“还有多少比特币没有被交易过?”
“有多少比特币最终丢失了?”
“目前钱包里总共还有多少比特币？这些因素会对价格有什么影响?”
上述每一个问题都值得去深入思考。Delphi Digital，一家“专注于数字资产市场的研究与咨询”机构，就上面的问题给出了自己的答案。
报告地址：https://www.delphidigital.io/bitcoin
1月10日，Delphi Digital在社交媒体上发布了一份关于比特币市场现状的研究报告。在报告里，Delphi Digital认为，目前可以预测到比特币价格下跌的潜在底部，比特币价格可能将在2019年第一季度的某个时间点触底。同时，Delphi Digital表示，他们会在之后继续公布更多信息。
这份报告非常客观，并不受多空双方、推特交易员或区块链创业者影响。Delphi Digital在报告里没有使用常规的技术分析或基本值参数，而是引入了“未交易输出数据(UTXO)”的作为分析依据。
方法和结果
这份名为“Bitcoin Holder Analysis Through Cycles” （穿越牛熊的比特币持有者）的报告，是Delphi Digital对之前“The State of Bitcoin.”（比特币现状） 的报告进行分析后撰写完成。通过UTXO的视角，可以来观察市场走向，从而做出合理的价格预测。
通过查看UTXO数据，Delphi Digital可以通过未被交易的比特币数量以及它们处于休眠状态或被交易的时间点，来进行精确的市场分析。报告中称，“通过UTXO，不难发现它和比特币市场的价格、时间之间存在着同步关联性。”
Delphi Digital报告中的一个图表验证了这种关联性。 用“不到3个月”, “3到6个月”, “6到12个月”,“1年”,“1到 2年”，“2到3年”, “3到5年” 和“5年以上”的不同时间范围内没有交易的比特币，通过比特币价格走势图，Delphi Digital对比了不同时间阶段内没有被交易过的比特币占比特币总量的比例。通过UTXO的数据，基本对应着分析出了每一次牛熊。图表中到数据可以追溯到比特币网络的初期，尽管在第一年里并没有太多交易。
通过分析不难发现，当价格下跌时，交易中超过一年未交易的比特币数量的增加与超过一年UTXO的数量下降之间存在显著的相关性。
换句话说，当每个阶段的长期持有者和早期持有者看到投资迅速升值时，他们就会抛售。正如报告所言，这种买卖行为在交易的过程中也带来了新的持有者。新资金会在一个周期的顶峰进入，新的投资者会在高点买入，但新入场者会承担了过高的价格。
报告重点是在判断最新的市场周期。数据显示，如果把超过1年的时间段细分为“1到2年”、“2到3年”、“3到5年”和“5年以上”的时间段，UTXO在中期趋势里已经到底，并在2018年中期出现了上升趋势。Delphi Digital的结论是，来自长期持有者在3到5年内的抛压可能会接近枯竭，因此预计市场将在2019年第一季度的某个时间点触底。
在两种情况下，如果：在三个月内，币已经被交易过 或者币没有被交易过，没有被交易到时间范围延长。
http://fortune.com/2017/11/25/lost-bitcoins/
那么对应的UTXO的时间范围也要进行调整。基于这种逻辑, Delphi Digital使用了超过5年的UTXO数据来衡量3-5年内的抛压情况。Chainalaysis发现278-379万个BTC可能永久性地丢失了，而一百万个BTC可能会是中本聪自己持有。因此，超过五年没有被交易过的BTC大概率上可能是丢了。
尽管在2018年的熊市中，5年以上的UTXO数据保持不变，但图表显示，对应3年至5年的时间内的UTXO数量明显减少，1年至5年的时间内的UTXO数量明显增加。这也意味着，封存2年至5年的比特币正在市场上进行交易，而不会继续持有超过5年。
Delphi Digital在报告中称，“ 可以大胆假设，目前市场上的卖币方主要是持币3到5年的那批人。”
“通过分析，我们可以确定，来自长期持有方的抛压得到了显著释放，目前已经开始筑底。”该机构在Bitcoin Magazine的采访中表示，“可以通过之前价格底部时期的囤币时间点，以及当前UTXO数据，动态预测出比特币价格触底的大致时间范围。”
对未来的预测
Delphi Digital的研究结果会让那些熬过了2018年熊市的持币者松一口气。
该报告对下个周期的发展保持乐观态度。
通过使用复杂的统计学方法，Delphi Digital分析了6 到12个月的频段振幅，以及在1年多的时间里价格从底部到顶部的振幅比例。具体来说，该机构系统地研究了6到12个月的频段和超过1年的年频段最低、最高点之间的百分比(即振幅)。
Delphi Digital将这个周期的6到12个月频段和超过一年的年频段与之前的周期进行了对比，并预计下一个周期的峰值将出现在2020年4月17日左右。
目前而言，用房子、汽车、古董收藏申请二次抵押贷款买币还尚不明智。虽然数据有限，但数据之间高度一致。市场周期峰值和超过一年的UTXO峰值有着63 – 68%的高度关联性。同时，Delphi Digital认为，“对长时间的预测充满信心也存在着一定的挑战。”
“我们撰写分析报告的目的，是希望通过我们对比特币价格探底的有依据的推断，为持币者提供一个价值参考。”正如我们在报告中所言，我们并不认为这种分析本身可以成为一种指标。该报告应该和其他相关数据结合使用，才能做出最明智的决定。
Delphi Digital认为，许多行业的发展和不可预测事件的发生可能会打乱预先的周期。尤其是未来闪电网络的成熟和主流市场的接纳都将会抑制市场的波动。此外，比特币的下一次减半，即2020年5月，也会抑制市场抛压。
https://www.delphidigital.io/research
Delphi Digital会在今年陆续发布同类报告。
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