周十大数字资产换手率呈冲高回落走势，行情下跌当天换手率显著提升。其中换手率排名前三位的分别是EOS（241%），LTC（201%），ETC（179%）；换手率排名后三位的分别是XRP（26%），ADA（27%），XLM（33%）。

本周十大币种换手率全线上升，其中ETC换手率从137%上升42个百分点至179%，换手率增幅居首，EOS紧随其后，换手率较上周上升36个百分点，降幅位居第二。

【注】换手率是十大币种（BTC、ETH、XRP、XLM、BCH、EOS、LTC、ADA、ETC、DASH）的每日平均值。

4. 交易所钱包余额：交易所BTC余额增加10.8%，USDT余额上升0.4%

本周交易所BTC余额较上周增加10.3%，主要是Bittrex交易所转移冷钱包所致。本周交易所USDT余额较上周微涨0.38%，连续两周回升。本周泰达币官方前后增发了21笔共计6066.96万USDT，当前USDT流通量（含ERC-20版USDT）为19.59亿，较上周增加3.5%。

图10 近四个月交易所BTC余额与BTC价格走势

资料来源：TokenMania

图11 交易所USDT总余额变化

资料来源：TokenMania

【注】交易所钱包余额是涵盖了币安、Bitfinex、OKEX等多个主流交易所的综合数据

5. 场外溢价率：USDT溢价率小幅下滑，但仍居高位

场外溢价率反映了场外价格较场内价格的溢价水平，也是捕捉场散户外资金情绪的工具。一般而言，高溢价率意味着场外资金入场情绪积极，反之则意味着散户资金进场动力不高，甚至是资金在出逃。

图12 USDT兑USD汇率

资料来源：Bitfinex，TokenMania

图13 USDT折溢价指数

资料来源：CHAINEXT，TokenMania

本周Bitfinex交易所1USDT兑1USD的价格全部处于正溢价状态，溢价水平较上周小幅下滑1%，但仍处于近期高位。与此同时，本周USDT场外折溢价指数均为溢价状态，呈震荡上行趋势，并突破去年8月份以来的101.5高点，创新高102.5点。近半个月以来，USDT的溢价水平高居不下，存在场外资金进场的可能性。

【注】USDT场外折溢价指数为100时表示USDT平价，指数大于100表示USDT溢价，小于100则表示USDT折价。

6. 比特币波动率指数：冲高回落，恐慌情绪提升

一般而言，比特币价格波动率指数可以用来衡量市场的恐慌程度，该值越高往往反映出对后市走势的分歧度越高。

图14 日级别比特币BVOL24H波动率

资料来源：BitMEX，TokenMania

图15 恐惧&贪婪指数

资料来源：Alternative.me , TokenMania

本周比特币价格波动率指数呈冲高回落走势，开盘值为2.35，最高值5.06，最低值2.13，收盘值为2.19，跌幅为6.8%，处于历史正常区间。恐惧&贪婪指数同比由31下降至21，市场恐慌情绪由恐慌状态转为极度恐慌状态，市场下跌造成恐慌情绪有所上升。

7. 期货合约：短期期货贴水率下降，多头头寸持续增加

从期货合约的角度来看，本周不同期限的远期合约价格均处于现货价格下方，呈贴水状态，但基差较上周有所减小，短期市场看空预期较上周有所减弱。从期限结构上来看，本周OKEX的当周合约平均贴水率为0.4%，较上周下降0.7个百分点；次周合约平均贴水率为0.3%，较上周下降1.3个百分点；季度合约平均贴水率为2.6%，较上周下降1.2个百分点；BitMEX永续合约的平均基差从零转为贴水状态，贴水率为0.1%。

图16 近两周比特币期货与现货价格走势

资料来源：Bitfinex，OKEX，BitMEX， TokenMania

图17 近两周比特币期货升贴水率

资料来源：Bitfinex，OKEX，BitMEX， TokenMania

从Bitfinex交易所比特币期货数据来看，本周多空头头寸总量较上周减少10.6%，反应出市场多空分歧减小，其中多头头寸数量上涨4.7%，空头头寸数量下跌25.6%。从期货头寸结构来看，市场多头占比震荡走高，维持近期高位约60%。

图18 近两周Bitfinex交易所比特币多空头头寸变化

资料来源：Bitfinex， TokenMania

【注】报告中期货的升贴水率根据BitMEX的BXBT现货数据进行计算

8. 市场总结

诱多冲高回落，缩量回调盘整。本周大盘整体呈冲高回落走势，周初在1300亿美元附近诱多小幅拉升，上行至近期的反弹高点1400亿美元关口后，盘面上涨动力逐渐衰竭，仅维持了一段时间的窄幅波动后，权重币种带动大盘垂直放量向下，尾盘持续横盘缩量，险守1200亿美元。本周大中小市值币种全线下跌，权重币种中ETH受分叉预期临近影响，出现明显回调。截至报告统计时间（2019年1月12日），本周六全球区块链资产总市值为1229亿美元，较上周同期1314亿下降85亿美元，跌幅为6.5%。

本周九大交易所总成交量为2310亿元人民币，较上周增加167亿元，涨幅7.8%。行情震荡下，市场交投氛围有所回升。本周九大交易所总成交量呈冲高回落走势，从交易量结构来看，成交量占比前三名的交易所分别是Bithumb(32%)，BitMEX(22%)，Binance(16%)，前三名交易所成交量占九大交易所总成交量的70%，较上周上升1个百分点。另外，此前较为旺盛中东和南美洲国家及地区的比特币场外交易需求有所下滑。

本周十大数字资产平均换手率为107%，较上周上升13个百分点，市场整体交易活跃性有所上升。十大数字资产换手率呈冲高回落走势，行情下跌当天换手率显著提升。其中换手率排名前三位的分别是EOS（241%），LTC（201%），ETC（179%）；换手率排名后三位的分别是XRP（26%），ADA（27%），XLM（33%）。本周十大币种换手率全线上升，其中ETC换手率从137%上升42个百分点至179%，换手率增幅居首，EOS紧随其后，换手率较上周上升36个百分点，降幅位居第二。

本周交易所BTC余额较上周增加10.3%，主要是Bittrex交易所转移冷钱包所致。本周交易所USDT余额较上周微涨0.38%，连续两周回升。本周泰达币官方前后增发了21笔共计6066.96万USDT，当前USDT流通量（含ERC-20版USDT）为19.59亿，较上周增加3.5%。

本周Bitfinex交易所1USDT兑1USD的价格全部处于正溢价状态，溢价水平较上周小幅下滑1%，但仍处于近期高位。与此同时，本周USDT场外折溢价指数均为溢价状态，呈震荡上行趋势，并突破去年8月份以来的101.5高点，创新高102.5点。近半个月以来，USDT的溢价水平高居不下，存在场外资金进场的可能性。

本周比特币价格波动率指数呈冲高回落走势，开盘值为2.35，最高值5.06，最低值2.13，收盘值为2.19，跌幅为6.8%，处于历史正常区间。恐惧&贪婪指数同比由31下降至21，市场恐慌情绪由恐慌状态转为极度恐慌状态，市场下跌造成恐慌情绪有所上升。

从期货合约的角度来看，本周不同期限的远期合约价格均处于现货价格下方，呈贴水状态，但基差较上周有所减小，短期市场看空预期较上周有所减弱。Bitfinex多空头头寸总量较上周减少10.6%，反应出市场多空分歧减小，其中多头头寸数量上涨4.7%，空头头寸数量下跌25.6%。从期货头寸结构来看，市场多头占比震荡走高，维持近期高位约60%。

值得注意的是，下周（区块高度7,080,000，预计1月16日）以太坊将迎来“君士坦丁堡”升级计划，这也是以太坊开发路线中大都会版本的第二阶段。此次升级主要争对以太坊网络的性能提升，将部署5项以太坊改进提案(EIP)，其中主要内容包括优化手续费，减少智能合约运行成本（EIP145、EIP1052、EIP1283 ）；引入状态通道的概念，提升交易吞吐量（EIP1014）；减少区块基础奖励和推迟难度炸弹（EIP 1234）。

受升级后带来的通缩预期影响，近期ETH的币价也因此受到提振，但随着距离“君士坦丁堡”脚步的临近，二级市场的投资需警惕预期落地带来的市场震荡。

风险提示

• 以太坊“君士坦丁堡”升级结果存在不确定性

• 国内外监管政策超预期

作者✎：TAMC研究院分析师 王章程

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